断散布西班牙政府会开放贸易的谣言。其间民众听说西班牙政府已经同意南海公司在秘鲁开辟一块营运
基地等等。黄金白银从此将从南美滚滚而来的美景占据每位股票持有人的想像。
到1720 年9 月，南海公司的股票达到每股1000 英镑，在半年间升了八倍。一夜横财的故事总是
那么的吸引人。当时，社会风气发展到不拥有南海股票就跟不上时代潮流的地步。在最高潮时，南海公司
的股票总值是全欧洲（包括英国）现金流通量的五倍！
随着股票的一天天增值，许多人放弃了工作投身股市。还有什么比又容易又快速来钱更使人着迷的呢？
贪婪是没有止境的。股票上市来钱是如此容易，各种各样的公司都试着将其股票向大众推销，其中有专
营从西班牙进口翠鸟的，有专营人类头发买卖的。一位伦敦的印刷工人登记了一家“正进行有潜力生意”
的公司，虽然没人明白该公司到底做的什么生意，他还是在六小时之内卖出了2000 英镑的股票。要知
道2000 英镑在当年是笔巨款。这位印刷工人就从此下落不明了。那些没能尽早买到南海股票的民众，
生怕失去碰到下一个南海公司的机会，纷纷把大把大把的血汗钱投入到这些莫名其妙的公司。
回头想想，人们会嘲笑当年的民众真是疯了。当年也不是没有头脑清醒的人，但他们太早了一步，
他们指出这个泡沫会破碎，但市场用不断升高证明他们论断的错误。开始还有人听听他们的警钟，随后
便嘲笑他们的短视。骗案层出不穷是所有“疯”到了晚期的特征之一。陷入疯狂状态的民众是行骗的最
好目标，他们失去了最起码的警惕。此时骗局不仅限于小人物，南海公司的董事们一方面大量行贿英国
政府官员，一方面眼红其他大小骗子把原可用来支撑南海股票的资金吸走，开始指出这些公司的骗局。
但结果使民众也怀疑南海公司是否也是这样的骗局？在一个月内，民众的感觉发生了180 度的转变，他
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《炒股的智慧》
们开始怀疑西班牙政府是否真会给南海公司想要的交易权。在9 月底，股票从月初的1000 英镑跌到129
英镑。许多投资者破产。那些接受南海公司股票做抵押，贷款给投资人炒股的银行一间间倒闭，英格兰银
行也仅以身免。
另外两宗疯案也十分有趣，我建议读者去找来看看。给我印象深刻的是在荷兰郁金香狂的后期，有
位客人在主人家看到一枚洋葱，便将其炒来吃了，后来发现这枚“洋葱”原来是一种稀有郁金香的球茎，
市值两幢房子加一辆马车。
佛罗里达的土地疯
佛罗里达州位于美国的东南端靠近古巴的地方。读者拿份美国地图能很容易找到它的位置。佛罗里达
的气候有些类似中国的海南岛，冬季温暖湿润。传统上，来自纽约等酷寒地带的美国有钱人喜欢在冬季到
佛罗里达的棕榈海滩等地避寒。一次世界大战后，这里已成为一般民众的冬天度假胜地。佛罗里达给人们
一个轻松的环境，提供了在酷寒中劳作的东北部居民一个短暂逃避的场所。而且佛罗里达的土地均价较美
国其它地方低得多，它自然成为美国人买个冬天度假屋或买块土地日后定居的理想场所。随着需求的增加，
土地的价格开始慢慢升值。从1923 年至1926 年，佛罗里达的人口大增，土地的价格升幅更是惊人。如
果说土地升值有其坚实的经济基础，那么“疯狂”就源自贪。有故事说几年前有人用800 美元在迈阿密
海滩买的一块地在1924 年卖了15 万美元。附近有块在1896 年仅值25 美元的土地在1925 年卖了
12。5 万美元。这种一夜横财的故事最为人们所津津乐道。当时美国的经济蓬勃发展，土地的价格也低。很
快，在迈阿密近海的200 公里地段，各种建设项目如雨后春笋般矗立。沼泽地的水抽干了，铺上新的道
路。每个人都在谈论土地的供应如何有限，人口增加如何快速，这片阳光地带的土地如何很快就将被抢购
一空。有限土地的事实带给人们想像上的危机，今天不买，明天就买不到了！土地的价格节节暴涨，最后
达到超出想像力的地步。1925 年，迈阿密市只有75000 人口，其中有25000 个地产经纪人，超出2000
家的地产公司。按比例而言，无论老幼，每三位居民就有一位专做地产买卖。在1926 年，有报道说一位
地产炒手怎么在一个星期内将本金翻了两倍。赚钱的故事总是传得飞快。人们买土地不再是为用来居住、
建厂房或其它实用的目的，买土地的惟一目的就是怎样转手谋利。当时买土地的定金是10％ ，土地价格
每升10％ ，炒手们的利润便是100％ 。开往迈阿密的火车轮船上，挤满了做发财梦的美国人。随着迈阿
密海滩附近的地价飞涨，附近沼泽地的水被抽干，一块块地投入市场。面对着似乎无穷尽的土地供应，
发地产疯的民众开始清醒。
但在疯狂的时刻，特别是某人如何一夜暴富的传言绘声绘色地广为流传的时候，人们很难保持清醒
的头脑。炒股好手杰西利物莫也参加了这一游戏，他也认为佛罗里达的土地会继续升。别忘了，他当年在
金融界的地位就如同今天的索罗斯。
银行通常是保守的，其贷款主要是按借款人的还贷能力而定。但随着土地价格的不断升高，银行也抛
弃了这一原则，他们批准贷款不再看借款人的财务能力而专注土地的价格。银行不是忘了行规，但你不做
生意，其它银行抢着做。
所有的疯狂都有梦醒时分。随着沼泽地一块又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的不断飚
升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压垮投降，银行只好收回土地到市场拍卖，这些土地又带给市场
新的压力。转眼之间，银行对买地者要求远超10％ 的定金。人们不再讨论只升不跌的佛罗里达地产。当
然，新的买主即刻消失，只余下一间又一间倒闭的银行。笔者也曾在80 年代末加入售卖佛罗里达地
产的行列。有一天接到一个电话，一位女士在30 年前用5000 美元买了块地，她想把土地脱手。我告诉
她大约能卖7500 美元。她说算上利息，她亏大了，不肯卖。差了半个世纪，佛罗里达的地产似乎没有
变样。
以下再讲个发生在近期的故事。
80 年代的科威特股疯
80 年代的科威特股疯是现代金融史上的大笑话。1976 年和1977 年间，科威特的股票市场如同晚
期癌症病人般萎靡不振。政府使用售卖石油的巨额收入来维持股市，以政府的名义大量收购股票。卖石
油的钞票来得容易，政府希望没有一个国民因为在股市亏钱而对政府心怀不满。真正的股疯开始于1980
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《炒股的智慧》
年。在民众看到政府如同保证股民炒股只赚不赔时，他们开始如苍蝇闻到臭肉一样涌进股市。由于官方
的证券交易所只列有90 只股票，投机活动大多集中在店头市……或称非官方交易所，它坐落在往日拍卖骆
驼的旧房子内。科威特的一个金融旧谷使得股疯成为不可避免。在科威特，股票投资者可以用远期兑现支
票来购买股票。从法律上说，支票拥有者可以随时要求付款，而不是依照支票上5 亩蚁秩掌冢？但这样做
违反了阿拉伯人的“诚信”，几乎没有人是这么干的。但到1980 年为止，科威特还未有破产的案例。
自然，投机者看到股票价格每个月以10％ 、20％ ，甚至高达50％ 的速度上升，虽然银行账户上没有钱，
他们还是开出无期兑现的支票购买股票，他们知道支票到期时能够把股票卖掉兑现，政府不会让他们亏钱
的。这个凭空出现的购买力如同把汽油浇到火中，股市冲天而起。投资股票的投资公司一家家地开张，
还有专门投资这些投资股票的投资公司的投资公司。他们都列到店头市场交易，每家投资公司的价格都升
到远超其本身的资产价值。疯狂的最高潮是1981 年初，有些股票每月升幅超过100％ 。科威特的股市总
值从50 亿美元膨胀到1000 亿美元。场外交易的店头市场中的很多股票甚至不是在科威特登记注册的。
它们的注册地有些在巴林，有些在阿拉伯联合酋长国。这些公司不受科威特法律管辖，一半的公司甚至没
有年度报告。从法律上讲，只有科威特的国民才能够买科威特的股票，附近巴勒斯坦、埃及、巴基斯坦等
地的投机客就通过科威特的人头进入科威特股市。科威特是波斯湾各国的金融中心，股疯难免传染到附近
区域。附近有个叫沙介的地方，当地发了石油财的财主们决定发展房地产。不幸沙漠边上的房子无人问
津，空空的大楼让他们愁死了。科威特的股市给了他们灵感。他们把其中一家旅馆改建成医院，以“海湾
医学中心”的响亮名字将这些房地产上市。这些新股立即得到2600 倍的超额订购。整整一个星期，每
天都有一两架飞机将订购单送到“海湾医学中心”的发股商……沙介银行。由于订购单太多，沙价银行聘请
了40 位埃及的学校教师帮忙登记。“海湾医学中心”的股票在科威特的店头市场升了800％ 。对那些瞠
目结舌的西方金融专家，科威特人会教导他们：“别用你们的眼光来看我们的股市，这里的情况和你们不
一样，我们有自己的特色，政府不会让股市崩盘。” 有八位自称为“轻骑兵”的年轻人共开了550 亿美
元的空头远期兑现支票。其中一位叫佳欣木太华的邮局职员，才二十几岁，一个人就开了140 亿美元支
票。他的弟弟拉吉木太华从不登记开出多少支票，最后发现它的空头数目达34 亿美元。气球终于在1982
年胀到顶，刺穿气球的针头有三只：第一只是由于石油价格的下跌，科威特1982 年的石油收入只有1980
年的1/4 。第二是新的财政部长表明政府不可能继续支持这病态的股价。终于，1982 年8 月20 日，一
位忐忑不安的佳欣木太华的支票持有人在支票兑现期之前要求付款。虽然这不合习俗，但完全合法。结果
不难想像，佳欣根本就没有这个钱。气球即刻爆炸，九天之间，千百位投机客在空头支票面前举手投降，
股市崩溃。上述“海湾医学中心”的股价跌了98％ ，只剩发行价的1/6 。9 月，科威特财政部要求所有这
类可疑支票全部清账，总数达900 亿美元，远超科威特的全部外汇储备。
中国的“疯”故事
上面的故事都是外国的，中国有没有类似的疯故事呢？佛罗里达的地产疯有没有让大家想起中国几年
前的地产疯？我1998 年2 月在福州时，看到路边尽是一幢幢空空的大楼，电视报道说中国的现房供应
过剩要用十五年来吸引。我不知十五年是否太长？就算五年吧！如果这些地产开发商不是用国家资本，有
几位能撑上五年？可惜这些地产商据说大多是用国家资本，亏了算国家的。真让我难过！这可是老百姓的
血汗钱。七八年前，我在美国读到中国的邮票疯。一张毛主席和林副主席在天安门城楼检阅红卫兵的邮票
被炒到4000 元人民币。清朝的大龙邮票被炒到上百万我不奇怪，因为全世界仅存一枚。而毛主席和林副
主席检阅红卫兵的邮票我自己都用过，那是文革期间最流行的邮票之一，4000 元是当年普通职工一年以
上的工资。如果不是期待比你更傻的傻瓜会用比4000 元更高的价钱让你脱套，你会买这张邮票吗？为什
么不去箱子底下找找旧信封，或许你会找到好几张这样的邮票。
第二节“疯”故事解剖
与上述故事类似的疯案无日无之，大小程度不同罢了。读者们或许要问：这类的故事很刺激，也很
好玩，吃饱饭后聊大天是好材料，和炒股有什么关系呢？如果你读到这里，想像不出这些故事的含意，你
还要多多培养自己的悟性。但若你闻到了铜腥味，那你在炒股行大有潜力。
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《炒股的智慧》
每个故事，都是气球从吹胀到胀破的过程，时间可能是几个月，也可能是几年，但所有的气球都一
样。气球吹胀的初期，气球后面一定有一动人的故事，提供给人们无穷的想像。发财的希望，促使投资
大众开始投入。如果是股票，表现就是成交量增加，股票价格升高。随着股价的升高，它吸引更多人的
注意。有些人忍不住了，将升值的股票脱手获利，另一些股民乘反调入市。每一个更高的波浪都带动更
多的贪婪心理，吸引更多的股民加入。股票将节节升高，这就形成了所谓的升势。在气球破碎之前，通
常是疯狂到极点的时候，股票可能在几天内暴涨一倍或更多，股友开始盲目入货，生怕明天的狂升失去
自己的份。
第二章第二节“股票的运动正常”那一小段便描述了全过程。细细品味一下气球的吹胀到胀破的过
程及其间民众的心理过程，你对怎样炒股会有全新的认识。
“疯”的特性
以下让我们总结一下“疯”的特性：
1、可信的想法、概念或产品，能提供快速的增长，带来巨额的财富。
2、社会游资甚多，或通过某些方式“创造”出游资。一时这些资金集中在某个领域，必定带来滚
雪球效应。
3、这个想法必须具备即简单又复杂的特性。简单到普通民众能“觉”得是好主意，但必须复杂到
很难用事实证明其对错。否则气球吹不起来。
4、有人赚到钱！没有什么比轻松和快速来钱更能吸引普通民众，它传染的速度远超过瘟疫。
5、气球胀到一定地步，有“专家”背书：这气球会继续胀。这些“专家”通常是偶像人物，代表
智慧、权威、依赖。民众相信自己在模仿成功人士。
6、气球胀的时间比常人想像得更久。最初指出气球会破的人随着气球的不断胀大而被嘲笑。
给读者们一个作业：把上述的三个故事用“疯的六大特性”总结一下。
让我们分析一下90 年代初中国的股疯。
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