通常你会在内心指责自己为什么开始的时候不多买一些，下次碰到“应该会赚大钱”的机会，你自然就
会下大注。这是极期危险的。在炒股这一行，没有什么是百分之百的。如果第一手进货太多，一旦股票下
跌，噩梦就开始了。每天下跌，你希望这是最后一天；有时小小的反弹，你就把它看成大起的前兆；很
快这只股票可能跌得更低，你的心又往下觉。你失去理性判断的能力。人性共通，我算是这些经历的过
来人，其痛深切。具体的做法就是分层下注。你如果预备买1000 股某只股票，第一手别买1000 股，
先买200 股试试，看看股票的运动是否符合你的预想，然后再决定下一步怎么做。如果不对，尽速止损。
如果一切正常，再进400 股，结果又理想的话，买足1000 股。由于股票的运动没有定规，你不入场
就不可能赚钱，而入场就有可能亏钱，所以承担多少风险便成为每位炒手头痛的事。索罗斯主尖他的自
传中提到他对应承担多大风险最感头痛。解决这个问题并无任何捷径，只有靠你自己在实践中摸索对风
险的承受力，不要超出这个界限。
然而什么是你对风险的承受力呢？最简单的方法就是问自己睡的好吗？如果你对某只股票担忧到睡不
着，表示你承担了太大的风险。卖掉一部分股票，直到你觉得自己睡得好为止。把“保本”这个概念
牢牢地记在心里，你在炒股时每次犯错，你的体会就会深一层，时间一久，你就知道该怎样做了。
不断盈利
读者或许会嘲笑我起了这样的题目，炒股如果不是为了盈利，炒股干什么？难道吃饱了撑的不成？
但你注意到“盈利”二字前是什么？是“不断”。在股票市场偶尔赚点钱不难，只要你运气好就可以了。
LiGuoHui 制作…24
《炒股的智慧》
难的是“不断”二字。有多少次你听到朋友说：“我今年不错，股票大市跌了20％ ，我只亏10％ ，我战
胜了股市！”真的吗？任何专业的炒手，惟一该问的问题应该是我今年挣了多少？有谁听说过服装店老板
说自己较隔壁店少亏钱而洋洋得意的吗？但我常听到炒股的人居然会为亏钱而自豪！这其实便是炒股艰
难的地方。看不见、摸不着的股票使一般人的判断力走了样。要想在股市不为赚钱，除了知识和经验
之外，就是必须忍耐，等待赚钱的时机。问问一般的股民，他们入市资金有多少买了股票？有多少是现
金？你会很惊奇地发现，一般股民几乎把入市资金全部买了股票。不管是牛市还是熊市时，他们都是这
样。这些人有一共同的想法：“我的钱是用来赚钱的”。读者们若有机会到赌场看看，就明白股民们为什
么会这样做。赌客们站在赌台旁，一注都不肯放过，生怕下一手就是自己赢钱的机会。直到输完才会收手。
你要明白一点：股市有时是完全无序的，你根本就不知股票下一步会怎样运动。就像你的女朋友生气时一
样，你不知她在想什么？不知她要干什么？这时最佳的方法就是别惹她。在股票市场，就是你就别碰股票。
股票在大多时是有理性，有规律的。虽然每只股票的个性都不一样，但大同小异，你需要不断研究，不
断观察，等你的经验积累到一定地步，就知道怎样顺势而行。等待、忍耐、观察，只有在股票的运动符
合你的入场条件时才入场。只有这样，你才能够确定你入场的获胜概率大过50％ 。在这基础上，不断盈
利才有可能。当然，千万别忘了保本。
赚大钱
给读者一道题：在你面前是两位炒手的交易记录。他们去年都翻了一倍，即100％ 的回报率。一位
是常胜将军，他的交易全部赚钱，有买必赚，虽然每次赚的都不多，但他的交易记录密密麻麻的一大叠，
积少成多，他赚了100％ 。另一们似乎运气不怎么样，交易中亏的次数多，赚的次数少。但他亏时亏的
钱少，赚时赚的钱多，特别是有只股票卖出价较买入价升了四倍。算总账他也赚了100％ 。你怎么评价
这两位股票炒手？两人中的一位是运气很好的新手，另一位可是资深的专业炒手。你现在大概能够猜
到哪位是哪位了吧？从他们的交易记录，你体会到什么了吗？在现实生活中，专业炒手的记录几乎都
如上面所描述，他们明白股票买卖不可能每次都正确，那么在错误的时候为何要付大的代价？但在他们正
确的时候，他们试图从中得到最大的利润。可是新手们很少有这么好的运气，他们通常把赚钱的股票首
先出手，满足于赚小钱，结果通常是手头有一大堆套牢的股票。
想像你手里有10000 元，你告诉自己要分散风险，每只股票只投1/10 ，即1000 元，一年下来，五
升五跌，五只股票跌了10％，四只升了10％，另外一只升了200％ 。那么一年下来，这10000 元变成12900
元，近30％ 的回报率。其中那只升了200％ 的股票是成功的决定性因素。
炒过股的朋友，你赚过5 元的股票升到15 元吗？这样的机会多不多？但你抓到过多少？你是不是
常常过早离场？使你过早离场的主要原因有两个：一，人好小便宜；二，不够经验判断股票运运是否正常。
得到便宜是很愉快的，每次卖掉赚钱的股票你都觉得自己是炒股天才，想上酒店庆贺一番。你总是试图
重复这类愉快的经验。所以我们看到新手赚钱时通常只赚小钱。
话又说回来，如果你知道5 元的股票会升到15 元，你也决不会提早离场的。问题是你不能确定。这便
涉及股票运动是否正常的判定问题。在这里我要强调的是：只要股票运动正常，便必须按兵不动。炒股
高手利物莫特别指明，他炒股的秘诀不是他怎样思考，而是他在买对了的时候能够安坐不动。这是很难
的一件事，你要克服对脱手获利的冲动。
另一点要强调的是：如果你确定股票运动正常，你的胜算很大，这时你应该在这只股票上适当加大
下注的比重。如果你的致胜概率是60％ ，你下10％ 的注，但经验告诉你这次的致胜概率是80％ ，你就
应加注。从10％ 提高到30％ 甚至50％ ，从直觉上你能明白为什么应这么做。
具体怎么下注的艺术请参考下面“资金管理”一节。
LiGuoHui 制作…25
《炒股的智慧》
第二节资金管理（怎样在股市下注）
败而不倒，这是做生意的最基本法则。朋友，你将省吃俭用省下的血汗钱投入股市，买了某公司的股
票，成为那家公司的股东，你在投资生意。你投资股票和投资住家隔壁的小卖店并没有本质的区别，区
别仅在于那家公司的股票公开挂牌上市了，你家隔壁小卖店的股票未曾上市。如果小卖店的老板请你投
点资，你会怎么思考？你面临投不投资和投多少两个问题。如果不投资也就算了，如果决定投资的话，
投多少就费思量了。
入市前先自问“我亏得起吗？”一个人无论做什么投资，思考的第一个问题必须是：我亏得起
吗？你如果有神气，在某单位有份待遇优厚的好差事，不用怕被炒鱿鱼，工资福利准时发，连擦屁股纸
都会准时发到手里来，我恭喜你！你把用不完的钞票放进股市寻刺激，胜犹可喜，败亦不足忧，那么你
不用考虑什么“败而不倒”之类的废话。但不幸你和我一样是位现挣现吃的穷小子，时时担忧下个月饭
钱从哪里来的不幸人！假如败了，一家老小吃什么？“我亏得起吗？”这句话是沉甸甸的。我在纽约
做地产经纪人时的老板是台湾赴美的早期留学生。他在70 年代末投峰地产界，几年间风生水起，
《纽约时报》都具专文介绍这位华裔地产新星。80 年代末期美国地产低潮，他被套牢，其间虽有小
亏解套的机会，但大家知道，人有了一定地位，要亏钱认输是多么困难。最后他以破产告终，和自己的
房子、车子挥手作别，不带走一片云彩，今天不知人在何方！ 他夫妻二人都是高级知识分子，很有教养，
三个孩子也非常聪明懂事。我尊敬他们的为人，但他们做生意没有遵循“适时止损”及“败而不倒”的原
则，在生意场承担超出自己承受力的风险，运气好时流星一样升起，运气不好便如流星般消失。因为这
家公司倒了，我才决定进商学院修习工商管理硕士学位。我现在还常常想起他们，希望他们今天的生活
如意。
提高获胜概率炒股是亏钱容易赚钱难的行业。假设你手上有10000 元资本，亏掉50％ 后剩下
5000 元。但你要回到10000 元，你必须赚100％，5000 元要翻一倍才会回到10000 元。任何有基本
数学概念的人都知道100％ 的道路较50％ 来得漫长。股票当然更不例外。讨老婆的赌通常一生只赌一次，
对那些赌两三回的人来说，通常是越赌越不如意，这超出本书的范围就不多讲了。对赌股票而言，赌的
次数就更多了。对这类赌，久赌常胜的关键之一便是下好注。怎样下注是艺术，没有绝对的是非之分。
但有门科学叫概率，它对怎样完善下注艺术提供了科学的参考。我以下用生活的例子而不是抽象的数学
公式来引导大家思考。我们都知道抛硬币出现正面和反面的机会各是50％ ，即有一半的概率出正面，
一半的概率出反面。假设你今天和一位朋友赌钱，抛硬币定胜负，出正面你赢1 凶，出反面你输1 元，
你们各拿1000 元的本金来赌。这场赌博的结果很清楚，赌久了，谁也赢不了，谁都不会输。这是一场
公平的游戏。突然你朋友建议说：从下一手起，出下面你赢9 角5 分，出反面你还是你他1 元。你
还干吗？ 你当然不干，因为你知道被剃光头是迟早的事。反过来，朋友建议说出正面你赢1 元，出反面
你赔9 角5 分。你会怎么想？你会大声吼叫：好！因为这时你知道剃他光头只是迟早的事，你知道你
赢定了。现再假设这位朋友要提高赌注，每注500 元，出正面你赢500 元，出反面你输475 元。概
率没有改变，还是1：0。95 ，但赌注变了，从本金的1/1000 提高到1/2 。这时你有什么感觉？ 你还是
知道赢的机会大过亏的机会，但你赢定的感觉没有了。你的本金只够赌两回，你的手开始冒汗。如果这1000
元是你下个月的饭钱，你还敢赌吗？
上面的例子，你输赢的概率没有变化，但下注的数额变了，整个游戏的性质便发生了变化，你从赢
定了变成了没有赢的把握。朋友，你炒了几年股票，觉得自己有经验了，你知道你的经验干什么用的吗？
你的经验提高了你每次进场赢钱的概率！我曾研究过美国赌场的游戏，每种游戏（老虎机除外）的赌
场盈利仅1％…2％ 之间。即从概率上说，你每次下注100 美元，只能拿回98 至99 美元，和中国买卖
股票的手续费差不多。但概率上你每次下注都输一点，久赌必输的老人言就完全应验了。所以赌场不怕
你赢钱，就怕你不来。但就我的观察，一般的赌客带2000 美元进场，通常不到半小时就剃光头回家。
当时我觉得赌场真坑人，现在明白这些赌客其实太笨了。就算你不懂技巧乱下注，以通常最低额5 美元
LiGuoHui 制作…26
《炒股的智慧》
的标准下注，2000 美元够耗上两天，赌场包你吃住，就算当一次度假也不错。这些赌客赚钱的心太急，
恨不得立即就赚得十万八万的，每注下的太大，结果也就可想而知。现在你应该明白在股市不断赚钱
的秘诀了：通过你自己的观察和研究，不断累积经验，将自己每次入场获胜的概率从50％ 提高到60％，
甚至70％ ；而且每次进场不要下注太大，应只是本金的小部分。这样长期下来，你就能久赌必赢。数
学的道理是很明白的。每次下注应占本金总额的多少，决定于你的经验及对风险的承受能力，没有死定
的百分比。你要记住财不入急门。我这里给个建议：新手的话，把本金分成6…8 份，每次下其中一份。
有了经验，慢慢地把份数减少。你如果有60％ 的胜算，下注的数额比你有80％ 的胜算时应该为少。至于
你怎么知道有60％ 的胜算或80％ 的胜算，完全决定于你自己的经验。下注的数额和下注的时机也有密切
的关系，怎样选择下注的电动机将在第四章第一节另行讲述，希望读者结合起来看。
抓住正常运动中的股票要完美地描述何时股票的运动正常是极其困难的。股票从来不按固定模
式运动，就象你要完美地描述人的性格一样，你很难做到百分之百。这是一门艺术，不是科学。人在什
么时候会生气？什么时候会高兴？因人而异，但大体上说，受到赞扬时会高兴，被指责时会生气。股票
也是一样，被追捧时会升，被抛售时会跌，期间可能受一定程度的大户操作而改变升跌的形态，但总体
趋势是不会改变的。经典的道氏理论特别强调了这一点。股票从来不是恒定不动的，它有时很活跃，有
时很安静，要么上一下，要么下一点，在一固定的区间波动，一旦股票开始一个新的走势，它通常循着
一条比较固定的路径运行。华尔街将这条线称为“最少阻力线”。就是说股票在这条线上行走时受到的阻
力最少。如果股票开始一个上升的走势，比如说准备从20 元升到50 元。你将发现走势开始的前几
天，交易量突然增加，股价开始攀升，几天以后，升势停止，开始下跌。这是“正常”的获利回吐，下
跌时的交易量较上升时显著减少。读者朋友，这个下调是很正常的，属正常运动，千万不要在这个时候
将股票卖掉。如果这只股票具有上冲的潜力，你会发现在几天内股票又开始活跃，交易量又开始增加，
上次“自然调低”所失去的“领土”应在短时间内收复，股票开始冲到新的高度。这次运动将持续一段
时间，其间每日通常是收盘价高过开盘价，偶尔收盘价低过开盘价，其差额通常不大；交易量也不会有
显著的变化，通常情况是减少。或迟或早，股票又会开始下跌，这是新一轮的