关。
道理很简单，如果股市一直在上涨，什么时候进入都是赚钱的，越早进入赚钱越多；如果股市一直在下跌，那么什么时候介入都是亏损的，越早进入亏损越大。可是如果你想长期持股，人们就应当在股市低迷时进入，这时候买入股票的成本更低。
1956年初的美国道·琼斯工业指数是499点，年末收盘为435点，当年下跌64点。扣除市场平均回报22个点的股息分红，实际下跌42个点，或者说相当于下跌。
巴菲特说，据他所知，当年美国股市上的任何一家基金都没有盈利，可喜的是，他在1956年成立的3家合伙企业却没有一家亏损。1956年，他的3家公司净资产分别增长了、、25％。
应该说，能够取得这样的成绩非常不容易。但仔细分析会发现，在这3家公司中，有一家公司的业绩回报尤其出众。这是什么原因呢？
原来，这业绩回报最好的公司是当年最后一个成立的。这家公司成立时，美国股市正处于低迷状态，所以能够有机会大量买入低成本价格的股票；而前面2家已经成立的公司，由于成立得早，更早进入股市，早就已经仓位很重了，等到股价跌下来时，再也没有多余的资金去收集筹码，从而导致持股成本较高。
从基金投资规律看，一般来说所有的合伙公司都会在同一种证券上投资，并且投资的百分比也大致相同。它们的主要区别在初始阶段，原因就是上面所说的那样：不同的入市时机，会导致不同的持股成本。
事实上，在接下来的1957年里，巴菲特的这几家合伙企业的投资组合和上一年基本相同，由于道·琼斯工业指数当年又下跌了12％，所以他拥有的这几家公司的投资业绩仍然得以高于市场平均水平。不但如此，而且当年末各种投资组合所反映的内在价值比上年高得多。
巴菲特分析说，究其原因主要在于股市中到处都是非常便宜的股票，这使得他有足够的耐心和时间去进行挑选。
他的一贯投资风格是，在挑选股票时非常小心，总希望能得到那些价值被严重低估的投资对象；可是一旦买入，就会抱着一种“无所作为”的态度长期持有。这时候，他宁愿自己所拥有的股票价格在不断下跌，也不希望它不断攀升。
因为对于他来说，股票还是这些股票，只要它的价值增值能力没有受到根本性破坏，股价上升和下跌都是无关紧要的。既然这样，那还不如希望它下跌，逼迫自己远离股市，不去关心短期走势。
【投资心法】俗话说：“来得早不如来得巧”。要想尽可能多地获得投资回报，一定要选择合适的入市时机。有足够的耐心和时间在低价位选股，才能为获利回报打下扎实基础。
股市越低迷，安全边际越大
一个投资者必须既具备良好的公司分析能力，同时又具备必须把他的思想和行为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来，才有可能取得成功。在我自己与市场情绪保持隔绝的努力中，我发现将格雷厄姆的“市场先生”的故事牢记在心非常非常有用。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，股市越低迷，这时候股票投资的安全边际区域就越大，投资安全性就越强，投资回报率就越高。
巴菲特很少预测股市走势，因为他更看重公司内在价值。可是1974年10月初，当时的道·琼斯指数只有580点时，他还是接受了《福布斯》杂志的采访，并且作出了人生中第一次对股市的公开预测。他说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国——投资的时候到了。”
1973、1974年，美国股市发生崩盘，而这时候的巴菲特却没闲着，股价越低他越买，媒体形容他是在“疯狂买入股票”。因为他认准一个理：股价越低，表明这只股票的安全边际越大。
自从1970年巴菲特有限公司解散后，巴菲特一直感到没什么股票好买。因为他用自己的那套衡量公司内在价值的方法，已经无法衡量股票的真正价值了，唯一可做的是“马放南山”。
1972年，伯克希尔公司证券投资总额亿美元，其中用于股票投资的金额只有亿美元，其他的投资都是债券。因为他感到当时的股价太高了，这样高的股价不值得投资。他形容自己的心情是：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了一个荒岛，我无股可买。”
当时，美国几乎所有投资基金都集中投向于一批知名度很高的成长型股票，如施乐公司、柯达公司、宝丽来公司、雅芳公司、得克萨斯仪器公司等，人称“漂亮的50种股票”。
投资者普遍认为，投资这样的股票是安全的，无论价位多么高，投资风险都不大。就这样，1972年时这些股票的市盈率纷纷上涨到80多倍。
然而巴菲特早就预料到、而其他投资者普遍没想到的局面出现了——美国股市发生了大崩盘，即使这些“漂亮的50种股票”也未能幸免。几乎所有股票的价格都拦腰截断跌去一半，这正好给巴菲特拣便宜股创造了良好机会。
巴菲特翻开各家公司的报表，看到市盈率都是个位数，高兴得跳起来。他大批买入原来看好的、现在跌得股价不像样的各种股票。他认为，这时候买入股票才是最最安全的。
例如，有一只联合出版公司股票，发行价是10美元，一个月内就下跌到美元，市盈率还不到5倍。这时候巴菲特大量吃进，据统计，1974年内有107个交易日他都在买入这只股票。
巴菲特买入华盛顿邮报公司股票也是在这个时候。1973年2月，伯克希尔公司买入华盛顿邮报股票18600股，股价是27美元；5月又买入4万股，股价是23美元；以后股价继续下跌，他又继续买进。到9月份时，伯克希尔公司已经成为华盛顿邮报最大的外部投资者。他算了这样一笔账，当时的华盛顿邮报资产价值4亿美元，而现在只需花亿美元就能买得到，怎么算怎么合算。
正因为有这些在股市最萧条时买入的优质股票垫底，巴菲特后来才会取得如此杰出的投资回报。
1973年，巴菲特用于购买华盛顿邮报的投资为1062万美元，到30年后的2003年末，这笔投资市值已经增加到亿美元，从中获得投资回报亿美元，投资收益率高达128倍。
【投资心法】对于真正的投资者来说，股价越是下跌，股票投资的安全边际就越大、投资风险就越小。每一位消费者去菜场上买蔬菜都会讨价还价，为什么买股票就不呢？
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把投资风险降到最低最低
如果我们买喜诗糖果或可口可乐，我们不觉得需要很大的安全边际，因为我们相信我们的假设不会有大的问题。我们当然喜欢发现一块钱的东西在当四毛钱卖。我们在看一个好生意时，就像你看见一个人走进门，你不知道他是350磅还是325磅，但你知道他是个胖子，你不需要一个很大的安全边际。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，尊重市场先生的表现之一，就是千方百计将投资风险降到最低，不让市场先生“幸灾乐祸”，只有这样才能长期战胜股市。而要做到这一点，就必须坚持以下3种态度：
首先，要具有强烈的投资风险意识。
股票市场风云变幻，只有尊重市场先生，才能更好地驾驭市场，降低投资风险、保障投资成果。用巴菲特的话说，就是要“接近零风险”。
巴菲特承认股市投资有风险，但同时认为这种风险是可以避免的。他说，做到这一点需要注意以下几方面：
①要投资自己熟悉的股票，不熟悉的股票坚决不碰。在这里，关键要学会怎样控制自己的情绪，学会用平和的心态约束自己。
②坚持长期投资。长期投资更符合经济和股市发展规律，获利回报也要比短期投资大得多；如果盲目追涨杀跌，很容易导致投资亏损。
③注重公司内在价值。买入价格大大低于内在价值并且成长性好的股票，只要假以时日，就不会有任何投资风险。
其次，要避免急功近利的短线炒作。
巴菲特认为，股票投资风险和股票持有时间长短是紧密相连的。在短期投资期限内获利的可能性，不会比掷硬币的预测结果更好。
他说，如果你让他今天早上买入可口可乐公司的股票，然后明天就卖出，他会感到这是一笔非常有风险的股票交易。可是如果你让他今天买入这只股票，然后持股10年不动，他就认为这笔投资是零风险。
他说，只要你看准一只好股票并长期持有，就一定能赚钱；可是即使是一只好股票，如果你短线持有，照样可能赔钱。无论是谁，热衷于短线炒作就只能赚小钱，不能赚大钱。
巴菲特认为，究其原因在于，短线炒作股票要想赚大钱必须具备以下素质，而这是一般投资者很难达到的：
①准确把握买入、卖出时机，一旦错过时机，就会得不偿失。
②能够跟得上股市热点切换、踏准节拍。
③信息采集及时、准确，有足够的时间投入股市。
容易看出，无论是这3条中的哪一条，不要说普通投资者，就是专业投资者也基本上做不到。这样，就难免会陷入追涨杀跌、晕头转向的漩涡，最终一败涂地。
最后，不要贷款、卖房炒股票。
巴菲特认为，投资者绝对不能动用贷款甚至倾家荡产去炒股，哪怕你再看好某只股票，也不能这样做。
因为贷款行为本身，就给你增加了一道投资风险。一旦投资失败，会把你置于双重风险之下，把你搞得焦头烂额、血本无归。拿巴菲特来说，即使他目前拥有520亿美元个人资产，却没有一分钱外债。
他的经验是：股票投资赚钱的秘诀不在于冒险，而在于如何规避风险。
他在谈到自己物色接班人的时候说：“当国际货币基金组织介入南韩的时候，我发现了我这一辈子都没见过的最荒谬的股票价格，那时各个公司都在忙于修复他们的资产负债状况。我在年报里曾提到要找一个接替（我的）投资经理，他不是要知道过去已经发生的事情带来的风险，而是要能看到还没有发生的事（会带来的风险）。很多人很聪明，但对于没见过的事情没有预见性。”
巴菲特认为，如何规避投资风险是他的接班人最需要具备的素质。
【投资心法】尊重市场先生就要把投资风险降到最低最低，实行零风险投资。归根到底，股市是无情的，股市中赚钱的秘诀不在于如何战胜风险，而在于如何规避风险。
不通过股价衡量投资价值
芒格和我通过企业运营结果——而不是通过每日甚至每年的股价报盘来告知我们的投资成功与否。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
股市中一般总是用某只股票的价格高低来衡量投资价值的，只有巴菲特例外。他认为，衡量股票投资价值的方法应该是其内在价值。他坚信：“市场可能会对企业的成功忽略一时，但最终它会证实企业成功与否。”
1997年，《财富》杂志发表一篇文章，认为共同基金的券商们鼓励自己的投资者怎样投资与自己实际上怎样投资，两者之间存在着明显的不一致。例如这些基金公司要求投资者长期持股，而他们自己则热衷于短线炒作，颇有些口是心非的味道。
巴菲特非常赞同这一观点，他解释说，正因为基金公司热衷于短线炒作，才使得基金投资的获利回报不高。要知道，基金投资的业绩完全依赖于股价的频繁波动，这种游戏不会产生巨大的获利回报。
那么，基金公司为什么一方面鼓励大家长期投资，另一方面自己又在短线炒作呢？原来，这是基金公司的性质决定的。
一方面，每隔3个月，权威的金融刊物都会刊出各家基金的季度业绩排行，以便于投资者选择投资哪家基金；另一方面，基金公司也需要有这样的业绩排行，以便于其中的优秀基金利用其排名靠前吸引投资者的目光和资金。可是这样做的结果，却只能导致其注重短期效益，这种思维模式控制着整个基金行业的操作思路，从而迫使基金投资频繁地买入、卖出。
巴菲特认为，普通投资者因为不是基金公司，没有必要做出暂时的业绩给别人看，所以完全不必热衷于这样的短线炒作，而应该进行长期投资。因为归根到底，衡量股票投资业绩的应该是其内在价值，而不是股市中瞬间发生的价格波动。
1986年，巴菲特以他的大学老师格雷厄姆和多德为名，发表了一篇题为《格雷厄姆…多德都市里的超级投资家们》的文章。文章刊出后，美国基金会券商，也是巴菲特在哥伦比亚大学商学院的校友沙罕，发表了一篇题为《短期业绩与价值投资真的水火不相容吗》的文章。这个问题提得很好，它指出了基金公司能否以短期投资业绩来加以评判的问题。
沙罕的研究表明：无论是谁，当然可以追求短期业绩，但这样做的代价必然是牺牲长期业绩回报；更重要的是，“超级投资家的杰出业绩都是在对短期业绩毫不理会的情况下取得的。”也就是说，如果你把主要精力放在短期获利上，那么就必然会降低长期投资回报率。
关于这一点，巴菲特做得更好。例如，他从来就不兜售伯克希尔公司的股票，也从来不美化伯克希尔公司的经营业绩，从来不提有关下年度要比上年度增长多少多少的海口。而是相反，每当提到有关下年度投资的话题时，他总是提醒股东们，下一年度可能不及上个年度之类的话。
一个典型事例是，他认为对于伯克希尔公司来说，没有必要玩股票拆分的游戏。他说，把1张10美元的钞票兑换成10张1美元的钞票，这是毫无意义的，他希望股东们能够理解他的这种想法。
不过虽然如此，伯克希尔公司在1996年还是宣布“自己动手分拆股票”，从此出现了一种伯克希尔公司B股，其交易价格大约为A股价格的1/30。之所以进行这种分拆，目的是为了进一步降低股价，以便于交易。因为毕竟，2007年末1股伯�