樽什钊丝梢栽诿挥凶式鸬那榭鱿鹿悍浚鲂枭髌涫杖肭榭觯扌胩峁┤魏斡泄爻セ鼓芰Φ闹っ鳌Ｒ恍┓糯旧踔帘嘣煨榧傩畔⑹共缓细窠璐说慕璐昵牖竦猛üＴ谡庵智榭鱿拢纠床豢赡芙璧角蛘呓璨坏侥敲炊嗲摹氨咴荡钫摺保脖还苹蠼础�
（2） 房地产市场膨胀过后持续降温，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资。自2000年美国经济不景气时起，布什政府用低利率再配合减税措施，鼓励大家购房，从而逐步带动了一波以房价为主的持续上涨的资产市场。2000～2006年，全美房价上涨了80％，涨幅为历史之最。但从2006年开始，美国房地产市场逐步出现降温迹象，房屋价格开始持续走低。在房地产价格不断攀升的时候，放贷机构和借款人以为，如果出现还贷困难，借款人只需出售房屋或进行抵押再融资就可以了。但事实上，一旦整个住房市场存在降价预期，借款人很难再将自己的房屋卖出去，房屋价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的地步。而逾期还款和丧失抵押品赎回权的情况一旦大幅增加，次级抵押贷款市场就可能发生严重震荡，并波及整个房贷市场。
（3） 持续不断的加息，加重了购房者的还贷负担。在美国经济出现衰退以后，美联储的降息力度很大，从而刺激了消费者的借钱欲望。但从2004年6月到2006年6月间美联储连续17次调高利率水平，基准利率从1％调到，导致以浮动利率为主的次级抵押贷款利率不断提高，借款人的还款负担逐渐加重，还款压力迅速增大。在不堪重负的情形下，违约现象大量出现。很多贷款者，成为名副其实的“房奴”，特别是那些“次级信用”的人，如打零工、新移民和年轻的单身母亲等，如今面临着无法支付利息的窘境，更别说偿还本金了，于是抵押贷款市场违约率不断上升。
（4） 高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜。美国次级房贷在2003年推出时，曾被认为是一项了不起的金融创新，因为它圆了没有充分财力置业且信用欠佳人的购房梦想。在众多次级市场贷款公司“创新精神”的推动下，各种新的房贷产品大量涌现。这些贷款的共同特点是，降低贷款初期的贷款利率，一般在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间后，还款压力陡增。很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升，自己完全来得及出手套现，还有众多“信用一般”的人，用这类贷款去负担远超过自己实际支付能力的房产。但当房价持平或下跌时，这些贷款就可能变成高危品种，就会出现资金缺口而形成坏账。
（5） 次级抵押贷款二级市场转让过程中风险并未完全转移，利益相关者一损俱损，一荣俱荣。抵押贷款二级市场成就了新世纪金融公司等次级抵押贷款公司的规模扩张，但证券化过程中的风险残留最终导致了这些公司的破产命运，对其而言，不彻底的证券化可谓“成也萧何，败也萧何”。这是因为在抵押贷款证券化后，各行业的联系更加千丝万缕。抵押贷款公司将手中的抵押贷款出售给银行，银行将它重新打包成抵押贷款证券后出售给投资者来分散风险。但同时，银行还会与抵押贷款公司签署协议，在个人贷款者拖欠还贷的情况下，必须回购抵押贷款。在这种情况下，次级贷款公司的风险并未完全、彻底转移出去。
。 最好的txt下载网
美国房价均价
资料来源：人民网经济频道。
美国次贷危机归根结底是信用危机。在低利率的环境下，2006年以前的5年里美国房地产市场持续繁荣，极大地刺激了房贷机构的逐利性，导致市场对信贷风险明显低估。虽然相对于总规模约8万亿美元的美国房贷市场来说，次级抵押贷款市场所占比例不到一半。但随着危机的发生，全球债券市场运转受到了很大影响，大量企业和基金被迫停止发行债券，这只是危机的开始。
随着次贷危机的爆发，美、欧银行业逐渐收紧融资条件，金融机构破产数量明显增加，各大金融巨头业绩明显下滑，全球经济受到冲击。
在危机面前，各大金融机构纷纷更换高管或裁员。美林证券公司首席执行官奥尼尔10月辞职，花旗集团首席执行官查尔斯·普林斯11月辞职。此外，美国银行等金融巨头近几个月来都有相关部门主管离职，主要原因都是因次贷危机引发的信贷动荡令担保债权凭证资产价值严重缩水，使得相关部门亏损严重。
从2004年以来，全球金融市场一直显示流动性充裕的局面。有研究显示，2001～2004年，全球金融产品的交易超过任何时候。外汇日交易上升万亿美元，增长了57％。衍生品日交易达到万亿美元，上升了74％。2005年全球收购兼并达到2000年以来的最高水平。
金融市场交易的增长，金融全球化推动资本的全球流动，全球金融市场规模的增长伴随虚拟货币的创造，流动性全球过剩，金融市场到处是钱，为什么次级按揭还会出现问题？
首先，次贷市场的危机使虚拟货币效应消失。次级按揭通过定价机制和转手过程创造虚拟货币。次级按揭被包装成信贷抵押证券和其他资产证券化产品，按照评级和定价，然后转手，转手过程中不断“增值”，创造了电子形态的“虚拟货币”和虚拟货币形态的财富。
一旦资金提供者违约，不再偿还贷款，次级放款机构，如新世纪、贝尔斯登的对冲基金等，立即由巨额盈利陷入严重危机，虚拟的货币瞬间消失。
当证券产品脱离基本面的定价时，创造虚拟货币财富就可能消失于“一刹那”。不久前还流动性泛滥的全球金融市场，几乎在分寸之间迅速演变成流动性风险，可见次级债的价值之虚。
其次，脱离实体经济太远的金融衍生、再衍生市场不断创造出更大的风险。次级按揭从房屋的实际需求者的按揭贷款开始，被层层衍生成不同等级的资金提供者的投资品种，通过金融机构投资者衍生成华尔街推动收购兼并交易的主要融资工具。但次级按揭客户的偿付保障从一开始就不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设上。
在房屋市场火暴时，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险，由此衍生的产品可以不断提升价格而产生更高收益。但房屋市场不可能永远上涨，当宏观环境发生变化，通胀显现利率上升时，由于次级按揭贷款本身就是给不符合抵押贷款者提供的按揭服务，一旦利率负担加重，大量违约客户出现，不再支付贷款，那么次级债券本身的高风险就会显现，危机就产生了。
脱离基本面太远的投资，脱离基本价值太远的定价，就像一座空中楼阁，只能存在于风和日丽的环境中，一有风吹草动，基础就岌岌可危。经济周期变化也不是可以抗拒的，房屋价格的起落似乎也是市场规律，定价工具和金融工程的模型改变不了基本面，期望依靠评级和“定价”改变价值似乎是自欺欺人。次级债连同相关的衍生产品，在一层一层的高定价过程中放大了风险。
金融市场的发展不是盲目地规模扩张，对于脱离实体经济太远的金融工具的过度杠杆效应会放大风险，这需要保持清醒的头脑，金融市场离实体太远会被空洞化，而空洞化的过程就是创造风险的过程。
书 包 网 txt小说上传分享
次贷危机历程简记
2007年2月，美国次级抵押贷款风险浮出水面，危机初露端倪。汇丰控股为在美国的次级房贷业务增加18亿美元的坏账拨备，美国第二大次级抵押贷款机构—新世纪金融发出预警。
2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构—新世纪金融裁减半数员工，申请破产保护，成为当时美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。
2007年6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下的两只基金，传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息。美国抵押贷款危机再现，美股高位回调。
2007年7月，标准普尔和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级。贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解，全球金融市场大跌。
2007年8月，美国次级债连锁反应，港股受累下挫。法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水，次贷危机蔓延。世界各地央行48小时内用于救市的注资超过3262亿美元，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展，布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机。
2007年9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。美国次级债危机波及英国，北岩银行遭挤兑拟分拆出售。
2007年10月，美林证券发布第三季度财报，称由于在次级抵押贷款相关领域遭受约80亿美元损失，公司当季亏损亿美元。美林证券CEO斯坦利·奥尼尔随后辞职，成为华尔街上第一位受此次危机影响而辞职的CEO。在美国财政部的支持下，花旗集团、美国银行和摩根大通计划设立一只总额超过750亿美元的SIV基金，以收购面临流动性困局的结构性产品。不久，花旗集团CEO普林斯辞职。瑞银集团第三季度出现近5年来的首次季度亏损，三季度该行净亏损亿瑞士法郎（约合亿美元）。
2007年11月，美联储再度降息个百分点。花旗因次贷事件受到重创，阿联酋主权财富基金阿布扎比投资管理局将投资75亿美元购入花旗集团的股份。
2007年12月，英国央行宣布降息25个基点。布什宣布次贷解困计划。美国财政部表示，美国政府已经与抵押贷款机构就冻结部分抵押贷款利率达成协议，超过200多万的借款人的“初始”利率有望被冻结五年。中投公司购买约50亿美元摩根士丹利公司发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权单位，股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利的股份将不超过。美国、欧盟、英国、加拿大、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。
（续）
2008年1月，花旗集团宣布，由于出现了高达180亿美元的次贷相关损失，公司在2007年第四季度净亏损9亿美元。摩根大通公布2007年财报，第四季度亏损亿元，其中因次贷损失13亿美元。美林集团公布2007年第四季度巨亏。美联储宣布将联邦基金利率下调75个基点。美国公布减税方案细节。美联储再度宣布下调联邦基金利率50个基点。
2008年2月，瑞银集团宣布同期净亏损125亿瑞士法郎（约合114亿美元），成为全球银行界有史以来最大的季度亏损。美国总统布什签署了规模高达1680亿美元、分两年实施的经济刺激法案。该经济刺激法案的核心是减税，适用于个人的退税总额大约为1000亿美元，惠及亿户家庭。该法案从政府提出到国会表决通过、布什签署，用时不过约一个月。如此“高速”的背后，则是美国经济形势的严峻。
次级房贷危局成因（1）
应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994～2006年，美国的房屋拥有率从64％上升到69％，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大程度上要归功于次级房贷。在利用次级房贷获得房屋的人群里，有一半以上是少数族裔，其中大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权，而不是直接拒绝为他们提供房贷。
但次级抵押贷款的高风险性也伴随着其易获得性而来。与普通抵押贷款6％～8％的利率相比，次级房贷的利率有可能高达10％～12％，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率的形式，随着美联储多次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。
2001～2004年，美联储实施低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的购房热情不断升温，次级抵押贷款成为信用条件达不到优惠级贷款要求的购房者的首选。
放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品。它与传统的固定利率抵押贷款不同，允许借款人在借款的前几年中只付利息不付本金，借款人的还贷负担远低于固定利率贷款，这使得一些中低收入者纷纷入市购房。但在几年之后，借款人的每月还款负担不断加重，从而留下了借款人日后可能无力还款的隐患。
次贷危机爆发之后，一排排整洁漂亮的住宅空着没人住，尽管地产商把价格一降再降，但还是没有人愿意买。
一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，即借款人可以在没有资金的情况下购房，且仅需申报其收入情况而无须提供任何有关偿还能力的证明，如工资条、完税证明等。弗吉尼亚州的一家咨询机构—住房抵押贷款资产研究所2006年4月对100笔此类“零文件”贷款进行了一项跟踪调研，调研者比较了贷款人在申请贷款时申报的收入，同其提交给美国国内税务署的税务申报比较，90％的贷款人高报个人收入5％或更多，其中60％借款人虚报收入超过实际收入一半以上。德意志银行的一份报告称，在2006年发放的全部次级房贷中，此类“骗子贷款”占到40％，而2001年的比例为21％。
这些新产品风靡一时，究其原因，一方面是住房市场的持续繁荣使借款者低估了潜在风险；另一方面是贷款机构风险控制不到位，竞争的加剧使贷款机构只顾极力推广这些产品，而有意忽视了向借款人说明风险和确认借款人还款能力的环节。美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款的比例从5％上升到2006年的20％。