可我拥有的犹他铜矿股组成我最初买进的股份。我再没有买进超过五千股的量。
这种股票的表现不会让我再多买进。
大家都知道形势。正是一个多头市场，我清楚价格正在上涨。总的情况是有
利的。即使是在股票普遍上涨和票面利润还尚过得去之后，股价行情记录还老是
鼓吹：还没有涨！还没有涨！我到达华盛顿的时候，股价行情记录还是对我说那
个意思。当然，在那天很晚的时候，即使我还可做多头我也不想增加自己的头寸
了，与此同时，市场很明显地按我的思路进行着，我没有必要整天坐在显示牌前。
时刻盼望着得到什么信息脱手。在退却的响亮号角吹起之前，当然，这不包括出
人意料的大灾难，股市会犹豫，或者为我准备一个反向的投机形势。这就是我冒
冒失失地去找国会议员们的原因。
与此同时，价格不断上涨，这意味着，多头市场的末日就要来临。我不能断
定哪一天来临。要判定它，是我力所不能及的。可我不必告诉你，我对那种暗示
留神着。不管怎样，我现在还是这样。这已经成了我做事的习惯了。
我不能断定它的到来，可我觉得在卖出的头一天有点暗示，当时，一看见这
种高价就使我想到我手中拥有的票面利润和股份的数量，后来我又想到白费力气
去影响立法者们公正明智对待华尔街的交易。那也可能就是种子埋入我心里的方
式和时机。这种下意识整个晚上都进行着。早晨的时候，我想到市场，并开始想
了解那天将怎样运行。到交易厅去的时候，我看见的不是价格，我将有可观的利
润，而是看见一个吸收能力很大的大市场。我可以在这市场上卖掉任何数量的股
票。当然，当一个人拿着他的股票时，他必须留意机会，以便把帐面利润转化为
实实在在的现金。在交易中他要尽可能少损失利润。经验告诉我，一个人总是能
够寻找机会使自己的利润成为现实，而且这个机会往往在操作快要结束时才跚跚
来迟。这不是靠研读股价行情记录，也不是预感。
当然，那天早晨我找到一个毫不费力就卖掉我所有股票的市场时，我抛出了。
抛出五十股和五千股是一样的聪明和勇敢。但是在最萧条的市场卖出五十股可以
不引起价格下跌，而卖出任何一种股票五千股就完全是另一回事了。
我拥有美国钢铁公司的七万二千股股份。这似乎不算是很特别的股份，但是
总不可能卖出那么多的股份而不损失一些你从帐面计算看来十分可观的利润，这
种利润同真正平平稳稳地存在银行里的现金实际上是两码事。
我有大约一百五十万美元的利润，在行情对我有利时我就这些利润。但这并
不是我认为我卖出时卖得正确的主要理由。市场证明了这点，这对我来说是一种
满足。
是这么回事：我成功地卖出了所有七万二千股美国钢铁公司的股票，抛出价
格刚好低于当天最高价和市场行情价的一个百分点。事实证明我恰好抛对了。而
且就在我抛出五千股犹他铜股票的同一天的同一小时内，该股价下跌了五个百分
点。请想一下，我是在同一时间买进这两种股票的。
我明智地增加了美国钢铁公司的股份，从二万股增加到七万二千股。我也同
样明智地没有增加犹他州铜矿的五千股。我以前不抛出犹他铜矿股票的原因是，
这种股票我是做多头，市场是多头市场，而且即使我赚不了一大笔，犹他不会使
我损失多少。
证券交易者获得的训练就象接受医学教育。医生不得不花费很长时间学习解
剖学、生理学、药物学和其他十几种旁系科目。他学会了理论，然后继续致力于
实践。他观察各种疾病引起的现象，并将此分类。他学会了诊断。如果诊断正确
——这得依靠他准确的观察——他就该出色地进行预测。当然要牢记，人类难免
要出错和始料不及的因素将妨碍他的诊断百发百中。接下来，随着他经验的积累，
他不但学会把事情做正确，而且要迅速做完，以致于别人会认为他是天生就会干
医生这行。这确实不是他的天生行为。这是他根据多年来对这种病例的观察才诊
断出病情的。而且，自然而然地，他诊断出病情后，他只能用那种经验告诉他是
正确的处理的方式去治疗这种病。人们可以传播知识——即，你可以专门收集一
些卡片索引证据——但绝不能传播经验。一个人也许知道干什么，但是如果他干
得不够快，仍然要亏损。
观察、经验、记忆和数学，这些是成功的交易商必须依靠的东西。他不但必
须观察准确，而且必须永远记住自己观察到的东西。他不能在毫无根据或出乎意
料的事情上下赌注。不管自己对于这种无根据的东西会多么确信，也不管他多么
肯定这种出乎意料的东西多么频繁地出现。他必须总是在可能性上下赌注，就是
说，要预料这些可能性。在这种投资活动中，多年的实践，持续不断的钻研，永
久的记忆，就能使他在这种出乎意料的事情出现和消失时立刻作出反应。
一个人可以有很强的数学能力和不寻常的准确观察事物的能力，然而如果他
不具备经验和记忆的话，也会导致失败。而且，聪明的商人要象医生一样，要和
科学的发展保持同步，千万不要停止研究各种各样的情况，要掌握各地那种可能
影响各种市场进程的发展情况。在这行道拼搏多年后要养成熟悉一切的习惯。他
的动作几乎要达到自动的程度。他要获得那种宝贵的专业态度，这可以使他能在
这一行道中获胜，不断地获胜！职业交易商、业余交易商和偶尔交易的人之间的
这种差别不必过分渲染。例如，我发现数学和记忆力对我帮助不小。华尔街的赚
钱是以数学为基础的。我的意思是，通过处理客观情况和数字赚钱。
当我说一个交易商必须对情况了如指掌，必须以一种真正的专业态度面对所
有市场和市场进展时，我的意思就是要再次强调预感和神秘的股票行情感觉与成
功一点关系都没有。当然，这种情况常常发生，一位经验丰富的交易商反应迅速。
根本没有时间事前提出自己所有的理由；然而这些理由又好，又充分，因为这些
理由是建立在一些事实上，这些事实又是他多年来从职业角度利用一切机会工作、
思考和观察所积累起来的东西。
我总是掌握着期货市场的线索。这是多年的习惯了。正如你所知道的，政府
的种种报道表明冬天小麦产量大约同去年一样，而且春天的小麦产量比1921年多。
形势好得多了，我们可能比往常收获要早。当了解到形势的大概并且看到用数字
方式计算产量会达到多少时，我也就立刻想到煤矿和铁路工人的罢工。我不自觉
地想到这些问题，因为我总在思考同市场有关系的各种情况的进展。我突然想到
已经影响到各地货物运输的罢工一定会对小麦价格有不利影响。我是这样考虑的
：由于罢工引起交通工具瘫痪，小麦运到市场必定会有延迟，而且到了运输状况
有改善时，春天的小麦又准备好了要启运。这意味着，当铁路能够大量运输小麦
时，就得把两季延迟了的冬小麦和早春小麦同时运来。这意思就是说大量小麦一
下子就要涌进市场。在这一种十分明显的情况下，就象我一样洞察秋毫的交易商
们是不愿在一段时间内买进小麦的。他们不愿买进，除非价格下跌到某个位置，
使得购买小麦成了不错的投资。在市场上没有购买力，价格就该下跌。想一下自
己的投资方式，我就一定要知道自己是对还是错。正如老潘特。希尔恩一向说的
话，“直到你赢了，你才说得清。”市场疲软时要及时将期货合约出手，没必要
浪费时间。
经验告诫我，市场的走向是一个交易者最好的向导。这就象给病人量体温、
摸脉搏、观察眼球颜色和舌苔厚薄。
这时，一个人应该能够在1/4 美分的价格范围内买卖一百万蒲式耳小麦，这
是很平常的事。那天，当我卖出二十五万蒲式耳小麦以便及时验证市场时，价格
跌了四分之一美分。当时，由于这反应没有明确地告诉我所想知道的一切，我又
抛出另外二十五万蒲式耳小麦。我注意到每次都被人少量地少量地吃进了。也就
是说，是分许多次以一万或一万五蒲式耳吃进的，不是象往常那样两三笔交易就
吃进了。除了这种顺时疗法式的购买外，我一卖出，价格就下跌一又四分之一美
分。此刻，我得立刻指出，市场吸收小麦和不相称的下跌方式表明，市场没有购
买力了。情况就是如此，该怎么办呢？当然，再多抛一点。听从经验的支配你有
时候可能会遭到愚弄，但是不听从经验的支配，你可能会成为傻瓜。因此，我抛
出了二百万蒲式耳小麦，价格又下跌得更多。几天之后，市场的走向确实强迫我
又卖出二百万蒲式耳，价格下降得更厉害，又过了几天，麦价开始暴跌，一蒲式
耳跌了六美分，而且还在跌。伴随着短暂的回稳，又不断下跌。
这时，我没有听从预感。没有人向我透露消息。是我对市场习惯的专业的看
法带来了利润，这种观点来自于我多年的经商经验。我钻研，因为我的事情是投
资。股价行情记录证明我思路正确，我的职责就是要增加投资。我这样做了，事
情就是这样。
我发现在这种交易中，经验能给你带来稳定的利润，而观察是最好的市场信
息提供者，某一种股票的行情是你一直需要了解的。你要观察它，经验告诉你，
通过对通常情况稍作变通，即可获取利润。例如，我们知道所有的股票并不是以
一种方式流动，但是所有的股票在多头市场上要上涨，在空头市场上要下跌。这
是操作中的普遍现象。这是自己给自己的消息中最普通的一种，证券交易所对此
十分清楚，把它传递给任何对此没有思考过的顾客。我指的是，对交易那些股票
的建议，这些股票在同一种类中滞后于其他股票。因此，如果美国钢铁公司股票
上涨，那么从逻辑上推断，克鲁斯贝尔，瑞帕布里克，还有贝斯尔蒙股票就要跟
着上涨，这只是时间上的问题。交易条件和前途将随着这一组中的所有股票而看
好，市场的繁荣应该由所有股票分享。从理论上讲，这是被无数次经验证明了的，
在市场上每种股票都有看好的时候，公众要买甲钢铁公司的股票，因为它没有上
涨，而乙钢铁公司的股票和丙钢铁公司的股票上涨了。
即使在多头市场，如果某种股票的走向与这种市场不相称，我都从不买进。
有时候，我在那种不容置疑的多头市场期间买进一种股票，结果发现同一类股票
中的其他股票不是涨势，于是我就抛出这种股票。为什么？经验告诉我同那种我
称之为明明白白的群体倾向相违背是不明智的。我不能只依赖确定的东西，必须
推测各种可能性，并且预见它们。有一个经纪老手曾对我说：“如果我正沿着一
条铁轨走，并且看见火车以每小时六十英里的速度向我开来，我是继续沿着铁路
走吗？我的朋友，我横跨一步躲开它。我也并不因为这点聪明谨慎就沾沾自喜。”
去年，在整个多头市场正常运行之后，我注意到有一种股票与其同类的其他
股票不协调，虽然除此之外这类股票与上市的其他种类协调。我做多头买进相当
大数量的布莱克伍德汽车股票。大家都知道这家公司生意正红火。每天涨幅都在
一到三点之间，公众吃进愈来愈多。这自然把注意力引到这类股票上，各种各样
的汽车公司股票开始上涨。然而，其中有一种却持续地滞后，那就是切斯特公司
的股票。它滞后于其他股票，因此不久就引起人们私下议论。人们拿切斯特的低
价及其疲软去和布莱克伍德汽车和其他汽车公司的上升趋势和活跃相比较，因此
顺理成章地去听从那些打探和提供内部消息的人以及自作聪明的人的胡言乱语，
并开始买进切斯特股票，他们认为它很快就会和同类股票中的其他股票一起上涨。
切斯特股票价格并没有因为公众买进就上涨，事实上它下跌了。考虑到在这
类股票中布莱克伍尔德汽车是上涨的领头股票之一，把它推向多头市场就轻而易
举了，后来我们只是听说在对各种各样汽车和创纪录的产量的需求推动下，这股
票涨幅不错。
事情再明显不过，切斯特内幕集团当时并没有做任何在上涨期间内幕集团该
干的事情。这样平常的事都没有做可能有两个理由。也许是内幕人士因为希望在
上涨之前积聚更多的股票而没有把价格推上去。但是如果你分析一下切斯特股票
的交易量和特点，就会觉得这是站不住脚的理由。另一个理由是他们没有抬高是
因为如果抬高，就担心卖不出去。
当那些应该需要股票的人不想买进时，为什么我又该买进呢？我估计无论其
他汽车公司多么繁荣，卖出切斯特的股票是必然的事。经验告诉我要提防买那种
拒绝跟随同类领头股的股票。
我很容易就证实这样的事实，对于切斯特股票不但没有内部的买进，而且竟
然有内部卖出。还存在其他不买切斯特股票的征兆，虽然我所想得到的是它不连
贯的市场行为。又是行情记录暗示了我，那就是为什么我卖空切斯特股票的原因。
这之后不久的一天，这支股票暴跌。后来，可以说是从官方渠道得知，由于
清楚地知道公司不景气，内部人员一直在卖出股票。就象通常一样，股价下跌后
原因就泄露了。可是那警示是在下跌之前到来的。我并不留意下跌，我只留意警
示，我不知道切斯特怎么了，我也没跟着预感。我只是觉得一定有什么不对头。
有一天，我们从报纸上得到消息说圭亚那金矿令人吃惊地变化。在场外交易
中以五十点或接近五十点卖出后，这支股票列在股市交易价目表上。开始大约是
三十五点，然后下跌，最后跌破二十点。
此时，我绝不会把这种下跌称为令人吃惊了，因为完全在预料之中，要是有
疑问，可以了解一下该公司