天晚上，为了找出基金投资组合中的问题头寸，这些交易商工作到很晚。为了应付评估，卡雷特给赫斯特的财务主管打了电话。该公司刚卖掉它下属的一份报纸，于是卡雷特告诉这位财务主管应该每年卖一份报纸。那位财务主管说这样公司就只能支撑14年。这对优先股股东而言没什么不好的，卡雷特回答。不过，为了避免出现尴尬，他还是卖掉了股票。在下一次的股东大会上，一位交易商问他：“你是如何处理赫斯特公司的优先股的？”“我把它卖了”，卡雷特回答说。这位交易商似乎有些失望。一年后，这只优先股非常抢手，从卡雷特售出到现在，价格已经翻了一番。如果不是那些交易商的纠缠，卡雷特可能会一直持有直到价格合适再抛掉。
“在投资时，我一般会用一定的资金去赌垃圾证券。”他说，“我买概念股一般都会亏损。这种股票难有作为。不过，我刚对一只概念股产生兴趣：流体系统（Flow Systems）。这家公司利用水枪切割固体……钢铁或厚纸板。这是一只冷门股，因为其价格没涨多少。”
看着他那张堆着三四英寸厚年报、信函和各种文件的桌子，我说，这肯定能给人以工作勤奋的印象。
“我记得这张桌子似乎曾经干净过。”卡雷特说，“我在布莱思公司工作时所在的部门被称为经济研究部。当他们解雇我时，这个部门也被取消了。他们不再需要这张桌子，因此我花1美元买下了它。这张桌子我已经用了60年，到现在还完好无损。”
卡雷特认为下一次崩溃将不宣而至。
“我正在抛售股票，买进债券。”他说，“通用电气的债券、IBM公司的债券，诸如此类。不过，我仍然持有许多股票：水务公司以及类似的股票。只有那些稳健型（债务较轻）、财务状况良好的公司才能帮你渡过难关。”
在所有证券组合投资管理者中，以年平均收益率计，乔治·索罗斯可能保持着最辉煌的长期纪录：19年34％的年复合增长率。就像斯坦哈特一样，他大量利用杠杆进行投资；因此其承担的风险和获得的收益与那些保守型的基金经理不可同日而语。如果在1969年量子基金起步时就投入1万美元，那么1988年这笔投资将变成280多万美元。他的量子基金注册地在库拉索（Cura？ao），现在管理着约20亿美元的资金。据外界分析，他大约拥有量子基金25％的股份，所以说他相当富有。索罗斯和所有伟大的投资家一样，也是白手起家的。不过，与投资表现仅次于他的沃伦·巴菲特（他控股的保险公司伯克希尔—哈撒韦公司在投资时也曾大量利用杠杆，并获益匪浅）不同的是，他曾经遭受过挫折。例如，1981年，量子基金管理的股份总额减少了23％。量子基金的许多投资者都是些反复无常的欧洲逐利者，由于对索罗斯丧失信心，他们中有些人撤资了—足以使量子基金资产净值① 减少一半。不过，第二年，即1982年，是索罗斯吉星高照的一年，量子基金资产净值增长了57％，而且到1983年年底量子基金的资产净值超过了以往任何一年。1987年厄运又至，量子基金遭受了一次可怕的打击，几天之内损失了亿美元，基金资产净值减少了28％。尽管如此，当年基金的年收益率还是达到了14％。
聪明的投资（2）
1987年大崩溃的前几周，索罗斯在接受采访时说，日本股市泡沫太多，他已经做空了日本股票。但是10月17日华尔街却率先灾难性地崩溃了。大崩溃两天后，据报道索罗斯已经买进了超过10亿美元的指数期货，从而使他在美国权益上的敞口头寸翻了一番。在短暂反弹之后，华尔街股市又开始下跌，这时索罗斯有些恐惧了，不得不承认失败。但是当其经纪人希尔森倾售量子基金持有的标准普尔指数期货合约时，那些交易商就像秃鹫一样贪得无厌：当价格已经从230美元降到200美元—低于标的股票价值20％时—仍未见有任何买盘出现。在索罗斯的大量仓单平仓后，标准普尔指数期货很快就反弹了，一直涨到美元。索罗斯不得不在现货市场上大量抛售股票。
股东们的退缩是可以理解的。索罗斯的方法对大多数投资者而言是极难理解的，更不要说应用了。其方法依赖于娴熟的交易技巧，以及每日坚持不懈的全神贯注。如果市场走势和预测一致，一种典型的索罗斯式策略将获得丰厚的利润，例如利用保证金同时做多日元并做空英镑；但如果走势正好和预测的相反，那么其结果也将是灾难性的。
另外，索罗斯希望能利用余生为人类做些有意义的事情，这也是所有精明的基金经理—实际上是所有人，最终能够达到的一种思想境界。许多有钱人收集艺术品并将这些艺术品送人，或者捐赠给博物馆或慈善机构，或者进入公共服务机构，结交名流显贵。索罗斯则创建了一些私人基金会并亲自管理……正如我们后面将要看到的，这些基金会的确非常有意思。
他和他聪明漂亮的第二任妻子住在曼哈顿上东区，在南安普敦① 还有一套豪华的滨海别墅；另外，他们在华盛顿、康涅狄格和伦敦各有一处住所。他去过很多地方，喜欢打网球，而且还是一个滑雪高手。
也有个人投资者采用和索罗斯一样的方法—同时在不同的市场上投机，大量利用杠杆。我知道的就有这么一位：他是一位意大利的工业金融家，住在瑞士洛桑。几年前他预感到金价将要上涨，于是用他的相当一大部分资产加上银行贷款购买了黄金。他一共买了几吨黄金。当他将这些黄金抛出时，其回报是相当惊人的……而且是免税的。他当时毫不犹豫地将他的做法告诉给了几个熟人，但是没人效仿他。这些天才中的另一例子是一个埃及人：他一直拿着数亿美元的资金在期权市场上炒来炒去，并且时不时地将上千万美元的收益装进自己的腰包。不过，只有他的经纪人才知道他的投资方向。亨特兄弟也是一个例子，但是当他们的财富达到巅峰时，他们高兴得过了头，竟然伙同沙特*皇室将10亿美元投入到白银市场，以图操纵世界白银价格，结果导致身败名裂。富贵如过眼烟云，亨特兄弟最终也没能逃过这一劫。
以上例子中的玩法一般的投资者是无法效仿的。这些环球大投资家都比或曾经比索罗斯富有，但索罗斯却是唯一一个允许一般投资者搭乘他的“过山车”的投资家。那些在量子基金成立早期就大胆加入的投资者确实得到了丰厚的回报。
不过，正如前面所说的，索罗斯所采用的方法不允许分心但实际上已经分心了。因此他的投资者时不时想打退堂鼓就不难理解了。而且实际上，索罗斯本人似乎也颇踌躇：他一直有助手帮他管理，比如吉姆·罗杰斯和维克托·尼德尔霍夫（Victor Niederhoffer），并于1981年起开始寻找一位固定的副手，以便将量子基金的部分资产交给他管理。后来他雇到了这些管理人员，并按照对冲基金的通常做法把他们安排在他自己的办公室。书包 网 。 想看书来
聪明的投资（3）
乔治·索罗斯身材宽阔而结实，眉毛微卷、下巴略尖，嘴唇稍薄。一头硬发修剪得整整齐齐，嗓音低沉而嘶哑，带有匈牙利口音（他还会说法语和德语）。他受过良好的正规教育。他的父亲曾在一战中被俄国人俘虏，因而亲身经历了俄国的十月革命，并随后逃了出来。当乔治还是个孩子时，他就在二战中学会了逃生：作为在德国占领下的匈牙利的犹太人，他们全家经常四处躲避，借住在朋友家里。战争结束两年后，乔治移居到了英国，那时他17岁。从伦敦经济学院毕业后，他进入辛格—弗里德兰德合伙公司（Singer & Friedlander）做了一名国际股票套利交易员。他从事“内部套利”，即计算带有认股权证的股票或债券的相对价值，然后将它们拆开来卖。
索罗斯1956年来到美国，在F。 M。 迈耶合伙公司（）和沃特海姆公司（Wertheim）工作，和他的第一任妻子安娜莉丝（Annalise）住在格林尼治村① 的一个小公寓里；安娜莉丝是德国人，爱好音乐。他的工作是销售欧洲证券，但是利率平衡税的实施使美国投资者对外国证券的购买戛然而止。他花了3年时间写一本哲学方面的书，但最后放弃了，这本书的一些思想包括在了其新作《金融炼金术》（The Alchemy of Finance）② 中。1963年，他进入阿霍尔德－布雷希洛德合伙公司做证券分析师。这家公司成立一个名为“双鹰”的离岸基金，并于1969年交给索罗斯来管理。那年他在一份研究备忘录中描绘了一种新的投资工具—房地产投资信托（REIT）—的诱人前景。他准确地预言了REIT市场将经历一个繁荣、过度发展并最终崩溃的过程。他买了些REIT，并于1974年REIT市场过热时全部卖掉了，赚了一笔很可观的利润。1971年他用基金1/4的资金投资购买了日本证券。
1969年，已经39岁的索罗斯决定成立自己的公司，并和吉姆·罗杰斯合作共同创立了量子基金—可能是历史上最成功的大型基金。由于量子基金没有在美国证券交易委员会登记，不能在美国出售，因此其股东都是些外国人，主要是欧洲人。量子基金大量利用杠杆从事商品、外汇、股票和债券的跨国投机交易。索罗斯透露量子基金的资本主要投在股票上，而对商品和外汇的投机主要是利用期货和杠杆。量子基金做空了诸如迪士尼、宝丽来（Polaroid）和特劳碧卡纳（Tropicana）之类的机构股，因此在1973年和1974年都赚了钱，而那两年对大多数投资者而言是痛苦的回忆。他又以120美元的价位做空了雅芳—这只股票是典型的“一次决策”性股票①—漂亮的一仗。
正是由于索罗斯，量子基金率先发现了国防工业股的投资价值。此外，量子基金对高科技股的投资也走在了别人的前面—1979年量子基金持有M/A 8％的股份，1980年持有博尔特－贝拉尼克－纽曼公司（Bolt Beranek & Newman）23％的股份；还分别持有化学核能企业（Chem Nuclear Enterprises）和规划研究公司（Planning Research）和的股份。
知情者认为量子基金早期的成功是和罗杰斯分不开的；他当时持有索罗斯管理公司20％的股份。索罗斯制定大的和总的投资策略，并负责交易；而罗杰斯则负责股票分析，并在选择投资国家方面做了很多工作。
在1979年美国证券交易委员会指控索罗斯操纵计算机科学公司（puter Sciences）股票价格后，他在同意判决书（Consent Decree）上签了字；1986年，他又被控越限交易并在同意判决书上签了字。其实这两次违规并不值得大惊小怪：进行如此复杂的操作而不违反任何管制几乎是不可能的。
1987年，索罗斯着手为其办公室引进一套新的管理团队。他安排一人和他一起做宏观经济分析，其他人则分为四个小组，其中有两个小组分别从事风险套汇和期权套利，另两个小组则分别专注于在美国和欧洲进行投资。他还计划再成立一个小组，专门负责在日本进行投资。另外，量子基金还有一个负责做空的团队：一个内部经理，其他几人则是半独立的。索罗斯的每位副手都有自己独立的“账簿”（他称之为“迷你账户”）；如果索罗斯本人也看好一笔交易，那么他会扩大交易的规模。他说他的任务是，在进行每笔交易时，将其助手带到起跑线上或“扣动扳机”，而他自己则作为教练，站在线后，观察比赛规则的变化。②
我对索罗斯有一种与众不同的感觉，因为我的第一位雇主伊姆里·德·维格（Imrie de Vegh，其实也是唯一的雇主，如果不算军队的话）也是一位在伦敦受过教育的匈牙利裔经济学家；他转行做了投资，并成了投资大师。匈牙利人是一个坚强、自信的民族，曾抵御过来自不同方向的侵略者。他们的语言马扎尔语①是任何外人都不能理解的。他们以陌生人的眼光来探索世界，不带任何错觉地思考生活。和索罗斯一样，伊姆里·德·维格的经济学头脑也令他在其他许多方面游刃有余；除了管理一个投资公司，他还和瓦西里·列昂惕夫（Wassily Leontief）教授合作，为大型企业、行业和政府提供宏观投入产出分析；而后者是诺贝尔经济学奖得主，投入－产出经济学之父，曾经做过索罗斯基金会理事会的理事。不管怎样，索罗斯也不想做一个“偏才”，他还要“全面出击”，例如，他曾写了一本书（使他懊恼的是，几乎没人理解他这本著作，即便是评论家）并创立他个人的基金会。实际上，他对别的慈善活动不感兴趣，也没参加任何俱乐部或协会。
我曾向索罗斯提到，德·维格（其实他不适合做一个领导者）曾雄心壮志地想办一所学校，但最终失败了。“我也想试试，”索罗斯说，“那也不是我的长项。不过，和年轻人打交道是件有趣的事。”
实时实验
索罗斯的著作《金融炼金术》描述了他从1985年8月18日~1986年11月7日的交易活动。
正如我们接下来将要看到的那样，索罗斯在命名时喜欢用稀奇古怪的词语：他称他在这段时间内所做的交易为“实时实验”。这段日记是索罗斯最成功的一个时期，在此期间量子基金每股资产净值② 翻了一番。
这段交易日记是从1985年8月开始记录的。它使人记起1984年里根总统连任竞选成功后—随后里根政府实施了减税政策并增加了国防开支—美元和美国股市竞相一路走高的繁荣景象。外国投资者喜欢眼前所看到的一切：美国已经下定决心和苏联对抗，而且美国经济正在高速扩张并对外来投资持欢迎态度。在外界看来，美国的情况确实是独一无二的：世界上其他国家要么正受到苏联的威胁，要么由于内部原因而使投资者望而却步。因此，当时自信的美国吸引了全世界的过剩资本；这些资本要么光明正大地直接进入美国，要么绕道瑞士、卢森堡或拿骚① 等地。
在里根执政的早期阶段，大量外资的涌入使美元和�