中国资产泡沫源于流动性过剩，表现为较高的外汇储备水平以及较低的贷存款比例。美元疲软和出口强劲，造成了中国流动性过剩的状况。
城市化是提高国内需求效率最关键的因素。收入增长和规模经济带来的消费升级是另一个重要因素。
中国一定要把城市化的策略做好，保证中国农民工在今后20年不被歧视。
中国股市是政策市
有人认为，中国股市一直是政策市。当政府希望它升的时候，一表态，股市就升了；希望它跌的时候，又跌了。你赞成政府干预股市吗？
整个利益集团都希望泡沫存在
2006年：12月中国股市连创新高，有不少投资者都赚了个盆满钵满。当年10月，上证综指跃过2000点，12月27日，又跃过2500点大关。
这一年，中国股市告别了长达４年的漫漫“熊”途，其间，上证指数从1月４日的1163点起步，几乎是以单边上行之势稳步攀升，将2245点的历史高点远远抛在身后，以距2700点仅一步之遥的2698。90点创出新高。按照12月29日的收盘指数计算，沪市和深市的全年涨幅各达到130。4％和132。3％。
2007年：中国股民经历悲喜时刻。
2月26日，沪深股市“红盘闹春”，上证综指站稳3000点。
2月27日，沪综指暴跌268点，收2771。79点。
5月9日市场以总体3800亿的天量，将股指推过4000点。
5月下旬，沪深股市几乎每天新建开户数都超过二三十万人，5月底股民数目估计超过一亿。
5月29日：在调整印花税新闻被否认后，沪指冲至历史高点4335点；
5月30日：财政部突然在凌晨宣布调高印花税至3‰，两市应声下跌，沪指暴跌281点，860只个股跌停，沪指跌至4053点，股市遭遇暴跌行情。一连下跌5天。当日4000亿成交金额前所未见。
10月16日，沪综指收盘6092。06点，盘中创出历史新高6124。04点。
2007年12月21日，沪综指报收5101。78点，距离最高位6124。04点跌去16。69％。
12月30日当期的香港《亚洲周刊》将年度风云人物的桂冠戴在了一亿多中国股民的头上。中国股市以2006年全年狂升飙涨吸引了全世界的关注，又以2007年开年后的跌宕起伏震撼全球资本市场。
文章指出，选出中国股民为2007年度风云人物，是因为这个群体在过去的一年内缔造了历史。中国股民一年内由7800万户跃升至1。3亿户，参与一年内指数最高上涨1。28倍的中国股市，使中国首发新股和融资规模跃居世界第一，也使股市总市值与GDP比率从四成二上升至逾百分之百，这个发展速度让全球始料未及。中国股民缔造了资本大国崛起的奇迹，并缔造了首发新股（IPO）及融资规模冠全球的“世界冠军”；中国股民改变了中国人的生活方式和理财观念、加快了互联网和手机普及化，在不同领域产生微妙而深远的影响。
2008年：“2008年中国股市注定将以历史上最悲壮，最沉痛，跌幅最大的熊市记入中外证券史册。”复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授这么说。
他说这样73％的跌幅，只有日本、韩国、台湾（地区）货币升值，泡沫经济被鲁莽捅破后的20世纪90年代，只有美国1929年经济大危机后才有过。而这是发生在一个GDP以年均9。8％连续增长30年的经济快速发展的中国。政府曾苦心救市，但作用却不大。
谢百三文章提及2008年最明显的救市有几次：
1．王岐山副总理4月22日视察证监会，股市连涨8天，从2900点反弹到3780点。
2．奥运期间“维稳”，结果一定是“绿色奥运”。（奥运开完，会满盘皆绿！）
3．沪市1664点时，政府真金白银救市，有效果但效果不大。
4．中国股市于10月28日，跌到本轮大熊市的最低点1664点。恰逢国际金融海啸猖獗，世界各国一齐救市，中国政府也开始拿出真金白银救市，这既符合世界潮流，又符合民心，希望解几千万股民倒悬之苦。但，“我们认真分析后，认为这次救市的成功概率依然很小”。谢百三不无感叹地说！
2009年：沪市于7月23日、深市于6月18日成功实现自去年最低点1664点和5577点的翻倍目标。沪市创出年内高点3478点，深市创出年内高点14096点。沪市全年涨幅为72。53％，深市全年涨幅为104。92％，两市涨幅差32。39％。
曾瀞漪：听起来，中国经济在2008年初这个阶段问题还是不少，有没有不看空中国经济的理由？
谢国忠：中国现在最大的问题，就是泡沫化的问题。现在整个利益集团都希望泡沫化继续存在，或者变得更大，因为太多的人，需要通过市场的升值来有钱，这是中国目前潜在的最大风险，这种力量，会影响到国家的政策，是很危险的一件事。
曾瀞漪：就是说没有不看空的理由，而且现在利益集团游说的力量越来越大？
谢国忠：是。中国现在做什么事情都难。大家都要赚快钱，搞泡沫，让大家短线看上去都赚了快钱，其实吃亏的是小老百姓，甚至会影响这个国家以后的稳定。如果是搞泡沫化，最终受益的是消息比较灵通的，或者是对资产有控制的。最先倒下来的一定是小老百姓。老百姓辛辛苦苦赚了一点钱，最终就这么给拿走了，难道这就没有政治后果吗？我觉得这是值得深思的一件事。
市场信心将股市泡沫越吹越大
曾瀞漪：你在2007年1月的时候，就曾经提出中国股市有泡沫的迹象。有些人对你的看法是，现在中国股市好不容易上升了，“空头司令”谢国忠又在说中国股市有泡沫了。你觉得现在还有泡沫的迹象吗？
谢国忠：当然比过去好一点。可以多方面去看泡沫问题，一个是价格，价格有多高。第二看投资人的目的是什么。是觉得股票是值钱的，还是觉得别人都在买股票，我也应该去买？最终是不是泡沫，你永远不能百分之一百地肯定。对于中国股市现在的价值有不同说法，有的说是25倍的盈利，有的说是30倍的盈利，因为中国的股市还不成熟，很多公司的历史没那么长，所以盈利的预测也不会太准。但是不管怎么说，价格还是比较高的。
世界上市场平均的价格，历史上平均11倍。2008年我们是15倍，是很高位的，是连续三年的牛市引起来的。我觉得中国的股市不管怎么样，已经很贵了，大家热情那么高，有可能出现泡沫。出了泡沫不一定会马上就掉，泡沫可能会延续很久。比如说日本股市到了20多倍的时候，大家都说是泡沫，但是最后跑到60多倍，还涨了2倍。
曾瀞漪：不断地继续吹大。
谢国忠：是。再比如美国高科技股的泡沫，原来我有一个同事巴顿碧斯，在1998年、1999年的时候说这是泡沫，当时纳斯达克是2600点，最后一直跑到5400点，然后才往下掉，掉回到1000点。也就是说，一个市场是不是泡沫，并不是说它会不会掉，是说它的价格是由基本面来支持的，或是由资金量和股民的热情来支持的。后一种支持最终是不能维持下去的，但是到底能维持多久就不好说。
不成熟的中国股市，政府不干预不现实
曾瀞漪：在前几年中国股市狂飙的过程当中，每天可能有9万到10万人开户，散户的热情支撑股市往上冲。在当时3000点还没到的情况下，政府就出手了，你觉得这个出手的时机怎么样？
谢国忠：比我想象的要早。因为2001年政府干预的时候，已经到了60倍的市盈率。2007年那次不管怎么样，还差一半就出手了。我没想到政府会这么快表态，现在觉得政府还是有担心，很多政府高级官员在公开场合都持保留态度，希望大家不要过于热情。我觉得这样做是有好处的，如果涨得太高再急刹车，很多人会失去更多。
通过政府官员发表意见，泼点冷水，把大家的热情压一压，股市涨的幅度可能会放慢。我觉得现在这样一个位置，如果能够徘徊一段时间，对国家还是很有利的。
曾瀞漪：你觉得在狂飙之后的初次调整算不算成功？
谢国忠：我觉得还不错，还没有掉到很低的水平。上一次（2005年6月6日）掉到1000点的时候，股市是过低了，大家也没有一下子跑掉。由于掉到那么低，所以引进资金是很成功的，在股市很低、大家都不买的时候，基金一直买得很多。最近一段时间基金都比较谨慎，所以股市的改革还是很有成就的。目前中国的股市还是不很成熟，要说完全自由，政府一点不干预，我觉得不现实。如果泡沫过大导致崩溃，经济的后果会很严重。中国社会还是以稳定为主，日本、美国处于这种时代的时候，没人担心国家会出现稳定问题，但是中国担心，所以政府干预会比较早一点。
在政策的怀抱里市场永远长不大
曾瀞漪：有人认为，中国股市一直是政策市。当政府希望它升的时候，一表态，股市就升了；希望它跌的时候，又跌了。你赞成政府干预股市吗？
谢国忠：我觉得有利有弊。不好的地方就是这个市场没法自己长大，因为股民都认为这是政府控制的，所以不会去真正研究一些问题。中国大部分上市的公司，可能都不太可靠，因为他不看这个公司到底好不好，而是觉得政府支持就可以买。所以这是政府干预导致的不好的后果，市场没办法自己长大。
很多国家都经历过这样的时代。美国到19世纪炒股票炒了100年，大家还不知道什么叫市盈率。直到1929年市场爆了之后，才出现一个专家叫本杰明·格雷厄姆，写了一本书《股票是有价值的》，认为跟买菜、买房、买衣服一样的，股价有高有低，告诉大家什么叫好的价格，什么是公平的价格，什么是高的价格，什么是低的价格，以后就培养了美国一代投资家，巴菲特这样的人就出现了。他们都是看了这本书之后，才走上这条路的。
中国现在有政府干预，而市场的波动又非常大，所以大家觉得每年涨5％、6％、10％左右没意义，政府一句话就涨一倍，政府一干预又掉一半，你说我研究有什么用呢？
曾瀞漪：到目前为止，政府的做法至少在市场上获得了比较正面的肯定。股市也是比较平稳的，可能回调，以后慢慢地升温。有人说如果股市下探到4000点以下，反弹就会稍微再大一些，你怎么看呢？
谢国忠：我觉得千万别再等到6000点，差不多了就赶快脱手，最终股市还是高估的。中国一般牛市之后熊市调整至少要两年，如果有比较好反弹的时候你不出的话，可能又会拖一年了。
谢国忠的预言在2010年的股市又一次得到验证。中国2009年GDP增长率是8。9％，2010年一季度增长11。7％，这个成绩令全世界瞩目，无人能出其右。但让人大跌眼镜的是，自2009年11月至2010年3月，股市跌幅达19％，居全球倒数第五。从2010年年初到5月31日，上证综指和深证成指分别下跌20。9％和25。52％，在全球55个重点市场股票指数中，分别居跌幅第五和第二名，与深陷主权债务危机的希腊、西班牙等国市场表现类似。
从股指期货4月16日挂牌交易至5月11日，短短17个交易日，上证指数从3165点一路狂跌到2647点，大跌518点，跌幅高达16。37％；深成指也从12513点狂泻至10091点，大跌2422点，跌幅高达19。36％，投资者数以千万亿的资产灰飞烟灭。2010年4月19日，上证综合指数下跌了4。8％，以2980。30点报收，代表上海和深圳最大市值股票的沪深300指数下跌5。4％，收于3176。42点。创下8个月以来单日最大跌幅。2010年6月，沪指徘徊在2600点以下。
对话时间：2008年年初
中国股市随着贸易数据波动
2006年初，在世界经济继续复苏、企业盈利持续增长的背景下，全球主要股指年初升至5年以来最高点。整个第一季度，全球主要股市指数持续全面上涨。然而，进入5月，这种欣欣向荣的景象开始急转直下。
贸易增长快的时候中国股市就上涨
2006年3月份，全球股市见顶。
2006年初，全球股市“开门红”。在世界经济继续复苏、企业盈利持续增长的背景下，全球主要股指年初升至5年以来最高点。整个第一季度，全球主要股市指数持续全面上涨。然而，进入5月，这种欣欣向荣的景象开始急转直下。
美国股市从5月初起不断下跌，继而引发了全球股市大范围下挫。6月13日，全球主要股市出现暴跌，跌幅最高达到4％，跌至阶段性最低点。据路透社报道，此次持续一个月之久的全球股市下跌，使全球投资者损失了至少两万亿美元。
2006年夏季，随着美联储持续加息可能性的降低，市场波动性减缓，欧洲和美国市场普遍开始回升。到第四季度时，国际股票市场持续走高。2006年10月3日，美国道琼斯指数报收于11727点，超过其于2001年1月14日创下的11723点的历史最高纪录，11月7日更是创下12196。32点的新历史最高纪录。在美国股市高涨的带动下，香港恒生指数、新加坡海峡时报等新兴市场的股指也先后创下历史新高。10月25日，新加坡海峡时报指数收报2714。66点新高。10月30日，印度股市创下13012。49点的历史最高纪录。
2007年10月，中国股市见顶，比全球股市见顶推后了一年多。在中国资本市场有限度地通过QDII和QFII尝试和国际资本市场接轨的进程中，人民币还不能自由兑换，所以全球股市与中国股市的相关性暂时不是那么紧密。但中国股市与全球市场关联度的问题，引起了越来越多的经济界人士关注和讨论。
曾瀞漪：中国股市走势与世界经济整体表现的联系还不是那么的密切，你怎么看今后中国股市的走向？
谢国忠：中国的资本是不开放的，所以中国的股市跟其他股市相关性不是很大。世界上一轮股市是2006年10月份见顶的，中国见顶是2007年10月，推后了一年多。中国股市与世界股市的联系主要是通过贸易接轨，而不是通过资金流动完成的。为什么贸易这么重要呢？因为贸易增长快的话，中国的银行存款也增加得快，资金就多，对股市就有一个推动作用。所以一般的股市是朝前看的，看到贸易会掉的话，股市自己就调整了。
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