银行业的挤兑风潮。
实际上，真正令美国政府和华尔街极度恐惧的并不是银行破产本身，而是这些机构所创造出的高达600万亿美元的金融衍生品市场可能发生崩盘，这一世界金融史上规模空前的超级“堰塞湖”正在发生危险的溃决，特别是其中62万亿美元的信用违约掉期（CDS）已构成了对全球金融市场的重大威胁。
这正是贝尔斯登在72小时之内被吞并、美林在48小时内被收购、“两房”被政府突然接管的真正原因。这一至关重要的信息被美国媒体有意地“忽略”了。
美林和贝尔斯登都是CDS的超级玩家，2008年9月8日“两房”更面临高达1。4万亿美元CDS合约的清算，美国政府接管“两房”的本质就是以美国的国债违约赌博来置换“两房”无可避免的债券违约所造成的高达1万亿美元的即时违约支付，这样规模的即时偿付金额将毫无悬念地摧毁华尔街几乎全部的金融机构。如果没有财政部的立刻介入，美国金融体系已经完全崩溃了。
2006年夏季以来，美国房地产价格暴跌了25％，4万亿美元的财富已灰飞烟灭。以大约33倍杠杆运作的“两房”显然无法消化这种损失，“两房”的资产支持债券（MBS）的违约率急升6～7倍，这是导致“两房”自有资本金损失殆尽的直接因素。
◇。◇欢◇迎访◇问◇
第17节：华尔街冲击波（17）
政府的托管行为提前触发了CDS的违约事件条件，那些豪赌“两房”不会发生违约的超级赌徒们在2008年9月8日将立刻面临高达1万亿美元违约支付金额，这些必然失败的支付将产生庞大的信用违约掉期在更大范围的扩散，至9月11日，违约总额将达到10万亿美元，而9月12日违约总额将高达20万亿，9月13日以后，世界几乎所有主要金融机构都将不复存在了。当然，事情并未出现如此糟糕的局面，这是因为政府托管带来了一个巨大的隐性好处。那就是，政府保证“两房”债券不会出现违约。实际上，美国政府是用国家信用来置换“两房”债券的信用，其实质就是以美国国债出现违约的可能去替代“两房”债券出现违约的可能。显然，作为美元的发行者，美国永远可以开动印钞机去偿还以本币支付的国债，从而使美国国债出现违约的可能性几乎为零。这样一来，“两房”的债券违约的可能性大大地降低了。
这就是2008年9月8日当“两房”最大的13家信用违约掉期的风险对家们坐在一起还能够心平气和地喝着咖啡，微笑着探讨关于“两房”CDS交割方面的细节问题的秘密。
我们需要清醒地认识到，是美国政府的直接干预挽救了本来应该已经崩盘的62万亿美元的信用违约掉期市场。全世界的金融市场其实已经不知不觉地在鬼门关前梦游了一回。
梦游的人自己还不知道，可看梦游的人却吓出一身冷汗。
转机还是噩梦的开始尽管理查德？福德说过，永远不会卖掉雷曼兄弟，但在雷曼大楼的巨幅电子屏幕上，已经是醒目的巴克莱银行的LOGO。
2008年9月20日，美国法院批准英国第三大银行巴克莱银行收购美国雷曼兄弟公司的核心业务，巴克莱宣布将出资17。5亿美元收购雷曼兄弟公司纽约总部、两个数据中心以及部分交易资产。
次贷危机引发的百年一遇的经济危机，逼迫这位在雷曼已工作了41年的CEO走上了绝路。这距离雷曼宣告破产仅仅5天，拥有158年历史的雷曼兄弟曾是美国第四大投资银行。
作为华尔街巨无霸之一的雷曼兄弟，是自己亲手将自己推向深渊的。
“我担心我们会变得傲慢。我在最近伦敦召开的一次会议上把我的顾虑告诉了一些董事和总经理们。我们做出过重大的决定，11年来坚持不懈。如果你变得傲慢，便会迷失方向，并开始犯错误。摒弃傲慢，我们便可以成功。”曾经做出如是表白的雷曼兄弟CEO理查德？福德，却为他的傲慢付出了惨重的代价。
2008年9月的第二个星期，现年62岁的理查德？福德在31层那套俯瞰曼哈顿中心城区的办公室，度过了他人生中最为难熬的周末。由于雷曼兄弟员工对公司的不稳定局面愤怒不已，公司增加了对理查德？福德的安保措施。
从2007年下半年开始，欧美主要金融机构纷纷为次按资产进行撇账，造成严重亏损或盈利大幅倒退。不过雷曼兄弟确实损失不大，盈利表现仍然理想，全年录得42亿美元利润，创下历史最高纪录。
2008年第1季度，雷曼依然有约5亿美元的盈利，直到第2季度首次出现赤字，截至2008年8月底，雷曼兄弟累计撇账82亿美元。
相比之下，花旗、美林、瑞银的撇账规模分别达到551亿、518亿、442亿美元。花旗集团已连续亏损三个季度。而美国四大投行之一的美林更是从2007年第3季度就出现亏损，四个季度累计亏损193亿美元。
值得一提的是，直至申请破产保护，雷曼的现金储备依然保持正常，一直未出现贝尔斯登式的流动性危机。
为什么看似健康的雷曼兄弟实际上却已病入膏肓呢？
事实上，自从贝尔斯登在美联储干预下被摩根大通收购之后，市场就一直对雷曼兄弟怀有戒心，担心其成为下一个牺牲者。忧虑之处在于，雷曼兄弟的资产结构暗藏着巨大的风险。
2007年下半年，主要金融机构首先为次按贷款有关的结构性衍生产品CDO进行大规模撇账。花旗与美林作为全球最大的CDO承销商，本身持有的风险暴露不低，随着CDO价格狂跌，他们被迫进行减值处理。雷曼兄弟的CDO头寸并不多，因此在这一轮撇账潮中受损较小。
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第18节：华尔街冲击波（18）
然而，雷曼兄弟是全球最大的MBS承销商，其资产也主要是以按揭贷款及与按揭贷款相关的债券有关。数据显示，2007年雷曼兄弟一共承销1100多亿美元的MBS，相当于花旗与美林的总和。同时，2007年年底，其未出售的按揭贷款及MBS头寸共计770多亿美元。
随着美国房地产市场持续恶化，按揭贷款拖欠及断供急剧上升，雷曼兄弟不得不为MBS进行大规模撇账，导致严重亏损，其资本金也受到严重侵蚀，必须立即融资补充。而市场认为雷曼兄弟“坏资产”是一个无底洞。至2008年8月底，雷曼兄弟与按揭贷款相关的风险暴露仍有530多亿美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投资商业地产项目，这块市场的调整却大于住宅市场。
另一原因亦来自于管理层在策略上的错误。美林一度以2。2折的“跳楼价”出售票面价值330亿美元的债券解困，而雷曼兄弟却仍在幻想楼市复苏，甚至在急需出售资产补充资本金的关键时刻，仍与投资者僵持不下而延误自救。
2008年9月上旬，雷曼兄弟宣布，预期第3季度亏损将扩大至39亿美元，并准备将资产减值提高至56亿美元，大大超出市场预期。市场对雷曼兄弟失去信心，股价一路狂泻。
雷曼申请破产保护的文件显示，该公司总资产达6390亿美元，同时总债务为6130亿美元。这也使得雷曼一举超过德崇证券，成为美国历史上倒闭的最大金融公司。由于垃圾债券市场崩溃，大型投行德崇证券于1990年被迫申请破产。
1850年成立于亚拉巴马州蒙哥马利市的雷曼兄弟公司，现在总部位于纽约，并在东京和伦敦设有地区总部，还在全球诸多地区建有办事处。雷曼公司历史上曾至少四次处于倒闭边缘，分别是：1929年，股市崩盘；1973年，该公司投注利率损失670万美元；1984年，内部意见分歧导致被美国运通并购；1994年，新独立的雷曼面临资金短缺。
当时，没人认为它能独立生存。分拆之后，雷曼兄弟面临的任务就是要说服股东不要放弃他们这家投资银行，尽管当时雷曼兄弟在对手纷纷创利润纪录的同时却遭受亏损，公司结构臃肿，工作效率不高，主要业务也只有债券特许经销。
当“9？11”事件毁坏了公司总部，并使市场份额下降时，有人说雷曼兄弟要完了，但理查德？福德不信这个邪。
于是，他率领雷曼兄弟于1994年上市，当年雇员人数为9100人，上市之后，公司的雇员人数大幅攀升。自2002年以来，增加了大约8000名雇员，其中许多雇员是来自公司收购的几个房产抵押贷款公司和纽伯格巴曼资产管理公司。
那几次，雷曼兄弟都脱离了危险。
进入21世纪后，在新经济的刺激下，雷曼曾有的谨慎的风险控制系统，也已在一再追逐盈利和市场份额的贪念中被推到一边。雷曼用账上资产作抵押，向商业银行、对冲基金、机构投资者大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资者，将杠杆机制用到了极限。
房贷市场的蓬勃发展给福德带来更多盈利，实现业务上的进一步扩张。2004年，他收购了BNC房贷公司。2006年第1季度，BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元。福德还收购了Aurora贷款公司，该贷款公司发放Alt…A房屋贷款。
次贷危机爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的银行，自家也积累了850亿美元的房贷资产，比摩根士丹利高出44％。
国际掉期和衍生工具协会亚太区董事骆岚表示，有很多复杂的、相互关联的因素导致了雷曼兄弟公司宣布破产，但“将原因归咎于衍生产品是错误的”。
目前，雷曼仍面临着抵押贷款关联证券贬值和衍生品业务损失的风险。与主要对手相比，在与房地产相关的证券业务上，雷曼要多得多。
“我们相信很多人会同意，流动性的不足最终会引发雷曼兄弟破产。这是因为现金市场对雷曼缺乏信心，雷曼再也无法为其在市场上交易筹集足够资金，而雷曼自身又不愿意或者无法以他们自己认为的公平的价格来出售现有资产，回笼资金。”骆岚说。
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第19节：华尔街冲击波（19）
也正因此，2008年来，很多机构投资者开始卖空雷曼的股票，就是借股票在高价位时卖掉，再在低价位时买回，将原来股票退还。也有人大量购置股票卖空期权，下赌雷曼的股票还将大幅下跌至每股5美元。
雷曼兄弟的一位合伙人曾经对一位手下说，如果理查德？福德排在你前面买彩票，把你的2美元给他让他帮你买，因为这家伙肯定会赢。
不过，这次渴望福德创造奇迹的人们没有再等到过往奇迹的发生。
2008年9月12日晚间开始，美国政府官员和银行业巨头召开紧急会议，讨论雷曼兄弟公司的前途问题，并试图恢复市场信心，但最后美国政府拒绝为这次收购提供保证—这意味着雷曼只有靠自己了。
据《华尔街日报》报道，2008年9月的第二周周末，理查德？福德和其他雷曼兄弟高管一直在绞尽脑汁寻找买家，他对一位高级顾问说，我只是想让我的人能幸存下来。2008年9月13日，周六下午，理查德？福德给美国银行CEO刘易斯打了好几通电话，试图再进行一次尝试。但是刘易斯没有回电。事实上，当时美国银行已经在与美林进行深入的并购谈判。
14日，作为寻找买家的最后一搏，福德打电话给摩根士丹利CEO麦晋桁，问他是否有可能做笔交易，但答案依然是“没有”。
这样，雷曼兄弟已经无路可走—9月15日，周一早间申请破产。次日，也许是最后的一丝安慰，巴克莱同意收购雷曼兄弟旗下的美国经纪业务。这至少在眼下拯救了这家曾经颇受尊敬的证券公司的一部分。
在向员工发出的一封宣布交易的信中，福德写道：“我知道这对所有的人来说都非常痛苦，无论是私人感情上还是财务上。就这一点来说，我感觉非常糟。”
全球主要机构在次贷危机中损失情况一览机构及损失总额 详细损失情况 ナ2007年第3季度：减计9。4亿美元；股票交易损失4。8亿 美元；债券交易利润减少10亿美元 ナ2007年第4季度：72年历史上首次季度损失，数额为36亿美元，减计94亿美元，其中8亿用于次级债拨备，年收入下滑60％至25。6亿，但年终分红会增加18％到166亿美元 ナ2008年第1季度：净利润为15。5亿美元，同比下降42％，但仍比此前市场分析师的普遍预期高出约40％，减计12亿美元 ナ2008年第2季度：每股盈利0。95美元，市场预期每股盈利0。92美元 ナ2008年第3季度：净利润14。3亿美元，跌7％，优于预期贝尔斯登 ナ2007年第3季度：减计12亿美元总计31亿美元 ナ2007年第4季度：减计19亿美元，损失8。54亿美元，每 股损失6。9美元 ナ2007年第3季度：减计35亿美元 ナ2007年第4季度：减计110亿美元，当季集团盈利同比大跌57％。抵押贷款债券业务损失15。6亿美元 ナ2008年第1季度：连续第1季度亏损，蒙受了150亿美元的资本减计 ナ2008年第2季度：连续第三个季度出现亏损，为25亿美元，过去三个季度的亏损总额高达174亿美元。公司证券和银行业务部门资产减计额达72亿美元。
ナ2008年第3季度：减计65亿美元的资产 ナ2007年第3季度：减计84亿美元 ナ2007年第4季度：亏损98。3亿美元，冲减次级贷损失115亿美元 ナ2008年第1季度：亏损19。6亿美元，为连续第三个季度 出现亏损，主要受到总额近90亿美元的次贷及相关资产冲减影响 ナ2008年第2季度：大幅减计94亿美元资产后，亏损48。9亿美元 ナ2008年第3季度：资产减计额度将达到57亿美元（续）机构及损失总额 详细损失情况 ナ2007年第3季度：减计34。2亿美元，6亿~8亿瑞士法郎的 损失，9年来首次季度亏损 ナ2007年第3季度：减计10