最近市场甚是不冷静，看来仍然需要磨炼。现在是对长线投资者进行考验的阶段，这个过程比较痛苦。今年的投资，仍然要忍受不利环境的考验。投资者不仅要有坚强的心脏还要有坚韧不拔的精神，经过2001到2005年的漫漫熊途，再经过2008年73％的下跌，他们应该要经得起大的风浪。现在的思考问题是，这次问题大还是上两次？
在重要时间前，位置低些好还是高些好？
在准备了十年的创业板要上市了，开出来合理些好还是疯狂的价位对后市发展更加有利些？
口袋的左边是发股票，右边是发基金，应该还在是掌握之中。
虽然空头仍然嚣张，但过度恐慌并不足取。
太阳有下山之时，也许他日还有上山的机会。
（2009…08…30）
6124需要淡泊，1664需要勇气，现在需要坚持（1）
1664点是中国资本市场一个新的起点，3000点成为顶部的可能性很小。从更长远来看，城市化进程在中国仍处于初级阶段，未来十年将会出现快速发展，这必将带动中国经济快速增长，所以我国证券市场也还仅处于发展初级阶段。笔者认为，市场重心总体向上的概率较大，但会反复振荡，并且随着涨幅增加，振幅也会加大。要注意的是，目前投资者仍然要忍受不利情况出现带来的风险，这是投资需要经过的磨炼，建议重视长期投资的配置机会。
下阶段经济逐季回升
宏观和微观层面的数据均显示经济出现复苏迹象。在宏观层面，国家统计局数据显示，我国一季度GDP增长61％，二季度增长79％，呈现较为明显的止跌回升走势；8月份全国制造业采购经理指数（PMI）为54％，连续六个月位于临界点50％以上，表明制造业经济总体持续稳步回升。
在微观层面，发电量同比正增长显示宏观经济回暖。继6月全国发电量同比增速“转正”后，7月发电量继续保持正增长，7月份全国日均发电量同比增长42％，相比6月份36％的增幅继续加大。房地产市场量价齐升。1～7月，全国商品房销售面积为41755万平方米，同比增长371％；商品房销售额为19600亿元，同比增长604％；1～7月，全国完成房地产开发投资17720亿元，同比增长116％，增幅比1～6月提高17个百分点。汽车消费再度启动，1～7月，我国汽车产销分别达到71009万辆和71844万辆，同比分别增长2023％和2338％，预计全年产量超1100万辆。
宏观和微观层面的不断转好为证券市场发展奠定了基础，经济复苏会利好股市。目前经济复苏主要依靠启动居民消费，这个策略很成功，汽车、房地产都成功启动。而6、7月发电量持续保持正增长等微观层面的指标显示，未来特别是三季度、四季度经济会有明显复苏，明年或许会更好。
金融危机冲击进入“衰和竭”阶段。美国各项经济指标走强，随着美国政府及美联储刺激经济政策的效果逐渐显现，美国经济逐渐企稳，今年第二季度美国GDP好于预期，增长率为…1％，比上一季度…64％出现大幅攀升；美国7月新屋销售攀升96％，连续第4个月保持上升势头；成屋销售则上升72％，创两年来增幅新高。
伦敦同业拆借利率（Libor）维持在低位，欧美银行间流动性充裕。美国金融危机引发的金融机构恐慌，导致去年三季度银行间市场流动性趋于冻结。在雷曼兄弟申请破产保护后，市场恐慌情绪导致3个月美元Libor曾在去年10月一度攀至482％。而截止到9月1日，3月期美元Libor仍维持低位，仅为03344％，显示全球大的系统性风险基本消除。
综合来看，目前全球经济逐渐进入复苏的概率较大。虽然不能排除金融危机对经济的二次冲击，但将来就算金融危机第二波对实体经济产生冲击，但对经济的影响也远不如第一波冲击带来的恐慌大。金融危机的冲击是“一鼓作气，再而衰，三而竭”，将来只是一个“衰和竭”的过程。
政策面倾向微调，但态度未变。去年下半年以来，为应对全球金融危机，中国人民银行进行了十年罕见的大幅下调存贷款基准利率，并适度下调了存款准备金率，开始执行适度宽松的货币政策。国务院也采取了扩大政府投资、结构性减税、财政补贴等多项积极财政政策。
6124需要淡泊，1664需要勇气，现在需要坚持（2）
目前来看，宽松货币政策和积极财政政策效果初步显现：政府投资成为上半年拉动经济增长最主要的动力；全国范围内实施的“家电下乡”、“汽车下乡”等补贴政策，有效地刺激了消费；提高出口退税率等政策起到了稳定外需的积极作用；上半年736万亿的巨额信贷也为市场和企业提供了充裕的流动性。尽管信贷环比下降迹象出现，但是就目前状况看，我国经济增长的基础还不稳固，还需要进一步加强，所以下半年积极财政政策和宽松货币政策的取向不会发生实质性转变。
但是，巨额信贷投放为未来经济过热和通胀带来隐患，所以宽松货币政策会出现微调，近期重启一年期央票发行显示央行微调动作已经开始，但下半年市场流动性充裕格局不会出现大变化。另外，目前政策对证券市场的态度也没有出现实质性变化，基金发行不断获批可以为佐证。综合来看，流动性充裕的大局面还没有改变，这是判断股市走势的大前提和基本背景，如果这个背景发生大改变就需要重新研判股市走势。
驱动因素：由估值转向业绩
上证综指自去年10月底从1664点上涨到今年最高的3478点，最高上涨幅度超过100％；PE（TTM）估值则由1305倍最高上涨到2947倍，提升1258％；PB估值由203倍最高上涨到373倍，上升837％。这意味着，上半年A股市场上涨，主要是对去年金融危机以来由于恐慌导致估值大幅低于合理值的纠错性上涨。
目前A股市场出现大幅调整，调整幅度超过20％。截至9月1日，A股PE（TTM）估值为2251倍，PB为303倍。静态来看，A股市场的整体估值水平已经进入合理区间。而动态来看，下半年随着全球经济企稳，中国经济保八目标顺利实现，A股上市公司盈利水平恢复性上涨也将在3～4季度逐渐显现出来。所以当上市公司未来的估值水平获得业绩支撑后，目前的点位就不是高不可攀的，而且还有进一步上升的空间。所以，把时间放长远一点，1664点播下的种子可以带来很丰厚的回报，危机就是机会。没有金融危机，就不会有便宜的股票摆在全球投资者面前，这个时候我们需要一点勇气。
目前股市投资的机会仍然存在，乐观的理由是目前我们遇到的是百年一遇的金融危机，也是百年一遇的投资机会，下一次再遭遇，可能是数十年后的事情。6124点需要淡泊，1664点需要勇气，那么在现阶段则需要坚持。
证券市场将迎来全新时代
全流通进程逐渐完成带来全新投资时代。全流通市场与以前的市场相比有本质区别，随着全流通进程完成，全社会和国民经济的优质资源将逐渐通过IPO、资产注入、整体上市等途径向上市公司集中，这将使证券市场具备真正意义上的投资价值基础，而不再仅仅是一个融资场所。另外，全流通局面的渐渐出现，使真正意义上的收购兼并成为可能，这会有效激活市场，控制权毕竟是很多人一生的追求。
此外，需要特别说明的是，以前很多优质企业都没有上市，现在包括红筹股回归、优质企业上市等情况都说明，境内股市具备优质公司上市条件，居民储蓄开始向证券市场转移。1664点才是股权分置改革真正开始的时点，随后才是真正的证券市场全流通时代的开场，这使得大股东的利益和投资者一致，市场环境得到根本性改变。
IPO重启表明证券市场恢复健康，创业板将促使资本市场进一步完善。证券市场最基本的功能之一就是融资，重新启动IPO说明中国证券市场恢复其基本融资功能，股市逐渐恢复了健康。而创业板的推出能推动完善我国多层次资本市场体系，优化资本市场结构，有利于我国资本市场的平稳健康发展；也能够支持中小企业和创新型企业，对这些企业发展提供资金支持，进行有效补充，也符合国家支持中小企业发展的目标。
从历史经验和国外经验看，IPO重启和创业板推出均不会影响证券市场原先的趋势。而且，股票的供应仍处于受控状态，如何保持融资速度和引资速度的平衡是市场稳定的关键，把握政策的主动性仍然存在。另外，类似提高杠杆的工具仍然还没有推出，融资融券和股指期货等工具还没有使用，政策使用余地仍存。
择机增加股票配置比例
在下半年的投资策略方面，建议保持或者择机增加股票的配置比例，降低现金和货币式基金、债券及偏债型基金的配置比例；有技术能力者进行波段操作固然不错，但长期投资者应重视长期投资的配置机会；在资产配置方向上，建议依次关注H股、B股、封闭式基金、QDII、A股；此外，强周期、业绩弹性高的投资品种机会较大。
在下半年的风险方面，首先，如果未来经济复苏进程缓慢，上市公司业绩增长低于预期，将使得A股的估值承压。当然，从3478点到2640点的大幅调整也释放了部分风险，从历史平均水平来看，经过大幅调整，目前A股市场的估值水平已进入合理区间。其次，随着行情不断上涨，大小非减持动力也越来越大，再融资、IPO和创业板等会使行情受压。第三，注意下半年货币政策和财政政策的转向，虽然发生概率偏小，但需要注意微调力度对市场的影响。第四，国家对房地产相关政策的态度将对经济复苏速度起决定性作用。第五，股票市场政策风险是要考虑的一个重要因素。目前为止暂未出现离场信号，过度悲观并不可取。
以上仅仅是本人的一点小看法，并没有任何劝诱买卖之用意，投资市场波动巨大，并不能够以此作为入市依据，由此引起的一切投资收益及损失，与本人无关。
（化定奇对本文亦有贡献2009…09…04）
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创业板二三事
1创业板与主板的关系。
很多人认为二者是中学与小学的关系，它们之间有关联但并不能够互相取代或者影响到另一方。不同发展速度和发展阶段的企业能够进入对应的板块，多层次资本市场建设已现雏形。
2创业板的重要意义。
创业板打通了资金链条出口，会有效刺激创业及投资，部分敏感的民间投资将迅速启动，中国将形成众多新业态的创新企业，这对促进创新鼓励创新的意义十分重大，并由此创造出大量的就业机会。其实大型企业的改制融资对就业的拉动并不明显，他们主要还是减员增效。再有中国并不缺乏创新人才，只是缺乏鼓励创新的机制。
3对待创业板。
如果价格过高，对PE者是利好，如果价格过低，对二级市场的接手者是利好。应该以不恐惧不狂热之平和心态来对待之，市场参与各方应该避免短期思维，形成一个较为公道的价格才有利于市场的长远利益。
4初期也许中签率要高。
注意下周也许会破冰（已经证实在9月25号申购十家）。理性对待创业板是理想状态，但非常有可能的是，比较短期行为再现。这样，创业板由于大量的投资者反应不足，也许在初期会比中小板有更加高的中签率。认购可快，接棒要慢。
5创业板三原则。
（1）避免过度集中化投资。
（2）创业板的投资比例要与风险承受能力适配。
（3）选择质优而非质劣。
（2009…09…19）
题材股，镀金的石头！
发行困难时投资胜率要超高涨期，危机中投资从长期结果来看远大于高涨期，符合国家需要的投资胜率更高。
——李大霄投资心得
一个旅人在旷野中行走，被一头凶恶的大象所追逐。他惊慌失措，不知如何是好，恰好看到一空井，井旁有一棵大树，他赶紧攀着树根，藏身井中。有黑白两只老鼠正在啃噬着树根，四边有四条毒蛇吐着舌头，井底有一条毒龙正在向上张望。他心中万分惧怕。就在这时，从树上的蜂窝中滴下五滴香甜的蜂蜜，不偏不倚地落入了他的嘴中。他顿时忘记了恐惧和担忧，尽情地品尝起蜂蜜来。
这是一个有名的佛教故事，借来警示牛市中后期的投资心态却是颇为应景。记得2007年*月份的市场，上涨已经非常乏力，像招商银行、中国平安、万科A等前期领涨的权重股已经开始出现阴跌态势。用另一个指标看，虽然从2007年8月以来，上证指数的累计涨幅接近20％，但作为机构风向标的封基的平均涨幅只有8％，显示连机构都开始抱以谨慎的心态。
当时不少券商和机构经常会这样说：应对市场高估值的最好办法，就是采用主题投资。所谓主题投资，不过是题材股的旧酒装新瓶罢了。当时先后热炒的参股期货和创投概念股，就有点让人找不着北。笔者向期货公司的朋友了解到，即使推出股指期货，考虑到巨大的成本投入，期货公司在前三年也盈利有限，同日进斗金的券商不可相提并论，参股期货公司并不能给上市公司带来可观的投资收益。这些只有概念没有业绩的神话，总有一天会被打回原形。
在这波低价股行情里，股民比基金经理厉害，新股民比老股民的厉害。经历过银广厦、蓝田股份、亿安科技事件的老股民们，对2007年的行情都会有点似曾相识的感觉，只要故事够动听、概念够完美，股价就可以不断地拉升。当时股市就是“山中无老虎，猴子称大王”。从估值的角度来看，好股票都不便宜了，但市场上钱是不缺的，各路非主流资金开始给低价股和概念股“镀金”，各个都有借壳概念，各个都有重组题材，“跟着感觉走，抓着梦的手”。上市公司的暧昧甚至主动配合，更是在不断催化题材股的行情。
2007年初市场二八现象严重的时候，