降�2370点。这就是经济政策对股市的影响。
再往下的层面，实际上有很多层面，比如说第三个层面，如小政策、股市政策，股市政策下面还有很多政策，上市公司的政策、股市发行的政策、券商的政策等等。这个政策体系有很多的层面，但是它有一个类似的规律，那就是在政策体系中，共同的规律是什么。大政策决定小政策，小政策是为大政策服务。如果联系实际把它理解透了，那非常重要。在我们研究股市、炒股票的时候，这对于理解很多股市的问题有帮助。虽然大小政策之间存在这种基本关系，但是并不排除在一定的阶段、在一定的时间，小政策可能背离大的政策方向，举个例子，1996年开始，我们的宏观调控政策实际上逐渐趋松，适度偏紧，收紧的程度偏小，而从字面上就可以看出，实际上是在趋松，1996年整个宏观政策是趋松的，所以股市有暴涨的行情。到了12月中旬，小政策在宏观政策放松的背景下，股市政策突然收紧，背离了大政策方向，使股市连着打跌停板，一个星期就从1250点一下就砸到了860多点，所以并不排除这种情况。但是从长期来看，小政策必定是为大政策服务的，从长期讲小政策必定是要顺应大政策方向，小政策马上变了，从极度收紧，甚至用《人民日报》社论的办法，把股市调下来以后，股市政策又趋松了，又顺应了宏观大政策，所以才引发了1997年上半年的一轮更大的爆炸式的股市上涨，因为从长期来讲，小政策必定是为大政策服务的，不能总是背离大政策，所以要注意这个基本关系，对于研究股市、研究经济、研究市场经营都非常重要。
那么，什么是股市周期？就是股票市场长期的升势与长期的跌势交替出现、不断循环反复的过程。因为股市每隔若干年就持续地上升，有上升有回调，大方向是持续的上升，但是每隔若干年可能又持续地下降，在下降过程中，有反弹，大趋势可能一直往下走。所以说判断股市的周期是上升还是下跌非常重要，如果你认为现在实际是下降的过程，投资者应该怎么做？要赶紧从股市退出，有反弹也不要理它，别贪图它那短期的小利益。长期的升势就是牛市，长期的跌势就是熊市。牛市作多，熊市作空千万不能逆市操作。
股市周期的运行不是直线向上的，而是像波浪一样，上涨像涨潮，下跌像退潮，所以股市运行上升是五浪，下跌是三浪。但是A、C浪是下跌浪，B浪是反弹浪，这是它的经典理论。但中国股市正好跟它相反，上升往往是三浪，下跌遥遥无期。因此这种理论可以用，但不能照搬。
我国经济周期运行的总体特征，从1955年到现在，整个运行了七个周期，笔者把它划分为三个阶段。一个是计划时期，1955年到改革开放的20世纪七八十年代之前。第二个阶段是改革开放初期，主要是20世纪80年代。第三个阶段就是90年代，我们把它叫做深化改革时期，把整个经济几十年划分成三个阶段，分别来进行研究。三个阶段中，经济周期运行，有完全不同的特点。在计划时期，经济周期运行的特点是每个经济周期的时间不太长，但是振幅非常大，大起大落。
第四篇 股市看得见的手（2）
第二个阶段，改革初期跟计划时期，每个周期的时间不太长，三四年，有的甚至一两年，但是振幅很小，这是周期的特点。计划时期为什么大起大落，而且周期时间缩短？笔者考虑可能跟刚一开始搞的经济建设缺乏经济分寸，较枉过正，总是下猛药，而且计划时期政策对经济影响非常大，立竿见影，所以出现了大幅波动，经济政策跟当时的政治也密切相关，不断的大幅波动，看着曲线很单调，实际上里面都是有故事的。简单地讲讲，比如说1955年～1956年为什么经济拉开的幅度不小？跟政策有关，而且跟当时的政治背景有关，1956年政治有什么大事？党的八大提出要把中国的重点转移到经济建设上来。但是好景不长，1957年大幅滑坡，出现反右运动，影响了中国经济，跟当时政治背景有关，我的理解是这样，因为1956年要搞经济建设，就要调动知识分子的积极性，而当时掌权的人是“骑马打天下”，是外行领导内行，大家调动积极性才能把经济建设调动起来，怎么调动积极性呢？毛主席推出四大，大鸣、大放、大字报、大辩论，抓住积极性，可是四大刚一放开，有些知识分子就胡乱讲话了，中央领导就吓了一跳，非常紧张。马上一个大棍子就打下来，出现了右派。当时清华、北大的学生有很多都被打成了右派。能不影响经济吗？但是为什么1958年突然大幅暴涨？大跃进，三面红旗。经济受到影响，紧接着三年自然灾害，实际上那三年的过来人，觉得比现在还风调雨顺，哪有什么自然灾害。农村的树皮都被啃光了。这都是很多政策带来的。当时中国的经济受到严重的影响，最低跌到负30％，别看是这么简单的一个数据，全国有多少人饿死了，说它是情感线，里面有大量的故事，有大量的悲欢离合。紧接着连续发生三年的恢复时期，过了两天好日子，又出现*，*以后，暴涨了一块，抓革命促生产，前面统一号召，闹革命，把车间大门都锁上了，要两手抓，一手抓革命一手促生产。这些数据可能是有些水分的，但是没法深入研究了，这是计划时期的一个特征。
改革开放初期，小幅波动，振幅不大，好像进入了一个股市的调整期，横盘振荡。为什么周期很短、振幅也很小，这跟改革初期主要的手段和步骤有关，改革开放第一步是什么？是权力下放、政企分开。中央掌握的权力，一步是下放到地方政府，一步是下放到企业，给它一定的权力。1984年10月，*中央十二届三中全会关于经济体制改革决定的文件，提出了两权分离的理论。改革初期就是按照两权分离的思路在进行改革，企业的经营权和所有权可以适当分配。那么这个经营权放回多少合适呢？到现在这是个无头案，难以回答，为什么？因为两权可以适当分离，什么叫适当？就是企业是作为相对独立的商品生产者经营的，这些大方向是对的，那什么叫相对分离呢？到现在谁也说不清，相对、适当这些概念都是模糊概念。中央领导说不清楚、老百姓也说不清楚、厂长也说不清楚。出现20世纪80年代改革初期的怪圈，一放权就乱、一乱就收、一收就死、一死就放，中央和地方围绕下放经营权做文章，放多了下边乱了，改革不了还要放，有人叫泥潭，在泥潭里打转。改革初期发生这个情况，就影响了经济的发展，影响了当时的政策。政府调节市场、市场引导企业，这种经济运行机制，实际上受害的就是市场化，政策一放松，经济就过热，过热第二年政策马上收紧，由于政策的波动，导致了经济在20世纪80年代初期小幅波动的特征。
深化改革时期是1990年以后，这可能是中华人民共和国历史上运行时间最长的周期，这个周期有什么特点呢？上升的时间很短，有点像中国股市，中国股市上升三浪，下跌五浪，下跌的时间很短，经济也一样，上升的时间很短，只有两年，1991年、1992年，1990年的时候中国的GDP是。1988年，中央在北戴河会议上提出价格改革的闯关，长痛不如短痛，这个消息刚一见报，老百姓用实际行动做了回答，出现了抢购风潮，老百姓认为价格改革就是涨价，改革会就是涨价会，所以消息刚一见报就出现抢购风潮。全国物价全部上升，引发了中国改革以后第一轮的严重通涨。20世纪80年代末到90年代初，当时政策全面收紧，提出治理整顿三年，在这三年中，GDP受到影响，压到了，由于经济太低迷了，1991年～1992年迅速回升，还要强调发展，所以政策全面改变。1990年是，1991年是，这是1993年统计的，到了1992年全年一计算，一下拉升到，当时的经济状况上升非常迅速，有点像计划经济的特征。
从1993年开始，20世纪90年代的经济周期就出现逐步滑坡，连续滑到1999年，平均每年滑一个百分点。滑到1999年GDP实现了。整个GDP砍掉了一半，到了2000年拉回到8％。2001年、2002年一直是七上八下，在7％…8％之间横盘振荡，2003年开始逐渐拉升，结果引发了2004年的投资过热；投资过热出现后，宏观调控就开始紧缩银根；银根紧缩后，各类机构就无法从银行贷款或融资难；于是股市就只有下跌；2007年下半年的投资过热；中央开始宏观调控；紧缩银根；央行不停地提高存款准备金；结果是2008年股市、楼市大跌。
我国政策周期运行的总体特征。
第一个阶段是计划经济体制时期。计划时期我们客观地说遇到了很大的困难，尤其是计划经济从1955年开始，20世纪50年代到80年代政策的力度非常大，历史资料有一个规律，感觉到有一个指标非常的重要，基本建设每年的增长率，或者是固定资产的增长率，外延不太一样，但是图形基本一样，我们发现了这个指标对经济影响非常大，但是在计划时期这个指标就直接体现着中央的政策力度，为什么呢？计划时期中央宏观调控是什么呢？货币政策是弱化的，因为当时的银行就是中国人民银行，它不是真正的银行，是出纳结算中心，当时计划时期主要是财政政策，直接体现着宏观政策的力度，直接发挥着影响。经济基础建设投资迅速的扩张，整个当年的社会经济就好像吹进气的气球，整个热气腾腾。积压的水泥、积压工地、全面铺开，整个市场好像也非常的繁荣。经济过热的第二年，这个指标就迅速地回落，而且只要增长率回落，第二年的经济就好像泄了气的气球，繁荣景象马上就看不到了。不仅如此，全国各地扔了一大堆胡子工程等等。我们研究的重点在计划时期，用这个指标来替代政策的力度，政策指标大起大落，实际上跟当时的政策密切相关。
第四篇 股市看得见的手（3）
第二个阶段是改革开放初期至1992年。
改革初期也一样，为什么小幅波动呢？是因为与政策有关的宏观调控的重点发生了改变，拨改贷，逐步终止拨款。到了深化改革时期银行大权独揽，当时全国大范围的调查，找到了1000个大企业老总，问那些老总，你们没钱了找谁？异口同声说找银行，企业找财政，财政没钱了，银行权力越来越大了，所以整个宏观调控的中心，都挤在了银行，在改革时期特别是深化改革时期，整个国家的宏观调控重点发生了转移，所以在改革时期特别是深化改革时期，动用了货币手段，通过货币政策调节，所以银行权力不断地扩张，有很长一段时期，银行自我感觉很不错，实际上它没有想到权力不断扩大的同时，背上了很多不应该背的包袱，承担了很多不应当承担的责任，比如说它承担了财政部的一些责任，企业的包袱不应该它背，它却背上了，随着企业放款放了几年，很大的金融风险就是不良资产，放款给企业就收不回来，这是一个非常大的银行风险，而且这个风险逐渐显现，逼到最后不行了，就分开上市，整体上市。实际上不仅如此，这种宏观调控模式，导致了一个严重的问题，出现了非常严重的短期行为。到目前为止绝大多数人眼光都是很短浅的，不只包括股民，老板也是，为什么会出现普遍的短期行为呢？其中的一个深层原因，在于商业银行它给企业放贷，它主要在货币市场运作，中国的资本市场不发达，它给企业贷款很多都是短期性的贷款，长不过三两年，企业拿到贷款以后，为了在短期能还本、能付息，怎么办呢？在投资项目的选择上，只能是什么东西在市场上赚钱，赶紧上马赶紧赚钱。所以这种状况决定了企业投资行为的短期化。
第三个阶段是1992年至2002年。在1992年小平讲话的春天，中央决定搞市场经济。因此，20世纪90年代初期政策是逐渐放松，利率是不断下调的。到1993年后政策才不断收紧，1996经济年软着陆成功后，货币政策才又显现出逐渐趋松的信号；从1996年后政策就是以积极的财政货币政策为主，政府加大投资力度，一直是加油门。因此，从1992年到2001年中国股市总体上一直是上涨趋势。但是由于民间投资没有调动起来，没有跟进，再加上1997年东南亚经注危机对整个亚洲经济的影响，中国经济并没有快速启动，直到2003年全球经济开始复苏，亚洲经济也从1997年的金融风暴中开始复苏时，中国经济才开始快速增长，结果又出现了局部投资过热的现象。总的来讲第三阶段中国的经济政策是积极的财政货币政策。
从2003年至2013年可以说是第四阶段（随着中国经济逐步向真正的市场经济过渡，中国经济可以形成每10年是一个大的运行周期规律）。对于未来10年中国经济的增长应该是可以预期的。政策周期的运行将会越来越向市场化的调控过渡，其规律性和透明性将会越来越明显。
我国股市运行了18年，上交所成立那天，交易点为100点，开始起步，最低点是95点。第一浪是1992年开始暴涨，涨到1400点，一开始中国股市过分暴涨。又从1400多点，跌到384点，第一浪暴涨，第二浪暴跌，跌的非常深，觉得熊市都来了。第三浪是1993年从386点暴涨至1558点。第四浪是从1558点跌至1994年的325点。第五浪虽然从325点反弹至1052点，但从大趋势上讲仍然是一个失败浪；因此才有了一年的低位蓄势整理。1996年第六浪是从512点开始到1510点结束，非常漂亮。第七浪是1997年至1999年的回调整理。第八浪是1999年5·19行情，从1047点开始，到2001年2245点结束。第十浪是从2005年下半年；1000点到2007年10月的6124点；第十一浪是下跌；从2007年10月6124点下跌；至2008年10月的1664点。
18年中国股市走完了十一个大波浪，我们研究深刻的第一感觉是每一次中国股市的暴涨和每一次的暴跌，都是政策的影响。每一次中国股市的暴涨和每一次中国股市的暴跌都有一定