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上市公司财务分析
面临的严峻问题，除了长期不还，或宣布破产、一
笔购销的普遍现象以外，还出现了一些“奇特”的
还款方式。从上市公司的帐面上看起来，其后果是
减少了应收款项，降低了坏帐损失，增加了固定资
产或无形资产，而且又没有现金流出，财务状况似
乎得到了改善。但实际情况却恰恰相反，这一表面
公平交易的“面纱”下隐藏的陷阱，不仅直接威胁
到上市公司的资产安全，而且严重地侵占了广大中
小投资者的利益。
案 例：实物资产转让，以劣抵债
欠债大股东在没有能力或不愿以现金偿还上
市公司债务的情况下，常常采用将实物资产出售给
上市公司的办法来充抵债务。这些资产的“优良”
程度令人担忧，给上市公司经营带来的影响更不容
乐观。
如某上市公司的大股东对公司的欠款在 1997
年和1998年分别高达0。58和1。4亿元以上，远远
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大于它对公司的投资额。后来，大股东用它“轧管
四厂”的部分流动资产来抵债。由于大股东本身就
是一个效益很差的公司，它的轧管四厂对公司经营
也产生了不良的影响。该上市公司接下来的几年经
营状况每况愈下，每股收益从1998的0。237元、
到 1999年的 0。007元，直至 2000年底每股亏损
0。270元。
案 例：无形资产转让，抵偿债务
对于自身实物资产已经卖无可卖的欠款股东
来说，其与上市公司巨额债务的解决方案就需要另
辟蹊径。
大股东将所谓由集团公司持有的商标、品牌所
有权等无形资产转让给上市公司以抵偿债务，是这
些“解决方案”的体现。这些无形资产的转让金额
占上市公司净资产额的比重到了举足轻重的地位，
其交易金额之巨、对上市公司影响之深前所未见。
上市公司与关联方之间的无形资产转让事宜，
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如某上市公司，2000年11月发布董事会公告称，
拟以3。2亿元受让第一大股东的“××”系列商标使
用权，价款以上市公司的“应收帐款”抵冲，不足
部分以现金支付。
由于这一交易往往采用偿债式支付的方式，因
此并非像某些舆论评论或上市公司董事会自我解
释的那样，上市公司不需支付现金而获得无形资产
所有权。其实早在若干年前控股股东就以不请自取
的方式使上市公司实现了动辄数亿元的巨额资金
支付。而上市公司收回的用于抵债的商标专有权、
品牌所有权等无形资产的预期效益难以估算，很难
因此在未来经营中获得相应现金回报，而且每年还
要增加上千万元的摊销成本，实际上宣告了上市公
司巨额现金的净损失。
因此，这种交易的实质是欠款股东利用商标等
无形资产难以进行科学、合理的价值评估特点，对
上市公司现金资源进行的疯狂掠夺，这种行为无疑
是对上市公司利益和其他中小股东利益的直接侵
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上市公司财务分析
犯。
现象七：巧用计提，亏往盈今
1999年底，财政部和证监会要求各类股份公
司对应收帐款、短期投资、长期投资、存货这四项
资产计提减值准备，同时要将计提坏帐准备的范围
扩大到其他应收款。
2001年起，上市公司的资产减值准备在原有
的四项基础上新增加了委托贷款、固定资产、无形
资产、在建工程四项。然而，这项旨在使会计信息
更加真实、客观的政策，反倒被不少上市公司变成
了利润操纵的秘密武器。由于这八项计提属于会计
估计的范畴，其计提方法和比例在一定程度上由上
市公司自行确定，带有很大的主观性因素，这为上
市公司的利润操纵留下了一定空间。
比如：存货跌价准备是按照低于成本可变现净
值的差额提取，长期投资减值准备按照低于帐面价
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值可收回金额的差额提取。但是，存货和投资的可
变现净值，以及坏帐准备的计提比例，都只是基于
某种可能性而做出的估计，带有很大的主观因素和
不确定性，单靠政策的规定是无法完全排除人为控
制的因素。
在执行这项会计政策时，很多公司把损失的立
足点放在以往年度，把利润增加的立足点放在当前
年度：采用追溯调整法，拼命加大这些计提的追溯
调整力度，在以前年度提取巨额的资产准备，以造
成当年的巨额亏损，这样就为下一年度扭亏提供了
较大的方便。因此，对这些公司而言，巧用计提成
了它们新的利润增长手段。
如某上市公司在 1999年度一次性提取房地产
存货跌价准备1。7亿元，长期减值准备1500万元，
导致帐面亏损16970万元。然而，正是有了这“一
次亏个够”，才有了2000年中期的轻松扭亏。这
种亏往盈今的追溯调整法，往往在利润表中突出反
映为当期的“以前年度损益调整”占利润总额的很
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大比重，因此投资者可以把资产负债表中的“八项
计提”和利润表中的“以前年度损益调整”等帐户
结合起来进行分析。
现象八：政府“扶贫”上市公司
地方政府作为本地上市公司的直接或间接所
有人，为了达到以募集资金支持当地经济发展，从
而增加地方税收等目的，常常在关键时刻对上市公
司予以帮助和扶持，这会使上市公司的财务状况发
生重要的变化。比较典型的是，当上市公司需要业
绩支持以获得配股或增发资格，或者出现亏损，甚
至面临“摘牌”的威胁时，地方政府常常通过财政
补贴、降低税负、减免利息、给予资产价格优惠等
方式，使上市公司增加当期利润、改善财务报表形
象，一些公司也因此而实现了扭亏目标。
如某上市公司 1997年获得补贴收入 1088万
元，是利润总额的5。6倍，里面含有已收取的增值
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上市公司财务分析
税退税收入、安置特困企业费用补贴、地方所得税
已退抵征、贷款银行利息核销等内容。由于靠地方
政府扶持而增加的利润并不能够反映出上市公司
自身真实的经营和盈利水平，而且政府扶持措施具
有不确定性和非持续性，就为以后年度利润的滑坡
埋下了伏笔。因此，有地方政府扶持背景的上市公
司会计报表，也具有一定的财务陷阱。
投资者对这类会计报表进行分析时：
1．观察“所得税/利润总额”比率，若该比率
与企业所得税率相比小很多，则说明企业的净利润
中可能有很大一部分来自于税收优惠或返还；
2．关注利润表中的补贴收入、财政返还等因
素在企业利润中所占比重；
3．结合会计报表附注披露的信息对上述内容
进行分析和判断。
关键词索引
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存货跌价准备计提 62
Ｂ
存货周转率 175
八项计提 57； 67
Ｄ
保留意见 137； 142
待摊费用 38； 57
Ｃ
递延税款 40
财务报表 16 递延资产 23； 39
财务报告 15 调整后利润现金保障
财务比率 151 倍数 187
财务费用 85 独立审计 131
操纵利润 226 短期偿债能力 167
长期偿债能力 179 短期偿债能力指标167
长期偿债能力指标179 短期借款 40
长期负债 35 短期投资 25； 37
长期借款 41 短期资产 22
长期投资 25； 26； 39
Ｆ
长期投资减值准备计
提 62 费用 80
长期应付款 41 分部报表 116
长期债务 47 否定意见 138
长期资产 23 负债 34
持续经营假设 10
存货 38； 56
1
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Ｇ 管理费用 85
公积金 93 Ｈ
公允 2
合并报表范围 122
公允价值计价 6
合法 2
股本 92
核算基础 8
股东权益 36； 91
坏帐准备计提 63
股东权益比率 181
环比分析 198
股东权益增减变动表
会计 1
113
会计报表附注 208
股利发放率 195
会计变更 119
股利实得率 196
会计标准 3
固定资产 23； 39； 69
会计标准国际化 12
固定资产减值准备计
会计方法 117
提 64
会计功用 1
固定资产净值率 192
会计估计 119
固定资产净值收益率
会计估计变更 121
162
会计基础 5
固定资产原价/累计折
会计计价 5
旧 39
会计原则 117
固定资产周转率 178
会计政策 117
关联方 125
会计政策变更