率。可是在扣除股票交易佣金后，净投资收益率就只剩下了，比市场平均收益率低个百分点。
进一步研究发现，股票交易次数越多的家庭，投资回报收益率越低——其中，交易次数最频繁的20％的家庭，年净投资收益率只有；交易次数最少的家庭，年净投资收益率高达。
不要小看这几个百分点的细小差别，根据复利作用原理来推算，10年、20年之后它们之间所导致的最终投资回报将会相差千万倍。
另外还有一点需要注意的是，在国外，股票交易是要征收所得税（称之为资本利得税，美国的资本利得税率为股票盈利部分的34％）的。
在我国，目前还没有开征这项税种，如一旦开征这项税种，就意味在每一次卖出股票后，如果卖出价格超过买入价格，就要把其中的相当一部分以资本利得税的形式交给税务部门；只有在股票交易亏损时，因为本来就没有资本利得，所以才不用交纳这笔资本利得税。
无论是否需要纳税，对于投资者来说只拥有一项主动权，那就是是否需要卖出股票、什么时候卖出股票、卖出多少股票。减少股票交易次数，不但能推迟交纳资本利得税的时间，而且还能避免无谓损失（因为有时候股票卖出后股价可能会跌下来）。
巴菲特在伯克希尔公司1989年年报中，就详细说明了这一点。他说，如果他们当年年末将所有股票按市场价格全部出售的话，将要交纳11亿美元的资本利得税；可事实上，这些股票并没有卖出，所以政府也就没有办法向他们收取这笔利得税。
由于伯克希尔公司并没有卖出这些股票的打算，所以从某种意义上说，这笔本该交给政府的11亿美元的资本利得税，现在可以作为一笔自有资金，留给伯克希尔公司自由支配。
从另一个角度看，这笔巨额资金也可以看作是政府借给伯克希尔公司的无息贷款，不但不用支付利息，而且还款日期还可以自己决定（什么时候卖出股票，什么时候才需要纳税、还款）。
【投资心法】每位投资者的回报率相差千万倍，很重要的一条原因是股票交易成本不同、股票交易次数多少造成的，而不是因为投资组合不同。股票交易次数越多，收益率越低。
要学会拒绝市场先生的挑逗
我和芒格都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望与我们持有的股票白头偕老。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，买股票就像一桩婚姻——长期持有，就相当于终身厮守、白头偕老；随时随地想抛出这只股票，实际上就像面对的是*人，随时随地都想拍拍屁股走人。
他的投资哲学是，用永久婚姻的态度来持有股票，而不是以情人的态度，更不是*态度。
他说，在他眼里，那些频繁交易的投资者都是投机者。他说，如果把这些人也称为投资者，就好像把经常体验*的人称为浪漫主义者一样地荒谬。
从这个角度看，好股票就应当具有这样的特点：能够拒绝市场先生的诱惑，这就像好女人能够拒绝*一样重要。
巴菲特说，股票投资的秘诀其实很简单，归根到底，只要在适当的时候挑选好的股票买入，只要它们的质地没有发生根本变化，就一直持有下去。他经常说：“我们喜欢购买企业。我们不喜欢出售，我们希望与企业终身相伴。”
巴菲特曾经公开表示，有3只主要股票他希望永久持有，这就是美国/首都广播公司、政府雇员保险公司、华盛顿邮报。什么叫永久持有呢？他进一步解释说，就是即使这些股票的价格高得离谱，伯克希尔公司也不会出售这些股票。
巴菲特表明的这个观点，在过去已经被实践表明，那就是伯克希尔公司直接控股的两家私人公司喜诗糖果公司、布法罗晚报公司，过去有人以远远高于他们自己对企业内在价值的估价，他们也没有答应卖出——道理很简单，这些股票既然已经成为你愿意白头偕老的终身伴侣，又怎么可能因为对方的出价很高而离婚呢？
巴菲特承认，他的这种非常保守的投资态度在有些人看来已经落伍了，就好像*已经成为一种流行时尚，不搞*反而被人们称为思想保守一样。不过，保守也有保守的好处：不搞*，至少不容易得艾滋病；而长期乃至永久持有股票，就能得到由于复利作用而获得的丰厚回报。
伯克希尔公司上述3只永远拒绝市场先生诱惑、不会出售的股票，在巴菲特眼里已经成为伯克希尔公司永远的一部分。
他承认，这其中当然有个人情感因素，但更重要的是投资价值回报方面的考虑。虽然这些股票的价格目前已经处于高位，看起来似乎将来已经无法继续给伯克希尔公司提供更多回报，可是要知道，即使这样，伯克希尔公司的价值也会从以下两方面得到继续提高：
一是投资组合中的每只股票，都会在原来预料中的内在价值的提高中不断增强内在价值。这就是说，只要你原来买入这些股票时主要考虑的是其内在价值能够持续不断增加，那么股价就不是应当过多考虑的。正如他一贯所说的那样：“你付出的是价格，得到的是价值。”
二是市场先生会在适当时候修正每只股票的价格，这本来就是一件很正常的事，一点也不奇怪。当你拥有的股票股价上涨幅度很大时，实际上就表明市场先生已经提前给了你很大的回报空间，你应该为提前得到这种“额外的奖赏”高兴并充满信心才是。
【投资心法】巴菲特把好股票比喻成好妻子，决心要白头偕老，不管市场先生多么潇洒、有钱，都拒绝诱惑，实际上看重的仍然是内在价值：人美在心灵，股（票）美在价值。
要尽量不去看当前股价涨跌
投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公司将来5年～10年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果股票价格合适你就持有。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，卖出股票的收益当然是以成交价格来计算的，可是具体出售股票时，却也不必过分关心当时的股价涨跌。了解这一点，你就会懂得为什么在巴菲特的办公室里居然没有电脑用来查看股票实时行情了。
他认为，如果你相信自己比股票市场更了解你所拥有的这只股票，那么，你就应当拒绝每天股价涨跌的诱惑；如果你没有这种自信，也就是说你认为自己还不如股票市场更了解你拥有的这只股票，你就不应该买这只股票——既然你不相信它，又何必投资它呢？
巴菲特说，如果你想长期投资某只股票，却又每天去关注它的涨跌变化，这本身就是自相矛盾的，至少是不合逻辑的。
相反，如果你不去每天关心股市行情变化，你的股票投资组合会更有价值。道理很简单，因为这会避免许多无谓信息干扰，这时候的投资组合会更理性。
他奉劝投资者自己做个试验：首先是连续48小时不去关心股市行情，包括不去看电视、看报纸、不去打听各种股市消息；然后看看这样一来你拥有的这只股票质地是否发生了什么变化？当然没有。
接下来，你可以试着3天、1个星期、10天不去关心股市涨跌，这时候再去看一看这只股票的质地是否发生了什么变化？
至此你会觉得，不去关心每天的股市涨跌行情，原来也没什么糟糕的，而且更省心、更轻松，每天该做什么就还是做什么去。
巴菲特介绍说，在他买下股票之后，如果股市休市2年，对他的投资决策一定不会产生任何影响。股市当然不会休市2年的，他的意思只不过是说他2年不去关心股市的每日涨跌幅，也一样耐得住寂寞。
2003年，巴菲特先后投资大约5亿美元资金购买中石油H股。从2007年7月12日开始，他一共分7次抛售该股票，直到当年10月19日全部清仓完毕。
毫无疑问，巴菲特买卖什么样的股票总会引起全球投资者的关注和效仿，这次分批卖出全部中石油股票，同样也在全球引起了强烈反响。
尤其令人关注的是，从巴菲特开始抛出中石油股票直到全部抛完为止，中石油股价在短短3个月内上涨了35％。
这下不得了了，有人不无幸灾乐祸地说，原来“股神”并不“神”，否则他怎么没有在最高价位时抛售中石油股票呢？要知道，如果他在高点卖出，至少还可以多赚128亿港元。
其实，说这种话的人完全不了解巴菲特的投资策略，可以说完全是在放马后炮。根据巴菲特的投资策略，他从来就不去关心股市每天的涨跌行情。只要是当他觉得这只股票到了“应该”卖出的时候，就会选择落袋为安的。由此可以推断，巴菲特每次抛出中石油股票时，并不是过分关心当天股价变动行情的。
谁都知道落袋为安是股票交易的一条硬道理，只有兑现了股票盈利，才能算是一笔成功的投资；如果盈利只是停留在账面上，那最多也只能称之为纸上富贵而已。
据巴菲特自己说，当年他入股中石油的价格为20美元（这是美国预托证券价格，每份ADR相当于100股中石油H股），而出售价在160～200美元之间，他一共在投资中石油股票上获利亿美元（约277亿港元），投资回报率超过7倍！
不难看出，无论巴菲特在投资中石油股票上赚了多少钱，也无论这只股票将来的价格能上涨或下跌到多少，对于巴菲特来说，这都是一笔大获全胜的投资——股票买入后仅仅4年间，股价就上涨了8倍多，而且已经全部落袋为安，这难道还不能说是一次巨大的成功投资吗！
【投资心法】如果你买下某只股票后，平时根本不去关心它的股价变动，只是到准备卖出这只股票的那几天才去适当看一下行情，那么你就真正学到了一些巴菲特的投资精髓。
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要守住好股票：死了都要爱
1988年，我们大笔买进联邦家庭贷款抵押公司与可口可乐公司股票，我们准备长期持有。事实上，当我们持有杰出经理人管理的优秀企业的股票时，我们最喜欢的持有期限是永远。许多投资人在公司表现良好时急着想要卖出股票以兑现盈利，却紧紧抱着那些业绩令人失望的公司股票不放手，我们的做法与他们恰恰相反。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，你持有的股票当然可以决定在什么时候卖出，但是有一条原则必须坚持：好股票要终生厮守、永远持有，用一句流行歌曲来形容就叫“死了都要爱”。
在他眼里，这种最好的股票有可口可乐公司、吉列公司、华盛顿邮报等。他曾说，可口可乐股票的表现比他自己想象的还要好。
事实上，巴菲特在可口可乐股票上的获利回报非常巨大。这只股票是巴菲特投资规模最大、投资获利最多、最成功的投资典范，为他登上世界首富宝座作出了极大贡献。
巴菲特在1988年、1989年间投资亿美元买入可口可乐股票2335万股，买入总成本为亿美元。两年后他在伯克希尔公司1991年年报中兴高采烈地说，当时大批买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净值大约只有34亿美元，可是现在（1991年）伯克希尔公司仅仅持有可口可乐公司的股票市值就已经超过这个数字。
截止2003年末，伯克希尔公司持有的可口可乐股票市值已经达到亿美元，15年间增长了681％。如果这时候全部抛售这只股票，将可获利亿美元。
在全球最著名的5种碳酸饮料中，有4个品牌是可口可乐公司的，它们分别是：可口可乐、雪碧、芬达、健怡可口可乐。巴菲特特别推崇品牌的价值，当可口可乐已经成为美国文化象征时，他相信，无论什么力量都已经无法摧毁可口可乐品牌价值的内在增长。因此，像这样的股票他永远都舍不得卖。
他说，从长期来看，可口可乐公司和吉列公司所面临的产业风险，比任何一家电脑公司和通信公司要小得多。像这种长期拥有的傲视全球的竞争力，除了箭牌口香糖之外，他不知道还有哪家公司敢这样说。
更重要的是，即使是可口可乐公司和吉列公司，它们依然在不断增强全球市场的占有率，这就好像在它们原有的经济城堡周围，继续挖掘出一条护城河来。相比之下，其他公司每天都在没有任何这种保障的情况下浴血奋战，差别之大可想而知。
巴菲特知道，可口可乐公司每天在全球的销售量高达10多亿罐可口可乐，占全球软饮料行业总销量的一半以上。伯克希尔公司拥有可口可乐公司8％的股份，这就意味着，相当于伯克希尔公司每天都有1亿多罐可口可乐的销售利润入账，这又是多么诱人的一笔巨大收入啊。
他说：“如果你想出1000亿美元让我来买下可口可乐这种饮料在全球市场上的领导权，我会把钱还给你，并对你说，这不可能。”
巴菲特不但想把可口可乐股票永远持有下去，而且还多次后悔说，他买这只股票的时机太晚了。
他说，他记得他大约是在1935年、1936年第一次喝可口可乐的。他当时就非常喜欢喝这种饮料，并且看到周围邻居也都非常爱喝可口可乐。他在伯克希尔公司1989年年报中感慨说，其实他应该早在52年前（1937年）就购买这只股票的。如果当时他就劝说爷爷卖掉这家杂货店，然后把钱全部用来买可口可乐公司的股票，那该多好啊！
他幽默地说，不过坏事也可以变成好事，这至少可以让他得到这样一条教训：如果今后又发现了像可口可乐股票那样非常明显的、具有很大吸引力的投资机会，他的反应时间至少可以缩减到50年以内。
【投资心法】只要这只股票的业绩表现十分优秀，那就值得永远持有。千万不要把好股票卖掉却把亏损股留着，否则这就是彼得·林奇所讽刺的那种“铲除鲜花却浇灌野草”了。
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