数的 ４１％。四家银行的存款总额 ５．５４ 亿元，或占 １９２８ 年存款总额的 ４９％；
到 １９３５ 年它们是 ２１．０６ 亿元，或总额的 ５６％。到 １９３５ 年底，政府掌握 １．４６
亿元，或 １０ 家银行（包括四家政府银行）资本的 ４／５。这是总资本的 ４９％和
全部现代银行总资产的 ６１％。其他最主要的私人银行都在“四大”银行的控
制或影响之下，许多互相关连的董事会把主要的地区银行集团、政府银行、
钱庄组织，以及它们所投资的保险业、商业、和工业企业拴在一起。省银行
中最大的广东省银行，拥有全省和地方银行总资产的 ４０％，与中国银行有密
切的关系。政府与私人银行之间的合作，便于满足财政部借钱的需要，但也
把资金从私营生产和商业转移走了。此外，建于 １９２８ 年的中央银行在货币供
应和信贷方面也没有成为一个真正的中央银行；它基本上是一种为政府的债
务提供短期资金的工具。①
总之，这是由四家政府银行统治的一个集中化的银行结构，它所代表的
银行资产的集中同以“经济控制”为特点的国民党政府的经济思想的总目标
相一致。不过，这种控制所指向的目标，主要地不是经济的改革和发展。在
３０ 年代，银行给政府提供信贷被用在以武力统一中国上——在南京政权看来
这是头等大事。尽管许多中央和省级政府机关忙于制定计划，但没有剩下多
少发展经费。
即使根据公开出版的 １９２８—１９３７ 年的资料（它不可能泄露政府军事费用
① 弗兰克？M。塔马格纳：《中国的银行业与财政》，第 121—196 页；宫下忠雄：《论中国银行系统》，
第 103—221 页；德永清行：《论中国的中央银行》，第 235—350 页；安德烈亚？李？麦克尔德里：《上
海的钱庄，1800—1935 年》，第 131—185 页。到 1934 年底只有中央银行和农民银行是政府完全控制的。
南京拥有中国银行和交通银行的股份的 20％，在任命关键人员时具有某种影响；但这两家银行表现出相当
大的独立性，有时侯还反对政府的财政和货币政策。1935 年 3 月，在一次由财政部长孔祥熙执行的经周密
计划的突然行动中，中国银行和交通银行被“收归国有”。
的总数），年支出的 ４０—４８％被用于军事目的。军事拨款、公债和赔款的还
本付息加起来——大多数借款出于军队的需要——占每年总支出的 ６７—８５
％。“政府”开支中一个过大的部分，是征税的费用——例如，１９３０—１９３１
年占 １．２ 亿元中的 ６０００ 万元，１９３１—１９３２ 年占 １．２２ 亿元中的 ６６００ 万元。
公共工程的拨款很少，福利开支几乎不存在。
虽然政府开支只占国民收入的一个相对小的部分，但上述的收支模式倾
向于对经济发展和国民党政府的稳定都产生一种消极影响。在 ３０ 年代，军费
开支可能从未超过中国国内生产总值的 ２％，这当然是真的——１９３３ 年是国
内生产总值的 １．２％。逼近的日本威胁是一个真正的威胁。此外，军事支出
可能产生有实际价值的经济副产品：道路修建起来，农民士兵学会开动与维
修简单的机器，某些工业得到发展（例如化学与军需工业），等等。因此，
“过于庞大的军队”这个用语也许部分地反映了新闻界对国民政府从其他方
面来看完全应得的恶评。但是从实际效用而不是从潜在财政资源来看，这样
说也是对的，即本可用于经济的私营部分的投资或消费的经济资源，被南京
政府抽出来作为军费花掉了，而结果既未平息国内的混乱也未挡住日本人的
侵略。由于普遍实行递减的间接税，内债的还本付息有将真正的购买力从低
收入阶层转移到少数富有的投机者之势。由于内债收入主要用于军事目的和
旧债的还本付息，而债券持有者阶级喜欢的是投机而不是生产投资，内债并
不导致目的在于增加商品产量的公家与私人的支出，以补偿递减的国税结构
加给中国全体居民的负担。此外，对私营工业的企业家来说，信贷总是短缺
的。３０ 年代的情况是，银行付定期存款 ８—９％的利息，用这些定期存款购买
政府债券，致使银行贷款的利息必然高到不可能向私营工商业和农业提供大
量资金。
在战前的最后两年，已经出现了轻度的通货膨胀势头，部份
表 ２１ 纸币发行与物价指数 １９３７—１９４８ 年
年份*
１９３７
１９３８
１９３９
１９４０
１９４１
１９４２
１９４３
１９４４
１９４５
１９４６
１９４７
１９４８
已公开发行的纸币＋
（百万元）
２０６０
２７４０
４７７０
８４４０
１５８１０
３５１００
７５４００
１８９５００
１０３１９００
３７２６１００
３３１８８５００
３７４７６２２００
物价指数≠
（ １９３７ 年 １ — ６ 月＝１００ ）
１００
１７６
３２３
７２４
１９８０
６６２０
２２８００
７５５００
２４９１００
６２７２１０
１０３４００００
２８７７０００００
＊在每个日历年的年底，除去 １９４８ 年，该年的数据分别为 ６ 月和 ７ 月的。
＋１９３７—１９４４ 年：杨格：《中国与援助之手，１９３７—１９４５ 年》，第 ４３５
—４３６ 页。１９４６—１９４８ 年：张嘉璈：《恶性通货膨胀：中国的经验，１９３９—
１９５０ 年》，第 ３７４ 页。
≠在每年年底，除去 １９３７ 年（１ 月—６ 月的平均数）和 １９４８ 年（７ 月）。
１９３７—１９４５ 年：中国未被占领地区主要城市平均零售价格指数（扬格：《中
国与援助之手》，第 ４３５—４３６ 页）；１９４６—１９４７ 年：全中国；１９４８ 年：上
海（张嘉璈：《恶性通货膨胀》，第 ３７２—３７３ 页。）
地归因于 １９３５ 年的币制改革之后，货币供应能够容易地增加。不过，与始于
１９３７ 年战争爆发终于 １９４８—１９４９ 年国民党政府货币体系彻底崩溃的通货膨
胀相比，这就不算什么了。中国失去控制的通货膨胀，主要是由于无限地发
行钞票来弥补继续不断的财政赤字。而最根本的原因则是日本人在战争的第
一年中占领了中国最富饶的省份，也不能否认发行钞票支持了八年抗战和三
年内战。但同样重要的是，国民党政府面对危险而没有做出对制止通货膨胀
有意义的事，在 １９３７—１９４９ 年令人惊奇地继续执行一种经济政策，它在 １９３７
年以前就已经是有缺陷的了。①表 ２１ 列出 １９３７ 至 １９４８ 年纸币发行的增长和
飞涨的物价指数。直到 １９４０ 年为止，通货膨胀仍然是缓和的，并且大都限于
较为敏感的城市经济部分。但该年的欠收、１９４１ 年全年粮食生产的继续下降
和太平洋战争的爆发，引发了新的通货膨胀压力。从 １９４０ 至 １９４６ 年，中国
后方的物价每年平均上涨 ３００％以上。１９４５ 年秋日本投降后物价在短时间内
猛跌，但从 １９４５ 年 １１ 月到 １２ 月，物价指数开始以空前的速度上升。在 １９４８
年 ８ 月当新的金圆券发行时，有一个暂时的停顿，然后趋于暴涨。
在战争时期，政府的实际收入和支出都猛烈下降，不过，收入比支出的
下降要大得多。战前最大的税收来源关税，在日本人迅速占领中国沿海省份
后便失去了。随着国民党控制的领土的收缩，货物税和其他税收的收入自然
也跟着下降。在支出方面，偿付内债本息的实际费用由于通货膨胀而急剧减
少，而由关税和盐税担保的外债到 １９３９ 年初暂停支付。军事开支跟 １９３７ 年
以前一样，是主要的政府支出。特别是从 １９４０ 年起，蒋介石一方面准备长期
抗日，一方面准备战后跟共产党算总帐而大规模扩军。战争结束时国民党军
队有 ５００ 万人，消耗掉政府战时支出的 ７０—８０％，装备和管理都不好，由于
过度征募农村劳动力当兵，也许已经促成农业生产的下降，又由于这些军队
集中在中国后方较大的城镇附近，就极大地增加了通货膨胀的压力。跟战前
一样，军队的规模和费用既未相应地促进中国的国防，也未促进国民党政府
的稳定。当内战在 １９４７ 和 １９４８ 年变得激烈时，军事需求在政府领袖的支持
下破坏了对节节上涨的支出的一切控制。
也是遵循战前的模式，战时的国民党政府通过征税筹款，而这些税主要
是递减的间接税。（一个例外是上面讨论过的战时田赋征实；不过，这使穷
苦农民所受的打击比富人沉重得多。）特别是不设法向那些利用通货膨胀大
发横财的企业家和投机家征税。１９４５—１９４６ 年，在抗战结束和内战开始之
前，当政府回到从前的敌占区时，中间的间歇无论多短，出现了一个实行彻
底而公正的税收改革以弥补货币供应量增长的机会，但没有抓住它。
不过，战时和战后的政府支出不是靠税收而主要是靠银行预支筹款，从
而导致纸币发行的不断增加。卖公债，即使是强制分配，以 １９３７—１９４５ 年来
① 关于战时和战后的财政和通货膨胀，见周舜莘：《中国的通货膨胀》；张嘉璈；《恶性通货膨胀》；和
杨格：《中国的战时财政与通货膨胀，1937—1945 年》。
说，只及累积赤字的 ５％，而在 １９４６—１９４８ 年间还要少。在 １９４２ 年把发行
纸币的专有权交给中央银行以后，甚至连把债券存入银行作为预支担保的手
续也免了。为弥补通货膨胀的影响和维持法币的国际价格而采取的出卖外汇
或黄金以及战后进口货物等办法，只起到耗尽这个国家积累的外国资产的作
用，在打败日本人之后，这些资产本来是可以用于经济发展的。
当然，通货膨胀是在供应不足的情况下，政府的财政赤字引起的过度货
币需求造成的。在战争时期，后方消费品工业的产量有程度有限的增长，但
绝对数量不足以减轻通货膨胀的压力。这些消费品大多是私营的小公司生产
的。对照之下，投资于生产资料工业的，主要是政府或半官方机构。大体上
跟战前一样，没有有效的政策，使珍贵的资金用于最紧要的需求。总之，战
时在内地发展起来的小工业基地，当政府迁回中国沿海时实际上被抛弃了。
对中国工业比较发达的省份的收复可能解决供应问题所抱的希望，被事
实残酷地粉碎了：苏联从满洲搬走主要的工业设备；共产党控制下的华北农
村的许多地区拒绝向上海的纱厂供应原棉；全国资源委员会和接收敌伪公司
的中国纺织建设公司的无能和腐败；在战争结束时，没有一个公平合理的计
划来分配可以利用的外汇资源；国民党政府跟 １９３７ 年以前的时期一样，对控
制投机、改革税收结构和充分重视发展的经济投资无所作为。
对外贸易与外国投资
即使在 ２０ 世纪，对外贸易和外国投资在中国经济中的作用仍然是相对小
的。在对各个性质不同的部门的考察中必须计及西方和日本经济冲击的影
响，但中国经济的大部分是外国人所达不到的。
外国在中国的投资，１９０２—１９３６ 年
表 ２２ （百万美元；括号内为百分数）
投资类型
直接投资
中国政府的债务
向私人参
与者放款
总计
１９０２
５０３．２（６４）
２８４．７（３６）
０．０
——
７８７．９（１００）
１９１４
１０６７．０（６６）
５２５．８（３３）
１７．５（１）
——
１６１０．３（１００）
１９３１
２４９３．２（７７）
７１０．６（２２）
３８．７（１）
——
３２４２．５（１００）
１９３６
２６８１．７（７７）
７６６．７（２２）
３４．８（１）
——
３４８３．２（１００）
资料来源：侯继明：《１８４０—１９３７ 年中国的外国投资和经济发展，》，
第 １３ 页，这个资料又是根据 Ｃ．Ｆ．雷默的《中国的外国投资》和东亚研究所
的《外国在中国的投资和中国的国际收支差额》。
根据 Ｃ．Ｆ．雷默和日本东亚研究所的估计，外国在中国的投资总数到 １９３６
年曾达到 ３４．８３ 亿美元，从 １９０２ 年的 ７．３３ 亿美元开始增长，１９１４ 年为 １６．１０
亿美元，１９３１ 年为 ３２．４３ 亿美元（表 ２２）。按人口平均——以 １９１４ 年为 ４．３
亿，１９３６ 年为 ５ 亿——这两年的数字分别为 ３．７５ 和 ６．９７ 美元。这些按人口
平均的金额明显地小于别的“不发达”国家的外国投资：例如，在 １９３８
外国在中国的投资——债权国投资，１９０２—１９３６ 年
表 ２３
１９０２
（百万美元；括号内为百分数）
１９１４ １９３１
１９３６
英国
日本
俄国
美国
法国
德国
比利时
荷兰
意大利
斯堪的纳
维亚
其他
总计
２６０．３（３３．０）
１．０（０．１）
２４６．５（３１．３）
１９．７（２．５）
９１．１（１１．６）
１６４．３（２０．９）
４．４（０．６）
０．０
０．０
０．０
０．６（０．１）
——————
７８７．９（１００．０）
６０７．５（３７．７）
２１９．６（１３．６）
２６９．３（１６．７）
４９．３（３．１）
１７１．４（１０．７）
２６３．６（１６．４）
２２．９（１．４）
０．０
０．０
０．０
６．７（０．４）
——————
１６１０．３（１００．０）
１１