得有一次因为我太冲动，结果失去了一个很大的机会。我对于形势非常肯定，我
认为没有必要等最小阻力线成立，我甚至决定我可以帮它一把，因为看起来只需
要一点帮助就行了。
我认为棉花会大涨。当时棉花期货一直就在一角二分左右波动，在一个比较
小的范围中上下浮动。我知道我实在应该等一等，但我又想如果我稍稍给它加把
劲儿，它就能突破阻力位了。
我买了五万包，毫无疑问，它的确涨了，同样毫无疑问，我一停止买入它也
就停止了上涨。然后它就跌回到我开始买入时候的价格。我平了仓，它也就止跌
了。我觉得行情的确要启动了，我应该再一次帮它，同样的事情发生了，我抬高
了价位？但我一停下来，它就又跌了。我一共这样做了四五次，最后我终于放弃
了，我损失了二十万美元。我终于放弃了，过了没多久，它就又开始涨了，一直
涨到了让我恨不得死去的地步，如果我不是那么急于开始该多好呵！
许多交易商都经历过许多次同样的事，因而我总结出以下规则：在窄幅波动
的市场上，如果价格只在小范围内波动话，想预测下一次大的波动是向上还是向
下是没有意义的，需要做的只是观察市场，分析走势以确定上下阻力及支持位，
下定决心除非价格向任何方突破界限，否则绝不介入。
交易商必须专注于从市场上赚钱，而不是坚持要求走势与他的判断一致。永
远别与行情争执，永远也别问原因由或要求解释。“马后炮”是得不到报酬的。
不久以前，我和一些朋友小聚，他们谈论着小麦，一些比较看涨，另一些比
较下跌，最后他们问我有何看法。我已经研究了一段时间的市场。我知道他们并
不需要什么统计数字，也不需要任何对形势的分析，所以我说：“如果你们想在
在小麦市场上赚钱，我可以告诉你们该怎么做。”
他们都说想赚钱，于是我说：“如果你们真的想赚小麦的钱，只要看着点就
行了，然后耐心等待！到了一块二的时候就买，你们就可以很快赚一笔了。”
“为什么不现在就买？才一块一角四。”一个朋友问。
“因为我现在还不知道是不是真的会涨。”
“那干嘛要在一块二买？价钱可是更高啊。”
“你是想盲目下注好大赚一笔呢还是想明智点投资，赚得少点，但保险系数
大些呢？”
他们都说宁可求稳妥，少赚点。所以我说：“那就照我说的办，到了一块二
就买。”
正如我说的那样，我已经观察好久了，几个月以来，一直就在一块一、一块
二之间波动，从未出过什么特殊的情况，终于，有一天它以一块一毛九收市。我
早就准备好了，不出意料第二天一开盘就是一块二零五厘，于是我买入了，接着
又涨到一块二角一，一块二角二，一块二角三，一块二角五，我自然紧握头寸。
现在我并不能告诉你当时发生了什么，对于它在小范围内的波动情况我也作
不出什么解释。我也说不清它究竟会突破1。2 还是会跌破1。1。还是低于一块一，
虽然我觉得应该是涨，因为当时小麦缺货。
事实上，看起来，欧洲一直在不声不响的买入，而许多交易商在一块一角九
左右做空头。由于欧洲的购买及一些其它因素，许多小麦都被运走了，所以最终
大行情开始了。价格突破了一块二，那是我全部的观点，我所需要的也正在于此。
我知道由于上涨的趋势最终积蓄了足够的推动力，一到一块二，就冲破压力，换
句话说，突破一块二这个关键位置，小麦价格的最小阻力线建立起来了。这就是
另外一个故事了。
我记得那一天是假期，我们所有的市场都不交易了，对了，威尼裴格的小麦
每蒲式耳跳高5 美分开盘，而我们的市场第二天开盘也是跳高6 美分，价格就是
沿着最小阻力线上扬的。
我所说的一切说明了我交易体系的精髓就在于研究行情走势。我只不过认识
到了价格最有可能以何种方式运动，我会多实验几次来检测我的判断。我是开始
交易以后就观察价格对我交易指令的反映。
当我买股票时我愿意以较高的价格买入，抛出时我必须低价抛出时，许多有
经验的交易商都表示怀疑，这实在叫我感到惊讶。如果一个交易商坚持投机之道
的话想赚钱不是难事，也就是说，等着最小阻力线确定后，一定等行情走势说上
涨时再买，行情走势说下跌时再抛。他可以在上涨的过程中积累自己的头寸，先
买入总量的五分之一，如果没有利润的话，他就必须停止增加持股，因为显然他
从一开始就错了，他至少暂时错了，而犯错无论在什么时候都不能带来利润。
我做棉花期货一直很成功。我有我的一套理论，交易中我以它为准则。假如
我决定做四万到五万包，那么，我就会象我告诉你那样去研究行情走势，看看到
底该买还是该抛。假如最小阻力线显示出上升趋势。那我会先买入一万包，我买
了以后，如果市场又上升，我会再买一万包，是同样的道理，然后，如果我能得
到二十点的利润，或者一包赚一块钱，我会再买两万包，这样我就满仓了，这就
是我做交易的方法。但如果买了一万或两万包以后，出现浮动亏损，那么就平仓，
因为我错了，可能只是暂时的错，但我说过无论什么错，都无利润可言。
我一直坚持自己的系统，并由此一次大行情也没错过，在建仓的过程中，总
会先亏掉五六万美元去测试市场。这看起来象是个过于奢侈的测试，但其实并不
是这样的，当真正的行情开始时，这点亏损立即就赚回来了，只有抓住机会正确
行动才赚得着钱。
我已讲述了我做交易的系统方法。只在赢的时候才下大注，而错的时候只亏
一点探测性的赌注非常英明。如果按我说的方法去交易，他就总可以持有有利润
的头寸，赚得丰厚回报。
职业的交易商总是会根据自己的经验有一些这样那样的系统，其建立在他们
对投机的态度上。我记得我在棕榈海滩遇到一位老绅士，我一下想不起他的名字
了。我知道他在内战期间回来，在华尔街有些年头了，有人告诉我他是个非常聪
明的人，经历了不少大风大浪，总是说世上没什么新鲜的东西，至少股市上没有。
老伙计问了我许多问题，当我说完我的通常的操作情况，他点点头说：“是
的，是的！你做得很对，你创造的这种方法，你的思维方式使你的系统成了种对
你有利的系统。我记起帕特。赫尔尼来了，听说过吧？他可是个出名的运动员，
他在我们那儿有个户头。是个机灵的小伙子，爱激动，靠股票赚钱，因而总有人
向他讨教。他可从不说什么，要是他们直接了当地求教，他会说出他最喜欢的跑
道上的箴言：”你不赌就永远不知道。‘他就在我们的办事处作交易，他会先买
一百股某种正火的股票，然后，如果上涨了百分之一，他就再买一百股，再涨再
买。他常说他参与这种游戏可不是给别人挣钱，因而他总在最后一笔买单以下1
点处放着止损单。价格要是涨上去他就再买。有百分之一的回调他就平仓了。他
宣称他觉得亏一点以上就傻透了，无论这亏损是出自他原来的保证金还是他的浮
动利润。“
“你知道，职业赌家对长线不感兴趣，只想要稳妥的钱，当然长线做对了还
是不错的。帕特在股市上从不听信小道消息，也从不企图在一周就弄个二十点。
他只想赚得能让他过得好。我在华尔街遇到过的成千上万的外行中，只有帕特。
赫尔尼一个人把投机看成是和轮盘赌一样的概率游戏。但他却具有很好的下注方
法。
赫尔尼死后，我们的一个顾客，过去常和帕特一起作交易，学他的方法在兰
卡万拿赚了十多万，然后转去做其它股票，因为他赚了银多钱，他觉的用不着再
用帕特的方法了，当价位回调时，他没有砍掉亏损还反而听之任之好象损失是利
润似的，当然钱全亏光了，他最后还时欠了我们几千美元。“
“他四处闲荡了两三年，钱赔光后他还兴奋了很久。不过当他自我表现时我
们也没有反对他。我记得他常公开承认他不按帕特。赫尔尼的方式交易简直是太
傻了。得了，有一天他十分激动地跑来找我，求我让他抛些股票。他过去是个好
客户、不错的小伙子，所以告诉他我个人愿意给他作保一百股。”
“他抛了一百股雷克。索尔，那是1875年，比尔。特瑞威尔斯正在抨击股市，
我的朋友罗伯特最佳点位开始抛出，在下跌的过程中，他就在一直抛出，就象他
以前遵守帕特。赫尔尼的系统时常做的那样，非常成功。”
“好了，罗伯特以金字塔式加码，成功地抛了四天，他的户头就有了一万五
千美元的利润。我发现他没放止损单，我就提醒他，他说暴跌还没完全开始呢，
他可不想被一点的反弹就挤出去。那是八月份，到了九月中旬，他向我借十块钱
去买一辆童车，为他第4 个孩子。他没有坚持已被他自己证实的系统，这就是大
多数人的问题所在。”老先生向我摇了摇头。
他是对的，我有时觉得投机一定是种神奇的职业，因为我发现一般投机商都
趋于违背自己的本性。所有的人都有一种弱点，这弱点对于投机成功非常致命，
而正是这种些弱点才使得他受同行欢迎。
投机商最主要的敌人往往是内心产生的，它与人性的希望与恐惧是不可分割
的。在交易中，当市场对你不利时，你每天都在希望这是最后一天，但你失去的
总比你估计的多，当市场按你的方向走，你就怕了，也许第二天你的利润就没了，
你就撤了，太快了。恐惧使你不敢去赚你本该赚的钱，一个成功的交易商必须同
这两种根深蒂固的本能作斗争，他必须推翻这你可能会称之为本能的冲动。别人
充满希望的地方他该害怕，而别人怕的地方他该充满希望，他必须害怕他的亏损
会发展成无法承受的亏损，他必须希望他的利润能增长成巨大的利润。象平常人
那样在股票上赌博是十分错误的。
我十四岁就开始了交易生涯。这就是我所做的一切，我想我知道我在说什么。
经过三十年的交易，赚几美元的交易做过，赚取几百万美元的交易也做过，我总
结出以下结论：一个人可能在某个时候可以击败一支股票，但没有一个人可以击
败股市！一个人可能以买卖棉花、谷物赚钱，但没人能够击败棉花期货市场或谷
物期货市场。就象跑马一样，一个人可以赢一场赛马，但他胜不了跑马赛。
如果我知道如何使这些结论更有力、更显著，我一定会这么做的。如果有人
反对，也没什么区别，我知道我所说的这些不可否定的结论是正确的。
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第11章
现在我要回到1907年10月了，我买了一艘游艇，做好了所有的准备要离开纽
约去南部海域游一圈。我实在是太迷钓鱼了，这次有了游艇，我想去哪儿，就可
以去哪儿，随时随地只要我喜欢就可以去。所有的工作都准备好了。我已在股票
上大赚了一笔，可到了最后关头，玉米市场把我拉了回来。
我必须解释一下，在那次带给我第一个一百万的货币恐慌之前，我已在芝加
哥做谷物期货。我做了一千万蒲式耳小麦，一千万蒲式耳玉米的空头。我对谷物
市场研究了很长时间，正如股票头寸一样，我在玉米、小麦上也做空的。
它们都开始下跌，而当小麦一直暴跌时，一位芝加哥最大的炒家，我叫他斯
特雷登好了，突然想垄断玉米，当我将股票全部清盘，准备乘着游艇去南部时，
我发现在小麦我有很大的浮动利润，而因为斯特雷登抬高了玉米的价格，我承受
着效大的浮动亏损。
我知道玉米的储量很大。供求原则和往常一样奏效。但主要是斯特雷登在需
求，因为交通问题玉米运不过来，供给缺乏。我曾祈祷靠魔法。使农民可以将玉
米送进市场，可惜却没有这么好的运气。
就是这样的，我正等着踏上欢乐的钓鱼旅程，玉米上的损失却牵制了我。市
场处于这种情况下，我是不能走的。当然，斯特雷登知道我是大空头。他知道我
在他手心里。我也知道这一点，但是，正如我所说，我寄希望于天气，可以邦我。
当我发现天气也好，其他人也好，都邦不了我的。我开始研究如何通过自己的努
力渡过难关。
尽管利润很高，我还是平了小麦的头寸。但玉米问题却无限困难，如果我可
以以当时的价位将我的一千万蒲式耳平仓，但损失太大，但是，当然了，只要我
一开始买入玉米，斯特雷登就会象个榨汁机一样干起来。我不愿自己拿刀划开自
己的喉咙。
玉米行情虽然很强，而我钓鱼的欲望更强，所以我必须马上想个办法。我必
须进行策略性的反击。我必须买回我做空头的那一千万蒲式耳，并且尽可能将我
的损失降到最低限度。
很凑巧的是那时斯特雷登还做了大量的燕麦，将市场严密地垄断。我是收集
了谷物新闻和小道消息，紧跟所有谷物市场的轨迹。我听说势力很大的阿墨尔对
斯特雷登不甚友好，我当然清楚斯特雷登不准备让我得到玉米，除非我按他的价
格买入。但我一听到有关阿墨尔与斯特雷登做对的传闻， 立刻想到我可以去找
他寻求帮助。他们只有一个办法能邦我，那就是卖给我斯特雷登不肯卖的玉米，
剩下的就好办了。
首先，我发出订单，每下降八分之一，就买入五十万蒲式耳玉米。当这些订
单生效后，我又给四个经纪商每人发出一张订单，让它们同时往市场上各抛出五
万蒲式耳燕麦。我了解这些交易商的思想，他们一定会马上认为阿墨尔的矛头已
对准了斯特雷登。而当他们发现是拿燕麦开刀的，他们很合逻辑地会得出结论，
下一个就轮到玉米了，所以他们就会抛出玉米，一旦玉米的垄断被粉碎了。赚头
可就大了。
我对芝加哥的交易商玩的心理战术正确极了，当�