中国资本市场开通港股“直通车”必须考量内地与香港间的“四大因素”：一、要有内地自由资金流动的法规监管体系；二、资金流入对香港及内地市场的影响；三、需要对股民进行风险教育；四、咨询各方意见，以免内地资本市场出现大幅波动和影响港股稳定。
*总理的讲话，显示了中国最高层已经认识到当前内地、香港股市非理性发展所带来的空前、巨大的潜在风险，更是对此前中国宏观调控不理想、CPI创十数年新高，中国局部油荒及全球石油逼近100美元的深谋远虑……在2007年、2008年新旧交替之际，美元继续暴跌、次贷危机还在发酵、油价高企不落、中国GDP近12％高烧等等。*对“直通车”的表态，是中国官方已经对中国资本股市的非理性飙升的共识，同时也深刻地意识到此前对股市的调控措施并未产22 生明显、理想效果的担忧。
那么，我们不禁要问，“直通车”为什么开不出去？什么时候才能够开通中国内地、香港资本“直通车”呢？“直通车”对今日世界意味着什么？人民币与港币怎样融会贯通实现历史性共赢？
港币与人民币的悖论
是啊！一系列跨世纪的悬疑问题都摆在中国及世界的面前，一连串数不尽的重大战略、战术、理论与实践问题都需要中国内地与香港决策者来加以解决：“直通车”怎样监管？谁来监管？怎样衔接内地与香港的贯通？
人民币怎样与港币合法通融？
港币与美元有“联系汇率”制度，人民币与港币怎样融通约束？
人民币与港币怎样融通？人民币去了香港谁来监管？谁能管住？
美元降息，港币跟进，那么人民币与港币又怎样同步、不冲突？
港币拴在美元的航空母舰上，人民币又怎样去补港币的历史之差？
香港金融资本市场，要不要做大做强？做到世界第几？要不要做到亚洲第一并要建立坚实的实业为强大的基础？
香港资本市场到底能容纳多少资本，能否永无限量地一直扩张下去？
中国走向世界，是把资本市场放在香港安全，还是放在中国内地更安全？
对进入国际社会，中国13亿人口的资本市场而言，中国需要几个资本市场？
是以内地为主、还是以香港为第一战场？构建中国资本金融市场，是建在中国内地，还是建在香港、让香港来引领中国资本？
港币，是一种非国际化、非主权货币。
港币，是一种中国政府“无权管”，香港当局“管不住”，却要由美元“说话算数”、天下唯一奇异的一种货币。它的运行，其发行当局香港不能管、也根本管不住，其利率、升降息比值变化与否却要完全跟着美元走，当然由美元来决定其运行上、下的结果（这是由美港“联系汇率”规则所决定）。
港币，不仅没有可能像瑞士法郎那样长大成金，也根本没有可能像瑞士法郎那样有发展潜力，那样有向周边国家扩展的可能空间。
23我以为，一言以蔽之：归根结底港币是迟早要退出历史舞台的！那么港币既然是要退出，是在其还没有“长大”之前就退出、还是要等到培育成“大恐龙”时再退出历史舞台更好呢？——这必须深谋远虑高瞻远瞩，根据国家大略，唯一的大前提目标是：不至于造成中国内地、香港乃至亚洲、全球性资本的大灾难！世界第二或第三引擎的中国内地及资本流向香港，保障中国资本不流失、不亏空、不打着水漂顺着香江漂走。
香港，拥有600多万人口，股市总资本约17万亿港币，GDP近2000亿美元（见香港政府各年度市政报告）。庞大的祖国是香港当然的后盾，但港币与美元为伍，美元又与人民币相向，那么港币又怎样与人民币殊途同归，一个目标前进呢？2008年1月21、22日，香港股市显露出举世的大进大出，成为全球差距最大动荡的国际金融市场……据2007年底统计，香港资本市场流通总市值为29740亿美元，是香港本地GDP的近15倍，几乎与13亿人口的内地2006年GDP相当（2006年中国GDP为万亿人民币）。香港方面在回应港币为什么是盯住美元而不盯住人民币时，唯一的理由是“人民币不能自由兑换”。因为，尽管港币小，却是自由货币，倘若“港币盯住人民币，那么立即变成美元投资、投机者炒人民币的升值工具。”若人民币是自由货币，那么港币的这种桥梁工具作用就当然没有了。
全球资本市场都有一个“黄金原则”定律：即成正“金字塔形”，而香港资本市场，则是一个倒金字塔，塔尖在底，塔座在上。近2000亿美元的本地生产总值，却要支撑其自身10倍、甚至20多倍的资本总市值，几乎全靠海外的投机资本支撑；海外投机资本，其目的就是见血的捞到就走，一旦香港股市没有能力继续膨胀、继续走高了，投机资本就会当然树倒猢狲散。现在是，中国内地当然是香港唯一的大靠山，但香港货币与中国内地货币原本悖论、冲突，不解决这一问题，“直通车”怎么能开出去？
香港证券交易市场，至2007年末有1229家上市公司，其中中资企业有430家，因为本地GDP根本无法支撑香港资本市场，那么几乎全部靠全流动的外来资本支撑。正是这种“自由流动”的金融资本市场，才让香港发展成全球前十位、排名成为第7位的全球最大的交易所之一。
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就像一个隔山买“牛”的买卖
中国政府及时刹车、缓行“直通车”，是一个英明的、跨战略的决策。“直通车”是一定要开行的，就像香港的“回归”一样，唯一的时机就是1997年的7月1日，不能早，也不能晚。因港币盯住美元、与美元汇率挂钩，与人民币实施的方针策略、实践都是完全悖论的。那么中国内地要与香港资本市场“直通车”，就必须首先解决其货币体系的冲突问题及原来就有的货币悖论，再则才是监管的问题，最后是技术问题。然而，这一揽子问题，在当前情况下是无法解决的……“直通车”就像母腹中的一个胎儿，既然孕育其中，就一定有出生的那一天，但有几个亟待解决的重大现实和历史问题必须要解决：一是港币与美元的“联系汇率”。由于“联系汇率”制度，美元降息，美国当局要与美元同步通知港币，而人民币却无从知晓，美方也不用通知中方货币当局。那么，人民币进入港股资本市场，就当然扮演了港币与美元的历史落差。美元利息变动，港币与美国同步得到信息并加以实施，因与美国当局有联系汇率制度，而不用去告知人民币和中国中央银行——中国人民银行，港币第一时间就可以采取可能相应的对策，而人民币却可能会永远蒙在鼓里。
人民币又怎样与港币殊途同归呢？这就为人民币永远为香港资本市场用人民币交易、与港币交割而补人民币之差提供了永远的“信息不对称”游戏规则。
美元贬值下跌，是历史200多年的必然趋势。由于欧元与人民币的出现，已经是谁都无法阻挡的潮流。港币与美元的“联系汇率”，不过是历史长河里的昙花一现。
二是内地与香港融合需要理论与现实支撑。香港资本市场，不过就是全球独一无二、靠国际流动资本支撑的一个资本平台，是一个架在空中、如鲜花烂漫般的空中楼阁。但这个空中楼阁承载量有限，不是一个无限量、也不可能是一个无限量的资本“大木桶”。倘若，让人民币现在就进入香港资本市场，那么很可能制造出全球最大的泡沫市场，其结果是“退潮如抽筋”，“涨潮水漫金山”……众所周知：香港资本市场是全球唯一恐龙式金融资本市场，是以全球绝无仅有的超“流动性”——来无影、去无踪没有根本源头的“大进大出”而著称。而举世的资本理论与实践认为：资本是一个“大木桶”，不是“大木桶”越大越好，而 25是要有更多的“大木桶”才越多越好。即使一个天大的资本“大木桶”溃烂了、泄漏了，也不至于影响、祸害到其他的“大木桶”。蕴富于民、民富国强，就是基于这样的理论与实践。
港币追随美元、与美元挂钩的策略需要历史性地与日俱变——否则，就难以享受改革开放所获得的巨大成就、成果与成功。港币与美元、人民币，存在着一个重大的转换、接驳的历史契机，这远比香港的政治“回归”更难操作，香港也更需要一个经济“回归”的历史机遇和重大转换。
其三是港币历史之变。“直通车”，就像一个隔山买“牛”的买卖，真能富裕13亿中国人？富裕中国股民？只要中国股民一旦大量进入，香港的流动资金完全可以换手的“胜利大逃亡”——如此这般，香港资本股市由中国股民来撑天不塌。一旦香港来无影、去无踪的外来资本溜之大吉，香港全球第一大泡沫资本股市还要用什么来支撑？用香港本地资产总值2000亿美元来支撑？香港恒指24000点时，港股总市值达到了万亿元；香港恒指数达30000点则总市值超过了20万多亿港币，而香港资本市场总差，超越香港本地生产总值近20倍，香港靠什么来支撑资本金融市场？
2007年下半年以来，香港股市恒升指数已经从最高32000点下跌了8000多点，且面临着美国经济2008年放缓、进一步下跌的巨大风险，中国内地与香港之间的资本市场“直通车”，也可能是香港股市唯一的救命之“车”。“直通车”若2010年之前还开不出的话，那么香港股市只能日落西山，不停地继续走下去了。
解决不了中国内地与香港之间的货币对接问题，解决不了两种货币的游戏规则问题，解决不了人民币的“监管”与“市场”的未来问题，解决不了美元与港币的“联系汇率问题”，解决不了美元衔接港币之后的人民币的环境变化等等……若人民币去了香港，也是与香港港币那样，香港当局管不了，中国政府又鞭长莫及，却要听从美元的发号施令——岂不令世界可怕？
如是这样，那么“直通车”可能就永远无法开出去！即使真的开出了，那也可能遭遇倾覆，遭遇重创或成灭顶之灾！因为一种没有根源的任何事务，谁来使之正确、不紊乱地正常运行呢？树有根，水有源，任何的“直通车”都必须有其可行的、当然的游戏规则，这是全人类的必然方向。
人民币困局：橘子不是苹果（1）
2008年3月已过；中国人民银行副行长易纲在北京大学中国经济研究中心“CCER中国经济观察”报告阐释中国货币利率趋势时指出：“中国央行反通缩和维护货币值稳定的决心坚定，未来降息空间不大，更不可能实行零利率”。这就是说，中国央行在2008年7、8月间开始反通胀货币策略，至今只是稍微做了2个百分点左右的下调，已经基本没有“大”的调整。
接着易纲解释为中国息率“不能与美国、日本相比”，就像橘子不能与苹果相比较，但是一个国家的金融利率高企，货币成本就当然居高不下，这是全球金融货币共有的事实和规律。现在，中国利率成为全球主要国家之最，却“未来降息空间不大”——这，是哪里出了问题？是中国息率与国际相悖？还是中国金融策略依然不适应国际环境？还是中国金融货币策略原本就与国际市场冲突？是中国应向世界看齐利率？还是全球利率应向中国看齐？
人民币与全球大多数国家货币不同：如美元真谛国际货币，如欧元一出生就是自由货币，就连香港、澳门的货币，也是自由货币、不受任何管制，人民币走向国际化的最大挑战就是“自由货币”，目前没有任何办法来解决人民币的“自由化”——走向国际市场的根源问题，你想一个不能自由兑换的货币，怎样可以国际化？
2008年3月5日，英国央行宣布再次降息，将基准利率从1％下调至。这天，在英国央行宣布降息45分钟后，欧洲央行宣布降息50个基点，将主导利率由此前的2％降至，这也是自1998年10月1日欧元启动以来的最低利率，以应对欧元区的最大经济衰退。但经过2008年7、8两个月的中国经济历史的大回旋期，中国央行货币政策终于从9月份开始急转反向掉头。
2008年9月中旬之后到12月底，在100多天时间内，中国央行五次下调基准利率，共下调个百分点。如果说自2007年以来，中国是“从紧”货币、治理严重“流动性过剩”时代，那么到2008年9月后中国央行则挥舞基准利率（存、贷款利率）、准备金率大棒千方百计打掉了“流动性过剩”。
那么今后，要用货币杠杆将“流动性过剩”撬向“流动性匮乏”，而现在却是全球货币严重“流动性不足”，面对这种情况，中国央行则要放闸打开货币紧缺的江河，要开闸尽量扩张“流动性不足”。
到2008年末，中国央行货币总体运行现状是：贷款利率为、存款利率为、存款准备金利率为16％（参见，文末“中国准备金峰值数据一览”表，由中国央行网站公布），依然居全球各国之最。中国货币利率与主要国家利率与主要国比依然天地之差。
到2009年3月6日，一些主要国家货币基准利率情况如下：人民币 澳大利亚元*％ 欧元加拿大元瑞士克朗英镑美元日元特别是在此时，欧元、英镑的降息，零利率时代正在逼向整个世界。金融海啸，让全球各国货币流动性严重匮乏。自2008年元旦前，中国政府实施近60年来最严厉的“商品价格管制”，中国央行千方百计的收紧货币“流动性过剩”来加以遏制，在当年5月20日“陆家嘴金融论坛”上，周小川发言的题目就是《中国货币政策更关心反通货膨胀遏制》。中国从2007年到2008年9月之前进行了15次加息，就是到2008年8、9月之前，央行掌门周小川一直还在强调“不排除加息的可能”。2008年10月26日，央行行长周小川向人大报告称“未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复”，还没有认识到美国次贷危机环境下中国经济下行的巨大风险。
人民币困局：橘子不是苹果（2）
A。“升息”变“降息�