绲任扌巫什Ｍü展海┒交竦昧薍YDIS庞大的全球营销网络，以及包括IBM、夏普等跨国企业在内的广泛客户群，从而极大地减小了本次收购的风险成本。
显然，以京东方当前的经济规模和盈利水平想要用巨额资金进行收购，压力之大不言而喻。因此，京东方运作了杠杆收购，最终利用高达70％的财务杠杆完成了此次跨国收购。如此大手笔的资本运作，充分展示了京东方强大的企业实力，同时更加印证了京东方“创建国际一流高科技企业，为中国的现代化和人类文明作贡献”的信心和决心。综观本次收购，此次并购的成功在于京东方多年丰富的国际合作经验，京东方抓住了全球IT业低迷的有利时机，巧妙利用了资本杠杆，通过收购海外企业的方式掌握核心技术，切入国际显示产品最前沿领域、参与更高层面竞争的做法，对于入世后探索国际化之路的中国企业来说，无疑具有相当重要的参考价值和典型示范作用。
杠杆收购对企业运营管理和资本运作上的压力远大于对其经济规模和财务状况的压力，运作过程以待并购企业作为标的、利用高杠杆率进行收购为主要特征，企业自有资金的投入极为有限，更大的挑战来自财务杠杆的方案设计和运作过程中的风险控制以及并购之后的企业整合，这才是想进行杠杆收购的中国企业需要给予更多关注的方面，也正是京东方成功的关键所在！
第二节 巧融资杠杆收购，好孩子茁壮成长（1）
2006年1月底，私募投资基金太平洋联合（PacificAllianceGroup，PAG）以亿美元购得原来由第一上海、日本软银集团（SB）和美国国际集团（AIG）持有的好孩子集团股份。至此，PAG集团成为好孩子集团的绝对控股股东，而好孩子集团总裁宋郑还等管理层持股份，为第二大股东。据称，这是中国第一例外资金融机构借助外资银行贷款完成的“杠杆收购”，而对于好孩子集团来说，这是一次股权出让融资的案例。
一、爱心点亮创意，孩子关爱父母
好孩子集团（以下简称好孩子）是中国最负盛名的专业从事儿童用品设计、制造和销售的企业，好孩子是中国驰名商标，也是中国儿童用品行业唯一的中国名牌。好孩子的童车已连续数年在美国销量领先，连续13年在中国销量占据第一名。
占地1800亩的好孩子工业园区，位于离上海市中心50公里的昆山经济技术开发区内，园区内分布着婴儿车厂、儿童自行车厂、电动车厂、木制品厂以及金属加工工厂、注塑工厂、缝纫工厂等专业工厂。在这里，有世界一流的生产制造设备，有16000多名训练有素的生产工人，有完善的ISO9001质量管理体系，有高效运作的MRPⅡ物流管理系统，以及专业的管理团队。这里制造的好孩子儿童生活用品多达2000多种，有童车、婴儿车、儿童电动车、自行车、学步车、三轮车等童用车，也有汽车安全座、餐椅、童床、床上用品、儿童服饰、哺乳用品、卫浴用品、安全用品和婴儿纸尿裤等系列儿童用品，这些好孩子的产品每天以数以百计的集装箱被送往全中国和世界各地。
“爱心点亮创意”是好孩子多年来致力于儿童用品研发的理念，提供安全、舒适、方便、时尚的婴幼儿产品成了创意设计的原动力，这一理念促使好孩子成为婴幼儿用品行业世界一流的原发性创新基地。支撑这一创新基地的不仅有规模宏大的产品研发中心、巨额的研发资金，也有世界一流的工程师和设计师。好孩子富有激情创意的设计师中，不仅有中国的设计师，还有来自美、英、日等国的设计师，他们联手美国、德国、法国和中国香港等国家、地区的世界一流的设计公司，应用最先进的技术手段，从事着材料科技、人体工学、制造工艺、外观造型等各方面的设计研究。与此同时，好孩子在美国、英国、日本设立的好孩子分公司在研究市场、研究消费者方面给设计师们提供了国际市场最新发展动向和消费者需求的信息。这种以消费者为导向、以强大研发技术为核心，并使科研成果迅速产业化的模式，使好孩子的研发能力具备了世界一流水平。好孩子成为拥有中国专利和海外专利达2000多项的企业，在中国企业专利申请量中名列前茅。
好孩子集团也是专注于科学育儿事业的企业，不仅建立了中国第一个育儿研究所和好孩子亲子俱乐部，还投入巨资建立了中国第一个专业的育儿网站，被誉为“中国第一父母网”。在这里集结了中国100多位资深的医学、心理学、生理学、教育学专家，免费为中国的父母们提供有关育儿咨询的在线服务。
在儿童用品领域，中国好孩子已成为世界级的公司。“走出去”的好孩子产品遍布全球，“走回来”的好孩子凭借严格的质量控制体系、超前的产品创新科技和严密而完善的全国性销售服务网络，已成为全球儿童产品和品牌进入中国市场的首选合作伙伴。集团拥有好孩子、Goodbaby、Geoby等自有商标，同时，集团还拥有NikeKids、TommeeTippee、Parrot、CakeWalk、Cosco、Nuby等世界著名儿童产品品牌在中国市场的独家代理权。 电子书 分享网站
第二节 巧融资杠杆收购，好孩子茁壮成长（2）
波士顿咨询集团合伙人哈罗德·施金（HalrodSirkin）估计，目前好孩子生产的童车占有中国约80％的中高端市场份额，欧美市场则分别为25％和20％。2007年，好孩子集团共实现销售收入33亿元，同比增长％，其中利润亿元，同比增长％，内销与外销的利润贡献率约为3∶7。
二、好孩子茁壮成长，投资者人见人爱
作为中国最知名的童车及儿童用品生产企业，好孩子集团已经成功地占领了消费市场，其产品进入全球4亿家庭，在中国占领着童车市场70％以上的份额。2005年，好孩子集团的年销售收入达到25亿元，净利润率约5％。好孩子的销售额有将近80％来自海外市场，部分产品在海外市场占有率近50％。正是来自全球各地大量而稳定的现金流，使得这家企业不断受到投资者关注。在过去5年内，好孩子的年增长率达到20％～30％。
香港大福证券的一位分析师指出，好孩子的良好零售渠道以及强大的市场份额成为私人基金眼中的宠儿。“在占有美国学步车和童车1/3的市场后，好孩子在中国同样占有超过70％的市场份额。区别于其他单纯的供应商，好孩子也拥有良好的自建通路。”在该分析师看来，在中国迅速发展的巨大商业市场背景下，拥有1100多家销售专柜的好孩子拥有让资本青睐的本钱。
最重要的是，好孩子所在的消费品行业基本不存在产业周期，因此能够创造稳定的现金流。只有消费品行业才具有持续的业绩增长能力，而持续的业绩增长能力是可以给予市场溢价的，这正是PAG投资信心的来源。
如果没有资本的哺育，“好孩子”也许早已“夭折”。好孩子成立于20世纪80年代末，原为江苏昆山陆家镇中学的校办工厂。十几年来，好孩子也曾多次遭遇“成长的烦恼”——对资金的渴求。好孩子的几次融资均选择了海外资本，视野和理念的国际化，使好孩子得到了国际资本的认可。
之所以一次次选择国际资本，是因为好孩子认为，国际资本的管理理念、管理规范，更接近商业本身的规律和商业的本质，这是好孩子需要引进和学习的。而在引进国际资本的过程中，之所以愿意放弃大股东权利，则是基于一种开放的、合作的心态，基于以事业为本位的思维方式。
好孩子的融资历程如下：
（1）1994年，好孩子集团以其主要资产作为投资，香港上市公司中国置业以450万美元现金投资，双方合资成立好孩子儿童用品有限公司，中国置业的450万美元投资获得好孩子33％的股权，这是好孩子集团第一次以股权方式融资。好孩子集团在1988年成立，中国置业是当时国际资本市场第一个专门成立投资中国业务的投资基金，参股好孩子，也是在国际资本市场财务资本投资中国业务中头一个吃螃蟹的。
（2）1996年，第一上海投资有限公司（简称第一上海）投资好孩子690万美元，获得的股权。
（3）1998年，第一上海花费1000万美元收购了中国置业在好孩子的33％股权，控股了好孩子。
（4）1998年，好孩子集团引进了1100万美元的外资，建立起好孩子护理用品业务。
（5）2000年，日本软银和美国AIG所属的中国零售基金分别注入900万美元，分别获得的好孩子股权。
（6）2006年年初，欧洲PAG（PacificAllianceGroup）以亿美元总价，收购好孩子100％股权，重新分配后管理层持有的股权增加到，宋郑还约占10％的股权。书 包 网 txt小说上传分享
第二节 巧融资杠杆收购，好孩子茁壮成长（3）
2007年开始又陆续有关于好孩子上市的传闻，直到2008年也未被兑现。
2009年6月15日ChinaVenture消息报道，有几家私募股权投资机构计划竞购中国最大儿童用品生产企业好孩子集团的股份，收购价格为3亿美元。好孩子集团将出售其部分股权换取3亿美元的融资。
2010年11月24日好孩子集团终于在香港证券交易所分拆童车业务挂牌上市，募资亿港元。
三、以小搏大，杠杆收购
好孩子在20年前还只是浙江一家校办工厂。1989年，陆家镇中学的副校长宋郑还当上了这个校办工厂的厂长，奉命挽救这个曾是五金件厂的烂摊子。偶然的机遇让宋郑还发现了“童车”的市场机会。4年后的1993年，好孩子集团的销售收入已经过亿，成为中国第一大童车企业。
1994～2001年，处于急速扩张阶段的好孩子为了新建厂房和引进高端设备，吸收了香港上市公司中国置业、第一上海、日本软银和美国国际集团（AIG）多家国际资本，以杠杆收购方式实现了资本扩张战略。
30多年前，华尔街著名的投资公司KohlbergKravisRoberts（KKR）创造了名为“杠杆收购”（LBO）的交易模式。这种收购模式是指收购者用自己很少的本钱为基础，以目标企业的经营现金流或部分乃至全部业务的变现值为抵押，从其他金融机构筹集、借贷足够的资金进行收购活动。收购后公司的收入刚好支撑目标企业因收购而产生的高比例负债，这样就能够达到“以很少的资金赚取高额利润”的目的。根据业界惯例，收购者只需要有10％的自有资金即可完成收购。因此，杠杆收购造就了很多“小鱼吃大鱼”的收购案例。
杠杆收购模式的出现带来了金融工具、公司治理乃至文化理念的一场革命。但是，中国的金融市场环境制约了公司控制权交易的发展，因此一直被从事杠杆收购的投资银行和股权基金列为投资禁区。近几年来，随着资本市场逐渐完善以及外汇管制政策的松动，股权基金开始试探性地针对中国企业控制权发动攻击，如新桥收购深发展、凯雷收购徐工集团，等等。但是，这些交易的收购资金筹措环节与收购环节以及购后整合环节是分离的。因此，可以说2006年以前的中国尚不存在严格意义上的杠杆收购。
此次PAG是用好孩子集团的资产和现金流做抵押，向银行获得过渡性贷款，并以此贷款完成收购。在获得好孩子集团控股权之后，PAG将通过对公司的经营以及最终包装上市，获得投资回报和退出通道。
证券业分析人士认为，杠杆收购的方式对那些具有一流的资本运作能力和良好的经营管理水平、企业的产品需求和市场占有率较为稳定的企业来说，是一个很好的融资手段，在国际上常被应用于大型上市公司。此次交易杠杆设计的核心风险在于：好孩子的经营现金流能否至少覆盖融资利息，以及现金流入的持续期能否满足融资的期限结构。一般认为，在杠杆收购模式下，被收购者往往要承担更多的债务风险。因此，好孩子集团接受这种收购方式的前提是公司有健康的现金流，业务稳步增长。
PAG2005年10月接触好孩子，12月13日就签署了股权转让协议。根据协议，第一上海会同其他几家机构投资将其在好孩子集团中持有的全部股权转让给由PAG控制的名为Gbaby的公司。PAG借助外资银行贷款完成了此次杠杆收购交易，交易所需部分资金来自中国台北富邦商业银行（TaipeiFubonmercialBank）的贷款，贷款金额5500万美元。书 包 网 txt小说上传分享
第二节 巧融资杠杆收购，好孩子茁壮成长（4）
易凯资本是好孩子的财务顾问，全程参与了这个历时一年多的交易。易凯资本的首席执行官王冉对于新投资者PAG的评价是：非常低调，反应速度很快。其他一些知名的基金，受到的监管比较多，在法律等方面的细节也考虑很多，决策比较犹豫。而PAG行动非常迅速，善于避开枝节，因此仅跟好孩子集团短暂谈判两个月，就达成协议。
在PAG接手前，好孩子集团控制人为2000年7月注册于开曼群岛的吉奥比国际公司（GeobyInternational）。中国香港上市公司第一上海持有吉奥比的股权，其他股东包括美国国际集团（AIG）旗下的中国零售基金（CRF）持股，软银中国（SB）持股，PUD公司持股。其中，PUD公司是好孩子集团管理层在英属维尔京群岛（BVI）注册的投资控股公司，股东包括宋郑还、富晶秋、王海烨、刘同友等高管及好孩子集团的其他中高层雇员。
此次杠杆收购涉及的股权转让十分复杂，PAG以亿美元收购好孩子100％股权，同时向管理层支付股份。新旧投资者以及好孩子管理层等3方利益盘根错节。实际上在此次收购中，好孩子管理层既是买家，又是卖家，因此与新旧投资者的利益不一致。
PAG通过注册于英属维尔京群岛的“纸上公司”GBaby，向好孩子集团原有股东购入所有股份，收购价格为每股美元。如果依照好孩子2004年6070万港元的净利润计算，此次收购亿美元的总价，相当于倍的市�